1 trillion orders plus 350-500 billion USD! OpenAI "can't stop," "when you owe every company hundreds of billions, the money problem will solve itself"?

人工智能的浪潮席捲全球，而身處風暴中心的 OpenAI，正以前所未有的姿態，用一系列鉅額採購訂單震動着科技與金融界。

最新動態是，OpenAI 再籤重磅協議，計劃未來四年與博通合作部署 10 千兆瓦定製化芯片和網絡設備。

英國《金融時報》援引知情人士消息稱，這筆交易可能意味着 OpenAI 在近幾個月已簽署的約 1 萬億美元芯片和數據中心採購協議之上，可能還需要額外支出 3500 億至 5000 億美元，以滿足其構建 AI 基礎設施的龐大需求。

這一系列操作將市場的目光再次聚焦於一個核心問題：OpenAI 的錢從哪兒來？這家預計今年虧損約 100 億美元的 AI 初創公司，如何支撐其看似無盡的資本支出。

10 月 14 日，前高盛銀行家、彭博專欄作家 Matt Levine 形象地指出，OpenAI 的融資策略是 “世界級的金融工程”，其精髓在於 “金融的時間旅行”。

Levine 解釋道，傳統的金融模式是基於工廠和產品清晰的商業計劃來借貸，但科技初創企業則是一種極端版本——它們依賴於一個 “瘋狂的雄心勃勃的願景” 和 “讓人相信願景的能力” 來吸引投資。Levine 將其比喻為創業者“把手搭在投資者肩上，指着遠方，輕聲説：‘全知（AI）機器人’”，投資者便會 “開悟”。

比如博通，昨晚的消息後博通股價飆升 11%，投資者押注這筆聯盟將為芯片製造商帶來數千億美元的新收入。然而，OpenAI 將如何支付這些設備費用，細節並未明確。

如果你欠銀行 100 美元，那是你的問題。如果你欠博通 5000 億美元，那是博通的問題。如果你欠每家大型科技公司數千億美元，那是他們的問題。他們肯定會找到解決辦法的！或者你會。錢的問題會自己解決的。

Levine 犀利的暗示，OpenAI 正在通過鉅額訂單將供應商的命運與自身深度綁定，促使他們共同尋找解決方案。“錢的問題會自己解決的。”

此外，Levine 還引用了 Altman 最近向員工透露的計劃：OpenAI 希望到 2033 年建成 250 吉瓦的新計算能力，這按當前標準將耗資超過 10 萬億美元。Altman 曾表示需要創造新的融資工具來資助這一巨大建設，Levine 對此評論説：“不！錯了！他已經分享了大量關於他的新融資工具的細節！他每天都在分享更多！”

DA Davidson 分析師 Gil Luria 對 OpenAI 的財務能力持懷疑態度，他直言 “OpenAI 根本沒有能力做出任何這些承諾”，並預測該公司今年可能虧損約 100 億美元。他認為，這是硅谷“假戲真做，直到成功”理念的體現，旨在讓 “很多人都對 OpenAI 投入了大量精力”。

萬億訂單背後的 “金融鍊金術”

OpenAI 的算力採購並非簡單的現金交易，而是一套精心設計的 “金融鍊金術”。據 “小熊快跑” 公眾號相關計算，到 2029 年，OpenAI 與英偉達、AMD 和博通這三大芯片廠商的芯片採購支出合計已高達 2850 億美元。

其中，與英偉達的合作估值約 1000 億美元，與 AMD 的協議涉及 6GW 算力，估算約 750 億美元（約 300 萬顆 MI450 芯片），而與博通的 10GW AI 服務器合作則對應約 1100 億美元的投資（約 550 萬顆定製 TPU 芯片）。

華爾街見聞寫道，針對這些鉅額採購，關於錢從哪來，高盛等機構分析指出，OpenAI 主要採用了兩種創新模式。

一種是 “股權換採購” 模式，以 OpenAI 與 AMD 的協議為例。表面上，OpenAI 計劃採購價值 900 億美元的 AMD Instinct 系列 GPU，但協議核心是 AMD 向 OpenAI 發行認股權證。如果未來 AMD 股價因 OpenAI 的大規模採用而上漲，OpenAI 持有的潛在股份價值將與硬件採購成本相近，使其幾乎可以 “免費” 獲得這批算力。這本質上將硬件銷售轉化為股權配置，將 AMD 的長期估值與 OpenAI 的基礎設施增長直接掛鈎，形成共生關係。

另一種是 “循環收入” 模式，以與英偉達的合作為代表。英偉達計劃向 OpenAI 投資高達 1000 億美元，這筆資金反過來可供 OpenAI 購買英偉達的芯片。高盛將其定義為 “循環收入”，即供應商的資金注入最終以收入形式回流。

巨大的資金缺口與未來的不確定性

儘管這些金融工具設計精巧，但 OpenAI 真實的資金缺口依然巨大。

高盛從兩個角度剖析了 OpenAI 的財務狀況。從運營現金流看，OpenAI 在 2026 年的年度運營基礎設施成本約為 350 億美元，自身收入、供應商融資和外部股權/債務融資貢獻相對均衡。

然而，一旦將與英偉達合作自建數據中心以及為 “星際之門”（Stargate）項目投入的資金等未來的重大資本承諾納入考量，OpenAI 在 2026 年一年的總資金需求將飆升至約1140 億美元。

在這種情況下，其資金結構將徹底失衡，對外部股權和債務融資的依賴度將激增至壓倒性的 75%，而自身收入的貢獻則被稀釋至僅 17%。

正如一位 OpenAI 高管所言，“大多數人寧願擁有一塊更大蛋糕中較小的一部分”。OpenAI 的豪賭，正試圖以其顛覆性的 AI 願景作為槓桿，撬動整個科技生態系統為之投入。未來四年內，其高達 2850 億美元的芯片支出遠超其目前每年約 130 億美元的收入。

這表明，除非 OpenAI 能找到新的業務實現暴力變現，或者芯片大廠通過股權入股，否則其對外部資本的持續、大規模融資將是其宏偉 “星際之門” 計劃能否成功的關鍵。