High Stakes For VOO And SPY: The S&P 500's Lofty Valuations Put ETF Strategies To Test
標普 500 指數在三年內飆升了 85%，前瞻市盈率達到了 23，令人想起了互聯網泡沫時代。主要貢獻者包括 “七大科技巨頭”，它們現在主導着該指數。這種集中度引發了對傳統 ETF（如 VOO 和 SPY）的擔憂，這些 ETF 提供類似的市場敞口，但在成本和結構上有所不同。投資者質疑市場是否能夠維持這些估值，因為歷史數據顯示，當市盈率超過 22 時，回報潛力可能較低。為了降低集中風險，Invesco 標普 500 等權重 ETF 正逐漸受到關注
在短短三年內飆升 85% 後，標普 500 指數已回到罕見的高位。
Vanguard S&P 500 ETF（紐約證券交易所代碼：VOO）和 SPDR S&P 500 ETF Trust（紐約證券交易所代碼：SPY）正在跟蹤這一基準。目前的前瞻市盈率約為 23，這是自互聯網泡沫時期以來的最高水平。
當前的反彈是由所謂的 “七大巨頭” 推動的，這些公司因人工智能和雲計算而實現了驚人的盈利增長。它們包括 Apple Inc（納斯達克代碼：AAPL）、Alphabet Inc（納斯達克代碼：GOOGL）、Amazon.com Inc（納斯達克代碼：AMZN）、Meta Platforms Inc（納斯達克代碼：META）、Nvidia Corp（納斯達克代碼：NVDA）、Microsoft Corp（納斯達克代碼：MSFT）和 Tesla Inc（納斯達克代碼：TSLA）。
這些公司使得標普 500 指數的集中度比以往任何時候都要高。現在僅有 10 只股票就佔據了指數近 40% 的份額，而在互聯網泡沫高峰期這一比例為 27%。
這種集中風險使得投資者重新審視像 VOO 和 SPY 這樣的傳統市值加權 ETF。
相同的標普 500 指數敞口，不同的結構和價格
Brandon Rakszawski，VanEck 產品管理總監，在最近的一篇評論中表示，估值過高和風險敞口加大可能會抑制長期回報潛力。他還表示，投資者願意為這一倍數買單，因為大型股仍在創造收益，但錯誤的餘地正在減少。
儘管 VOO 和 SPY 提供的標普 500 指數敞口基本相同，但它們的結構和價格略有不同。這些差異在市場延續的情況下可能更為顯著。VOO 的費用比率僅為 0.03%，是跟蹤該指數的最低成本方法之一。
SPY 是全球最古老、交易量最大的 ETF，費用為 0.09%，但提供無與倫比的流動性和更窄的價差，使其成為機構短期交易者的首選。實際上，VOO 受到尋求效率的長期投資者的青睞，而 SPY 則是戰術和機構參與者的最愛——這兩個方面都面臨着相同的估值挑戰。
對於尋求平衡的投資者，像 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（紐約證券交易所代碼：RSP）或 Avantis U.S. Small Cap Value ETF（紐約證券交易所代碼：AVUV）這樣的選項已成為熱門選擇。這些 ETF 通過更均勻地分配權重或針對被低估的市場領域來限制集中風險。
高估值提出了令人不安的問題：市場能否在沒有另一個十年低於平均回報的情況下支持這些估值？歷史上，當標普 500 的前瞻市盈率超過 22 時，10 年年化回報率範圍為-3% 到 3%。而且，從未有超過 24 倍的估值後出現過十年的正回報。
目前，標普 500 的反彈仍在繼續。但隨着估值的擴張和集中度達到歷史高位，VOO 和 SPY 即將面臨最終考驗：多樣化是否仍然意味着擁有該指數。
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