下周财报前，美银 “谨慎看多” 福特和通用：强劲基本面难抵短期风险

智通财经 APP 获悉，福特 (F.US) 和通用汽车 (GM.US) 均将于下周公布三季度财报，在此之际，美银证券对这 2 家公司均给出 “买入” 评级，但同步下调了目标价：将通用从 62 美元微降至 61 美元，将福特从 14 美元下调至 13.5 美元。美银表示，三季度这两家公司的零售销量和定价表现确实强于市场预期，但四季度开始，关税、供应链突发事故以及电动车需求放缓将显著压制盈利，2026 年整体盈利模型也需下修。

具体来看，美银指出，福特和通用在三季度美国零售销量分别同比增长 8.2% 和 7.7%，均跑赢行业整体 5.2% 的增速。同时，两公司平均交易价格 (ATP) 也实现上涨，福特价格同比提升 1.7%，通用则上涨 4.8%，且通用激励支出占车价比例仅 6.1%，低于行业均值，显示出更强的定价控制力。美银预测，通用三季度调整后息税前利润 (EBIT) 为 28.1 亿美元，比市场一致预期高出 3.5%;福特三季度 EBIT 为 21.1 亿美元，也高出预期 3.9%。

但进入四季度，美银对两家公司均持明显谨慎态度。通用面临的主要风险是金属关税和中型/重型卡车关税，若 25% 税率落地，美银估算 2025 年 EBIT 将因此减少 6.5 亿美元。福特则因 9 月底一家关键铝材供应商工厂发生火灾，导致 F-150/250 车型四季度预计减产 12 至 15 万辆，美银计入约 7 亿美元毛利损失，并将其四季度 EBIT 预测从 17.9 亿美元大幅下调至 13.3 亿美元，EPS 从 0.30 美元降至 0.21 美元，远低于市场预期。

此外，美银还下调了两家公司 2026 年的盈利预期。通用方面，因北美销量预期下降 3%，美银将其 2026 年 EBIT 从 134 亿美元下调至 118 亿美元;福特方面，因 Ford Pro 业务毛利率提升速度放缓，以及 Model e 电动车业务亏损延续至 2027 年，2026 年 EBIT 从 97 亿美元下调至 80 亿美元。目标价均基于 2026 年预期 EV/EBITDA 约 3 倍估值，这一倍数处于两家车企历史估值区间的下沿。

现金流方面，美银预计通用 2025 年自由现金流为 79 亿美元，足以支持持续回购和分红;福特则因火灾和关税冲击，2026 年自由现金流将从 40 亿美元降至 25 亿美元，可能限制其未来回购空间。

总体而言，美银认为当前估值已反映大部分负面预期，通用和福特 2026 年预期 EV/EBITDA 分别仅为 2.8 倍和 2.6 倍，具备一定安全边际。但短期内，关税政策落地、供应链恢复情况以及电动车市场走势仍将是决定股价波动的关键变量。