Liquidity alarm sounded! U.S. bank reserves fall below $3 trillion again, and the Federal Reserve's QT may come to an end in the coming months

智通財經 APP 獲悉，美國銀行體系的準備金 (美聯儲決定繼續縮減資產負債表的關鍵考量因素) 已再度跌破 3 萬億美元。與此同時，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 釋放信號，暗示量化緊縮 (QT) 可能在未來幾個月內停止。

根據美聯儲週四發佈的數據，在截至 10 月 15 日的一週內，銀行準備金減少約 457 億美元，降至 2.99 萬億美元。這一降幅幾乎抵消了前一週 543 億美元的增長。

此次準備金下降的背景是，自 7 月債務上限上調後，美國財政部加大了發債力度以重建現金餘額。這一操作會抽走美聯儲賬户中其他負債項目的流動性，例如美聯儲隔夜逆回購工具和銀行準備金。

但隨着逆回購工具 (RRP) 餘額幾近枯竭，商業銀行存放在美聯儲的準備金持續下降。外國銀行持有的現金資產降幅甚至超過了美國本土銀行。

在美聯儲持續推進資產負債表縮減 (即量化緊縮/QT) 的過程中，這些資金流動會影響金融體系的日常運作。由於 QT 可能加劇流動性緊張並引發市場動盪，美聯儲在今年早些時候已放緩縮表步伐，減少每月允許到期滾動減持的債券規模。

鮑威爾於週二表示，當銀行準備金水平略高於政策制定者認定的 “充足” 水平 (即防止市場動盪所需的最低準備金規模) 時，資產負債表縮減將停止。他明確指出，美聯儲可能在 “未來幾個月” 接近這一水平，這是目前為止表明美聯儲認為該目標已臨近的最強信號。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 週四在一場活動中表示，當前資產負債表規模已迴歸 “準備金充足” 對應的合理水平。今年 7 月，沃勒曾估計準備金最低充足水平約在 2.7 萬億美元左右。

“我們維持充足的準備金規模，是為了確保銀行體系和金融市場擁有足夠流動性，最終避免機構為補足準備金頭寸而四處籌措小額資金，” 沃勒表示，“在我看來，那種資金緊缺的情況是荒謬的。”

受流動性變化影響，作為美聯儲政策目標的有效聯邦基金利率，上週在目標區間內小幅上升——這是兩週多來的第二次上升，預示未來金融環境可能進一步收緊。該利率目前仍處於聯邦公開市場委員會 (FOMC) 上月降息後設定的 4% 至 4.25% 區間內。過去兩年，這一利率一直徘徊在區間下限附近。德意志銀行指出，本週該利率的 75 分位數從 4.10% 升至 4.12%，這意味着中位數利率可能隨之進一步上升。

聯邦基金市場曾是隔夜銀行間拆借的重要渠道，常被用作判斷融資條件是否收緊的信號。但在金融危機和疫情期間，大規模貨幣刺激政策使美國銀行體系充斥大量美元，導致銀行大幅退出聯邦基金市場，轉而將資金直接存入美聯儲。

目前，聯邦基金利率背後的交易量已出現下降。一方面，非美機構可在市場上配置的多餘資金減少;另一方面，作為該市場最大放貸羣體的聯邦住房貸款銀行 (Federal Home Loan Banks)，因回購市場利率更高，正將更多資金轉向回購市場。