Fed Chair Jerome Powell Warns Investors About the Stock Market -- History Says the S&P 500 Will Do This Next

美國股市今年異常波動。標普 500 指數(^GSPC 1.56%) 在唐納德·特朗普總統於四月宣佈大規模關税時崩潰，跌幅達到 10.5%，創下歷史上第五大兩日跌幅。該指數最終從歷史最高點下跌了 19%，勉強避免了熊市區域。

然而，當政府推遲最嚴厲的關税時，標普 500 指數迅速反彈，自那時以來，該指數因企業盈利和整體經濟遠強於最初的預期而創下數十個新高。標普 500 指數自四月低點上漲了 33%。

然而，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾剛剛給投資者發出了警告。

傑羅姆·鮑威爾主席在 FOMC 新聞發佈會上回答記者提問。圖片來源：美聯儲官方照片。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示關税可能導致未來幾個月通脹上升

聯邦公開市場委員會（FOMC）在九月會議上將聯邦基金利率下調了 25 個基點，目前目標區間為 4% 至 4.25%。聯邦基金利率是影響經濟中其他利率的基準，包括信用卡、抵押貸款和個人貸款的利率。當 12 名成員擔心經濟停滯時，FOMC 會降低聯邦基金利率。

確實，鮑威爾主席將最近的貨幣政策變化歸因於由於消費者支出疲軟導致的經濟增長放緩。他在九月 FOMC 會議後告訴記者：“今年上半年 GDP 增長率約為 1.5%，低於去年的 2.5%。這種增長放緩在很大程度上反映了消費者支出的減弱。”

重要的是，鮑威爾指出，特朗普政府施加的關税已經開始推高消費者價格。然而，企業迄今為止吸收了大部分成本增加，這可能解釋了為什麼夏季招聘放緩。美國經濟在五月至八月期間平均每月新增 27,000 個就業崗位，這是自 2010 年以來（不包括疫情）最糟糕的四個月。

然而，鮑威爾預計通脹壓力將在今年剩餘時間和明年 “繼續加大”，因為企業將更多的關税負擔轉嫁給消費者。大多數經濟學家對此持相同觀點。在《華爾街日報》調查的 62 位經濟學家中，中位數預測顯示，消費者價格指數（CPI）通脹將在 2026 年 6 月達到 3.1%，高於 2025 年 8 月的 2.9%。

在任何情況下，通脹對股市來説都是壞消息，因為它對消費者支出構成阻力，並偶爾迫使 FOMC 提高利率。但目前威脅經濟的關税引發的通脹尤其是壞消息，因為股市的估值已經處於高位。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，股票在許多指標上 “相對高估”

在九月底，鮑威爾主席在羅德島的 “大普羅維登斯商會” 發表講話。他提醒與會者，美聯儲並不針對股票或其他金融資產的特定價格，也不聲稱知道在任何特定時刻正確的價格是什麼。

儘管如此，鮑威爾仍然警告投資者，“股票價格在許多指標上相對高估”。他沒有詳細説明具體的倍數，但根據 FactSet Research 的數據，標普 500 指數目前的前瞻市盈率為 22.8 倍，顯著高於 10 年平均的 18.6 倍。

重要的是，前瞻市盈率通常是短期回報的差勁預測，因為投資者可能在長時間內保持非理性的樂觀或悲觀。但它們通常是長期回報的良好預測指標。標普 500 的前瞻市盈率在歷史上僅在兩個時期超過 22，而該指數最終在這兩個時期都崩潰了。

• 網絡泡沫：前瞻市盈率在 1999 年飄升至 22 以上，並在接下來的三年中普遍保持在該水平以上。標普 500 最終在 2000 年 3 月達到峯值後下跌了 49%。
• COVID-19 疫情：前瞻市盈率在 2020 年飆升至 22 以上，因為投資者低估了供應鏈中斷對經濟的深遠影響。標普 500 最終在 2022 年 1 月達到峯值後下跌了 25%。

結論是：美聯儲並不對金融資產是否公允定價持官方立場，但鮑威爾仍然警告投資者，股票的估值處於高位。確實，前瞻市盈率超過 22，歷史表明標普 500 最終將大幅下跌。因此，現在不是投資者冒大風險的時候。