3700 億暴漲是否曇花一現？甲骨文 AI 大會成關鍵驗證時刻

智通財經 APP 獲悉，甲骨文 (ORCL.US) 本週將有機會向投資者證明，其今年市值增長約 3700 億美元的股價漲勢具有堅實基礎。

這家軟件製造商週一在拉斯維加斯揭幕為期四天的"AI 世界大會"。會議焦點將集中在甲骨文的雲計算業務上——該業務的快速擴張推動其股價今年累計上漲 76%，使其成為標普 500 指數 2025 年表現最佳的成分股之一。

此次會議正值市場擔憂甲骨文為向 OpenAI 等 AI 公司出租算力而犧牲利潤之際。

上週，媒體稱甲骨文雲業務利潤率低於華爾街多數預期，導致其股價週二盤中暴跌 7.1%。儘管股價迅速收復失地，但市場對其業務盈利能力的質疑持續存在。甲骨文曾預測該業務未來三個財年收入將激增 700%。

保德信諮詢公司高級合夥人兼財務顧問馬克·馬蒂亞克表示："確實有投資者擔憂利潤率問題，或認為其目標過於激進。這是甲骨文消除顧慮的良機，畢竟許多質疑者認為其估值過高，特別是若其與 OpenAI 的鉅額合作未能帶來持續收入。"保德信母公司管理資產規模約 1.5 萬億美元。

華爾街期待甲骨文的 AI World 活動

週二議程將包括新任聯席 CEO 邁克·西塞利亞的主題演講，創始人兼首席技術官拉里·埃裏森也將登場。埃裏森所持甲骨文股份曾在上月短暫使其成為世界首富。週四的投資者日預計將公佈最新財務目標。

華爾街對此抱有高度期待。瑞穗證券分析師西蒂·帕尼格拉希在報告中指出，此次大會將是"重要催化劑，公司有望澄清諸多爭議"，特別針對利潤率問題。伯恩斯坦分析師馬克·莫德勒預期"更多細節將幫助化解部分疑慮"。

雲計算需求暴漲推動甲骨文整體銷售額增長，但配套投入的巨大成本侵蝕了利潤。

數據顯示，甲骨文本財年收入增速預計從上年度的 8% 躍升至 17%，但扣除運營費用後的毛利率預計下滑超 2 個百分點至 68.4%。而在 2021 財年，其毛利率曾超 80%。

迅猛增長使甲骨文穩居 AI 贏家陣營。該公司 9 月與 OpenAI 達成據稱五年價值 3000 億美元的雲計算協議，其 9 月 10 日爆表財報更刺激股價單日暴漲 36%。

但股價飆升也引發泡沫論調——其估值已達二十多年前互聯網泡沫時期以來最高水平。

數據顯示，按未來 12 個月預期利潤計算，甲骨文市盈率已逼近 41 倍，超其十年均值的兩倍，遠高於除特斯拉公司以外的七大科技巨頭的市盈率。

預計今年自由現金流將大幅下降

除了利潤率之外，投資者還擔心擴大甲骨文雲計算能力所需的支出。截至今年 5 月的 2026 財年，甲骨文的資本支出預計將達到 354 億美元，較上年增長 67%。因此，自由現金流繼去年自 1990 年以來首次出現虧損後，預計今年將出現 98 億美元的負現金流。

當然，AI 多頭仍有理由保持樂觀：微軟雲業務難以滿足旺盛需求，戴爾科技因 AI 預期調升未來四年營收和利潤增長指引，台積電 9 月銷售額表現強勁。

但 Deepwater Asset Management 管理合夥人吉恩·蒙斯特指出，AI 巨頭關聯性意味着任一企業的疲軟跡象或過度情緒都可能拖累整體板塊。

"若有一家動搖，全體皆損，整個交易邏輯可能崩塌。"蒙斯特表示，"甲骨文剛加入 AI 敍事圈，但在財報季前，此次大會將揭示我們仍處於 AI 交易週期的起點，還是終結的開端。"