The Week That Was, The Week Ahead: Macro & Markets, October 19, 2025

一年中最令人毛骨悚然的月份

十月在統計上是股票市場波動性最大的月份，自 19 世紀末以來就有劇烈波動的記錄。目前，它確實名副其實。上週的交易顯著波動，儘管開局良好，因為美國和中國似乎在緩和之前的貿易升級，而美聯儲官員發表了鴿派評論，支持降息前景。幾筆大型人工智能交易——包括戰略投資和雲基礎設施合同——提升了科技股的情緒，支持了本週初的整體反彈。財報季也開始進入正軌，美國最大的銀行的業績好於預期，推動了市場的上漲。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾似乎暗示，中央銀行仍然計劃在下次會議上再次降低短期利率，指出 “就業的下行風險” 已經改變了經濟中的風險平衡。週三，美聯儲還發布了其《褐皮書》——一份關於經濟狀況的廣泛報告——顯示經濟活動自上次報告以來變化不大，反映出各地區的情況不一。儘管就業水平保持穩定，工資上漲，但消費者支出減弱，價格持續上漲，更多僱主表示有裁員計劃。

週四，股票在兩家大型地區銀行披露貸款問題後回吐了漲幅，令投資者對信貸市場的風險上升和地區銀行業的整體健康狀況感到擔憂。然而，在其他幾家地區銀行報告出色業績後，股票從損失中恢復過來，緩解了投資者的恐慌。財政部長斯科特·貝森特將與中國同行就貿易進行交談的消息，加上特朗普總統表示對中國的高關税不可持續的評論，幫助緩解了週五的市場情緒，推動了股票上漲。

引擎蓋下的蟑螂

大型銀行的業績強勁，多元化的貸款機構通過多個業務線獲得豐厚利潤。然而，地區銀行的情況則截然不同——Zions Bancorporation（ZION）和 Western Alliance（WAL）的巨大損失引發了對信貸質量、欺詐和更廣泛經濟擔憂的關注。這些銀行在兩起高調的汽車行業破產事件——Tricolor Holdings 和 First Brands Group——之後披露了貸款問題，令投資者感到緊張。儘管這兩家銀行並未直接暴露於破產公司，但它們的損失主要源於商業房地產，其披露的 CRE 損失加劇了投資者對地區銀行業更廣泛信貸風險的焦慮，質疑金融系統的引擎蓋下是否醖釀着系統性危機。

摩根大通（JPM）首席執行官傑米·戴蒙以他那句著名的警告 “當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多” 進一步加劇了這種擔憂。摩根大通直接暴露於 Tricolor Holdings，並在第三季度計提了 1.7 億美元的減值，這也是其首席執行官在銀行財報電話會議上談論此事的原因。戴蒙被廣泛認為是 “世界上最優秀的銀行家”，他警告稱，最近的破產可能預示着更深層次的信貸問題，敦促投資者對經濟中的隱性信貸風險保持警惕。

摩根大通避免了來自 First Brands 的直接損失，但因廣泛的貸款人暴露而密切關注局勢。包括 Jefferies（JEF）、瑞銀（UBS）和 Fifth Third（FITB）在內的幾家貸款機構報告了數億美元的 First Brands 表外貸款和發票及應收賬款記錄中的不規範行為的暴露。這一後果也加大了對私人信貸基金和商業發展公司的審查力度，其中一些持有大量與 First Brands 相關的債務。

對 2023 年地區銀行危機的回憶嚴重影響了投資者情緒。然而，在銀行和分析師的聲明澄清這些事件是孤立的而非系統性之後，恐慌有所緩解。雷蒙德·詹姆斯（RJF）稱 Zions 的問題為 “一次性信貸波動”，而非行業範圍內的信貸事件。阿爾戈斯研究表示，他們將企業破產視為孤立案例，並指出最新的銀行財報顯示上季度 “整體信貸質量改善”。與此同時，Zions 和 Western Alliance 均重申了財務指導，並強調對爭議貸款的有限暴露。此外，Ally Financial（ALLY）、Fifth Third Bancorp（FITB）和 Regions Financial（RF）均輕鬆超越分析師的盈利和收入預期，幫助提升了投資者對地區銀行的情緒，並在週末前重新點燃了廣泛市場的反彈。

引起關注的股票

▣ 甲骨文公司（Oracle，ORCL）在週五大幅下跌，扭轉了前一天的反彈。週四，這家雲基礎設施公司宣佈了穩健的財務前景，並表示其人工智能雲服務器租賃業務到 2030 年將實現 30% 到 40% 的毛利率，緩解了之前對盈利能力下降的擔憂。ORCL 還將其 2030 年的 OCI 收入預期從最近財報中給出的 1440 億美元上調至 1660 億美元，這一新目標意味着未來五年的年均增長率為 75%。該公司表示，其剩餘績效義務（RPO）現已超過 5000 億美元，客户需求超過供應。儘管如此，該股在週五經歷了半年來最糟糕的一天，交易者顯然在持續關注短期利潤率和資本支出前景的情況下拋售了該股。由於公司在人工智能雲領域嶄露頭角，與超大規模雲服務商和行業領導者達成數十億美元的交易，併成為全球最大人工智能數據中心項目 Stargate 的創始合作伙伴，Oracle 的股價今年已上漲超過 75%。

▣ 字母表公司（Alphabet，GOOGL）是上週表現最好的大型股，因投資者對人工智能相關業務的強勁信心和良好的基本面推動股價上漲 3.7%，並受到持續的分析師目標價上調的支持。該公司的谷歌部門表示，計劃在 12 月儘快發佈其旗艦人工智能模型 Gemini 3.0 的最新版本。根據媒體報道，該模型將進行重大升級，預計將使其在排行榜上名列前茅。同時，有消息稱，谷歌的開發團隊正在努力將 Gemini 集成到蘋果公司的操作系統中。字母表公司是_TipRanks 智能投資者投資組合_中最強的持股之一，自 2024 年 7 月 31 日以來，收益率達 49%——大約是標準普爾 500 指數的兩倍。

▣ Meta Platforms（META）與資產管理公司 Blue Owl Capital 達成了一項 300 億美元的協議，以為其位於路易斯安那州的 Hyperion 數據中心提供資金。在該協議下，Blue Owl 和 Meta 將共同擁有該場地，Meta 在該項目中保留 20% 的股份，而 PIMCO 作為主要貸款方提供部分融資。Hyperion 開發項目目前正在建設中，預計將在 2029 年完成，將成為全球最大的數據中心之一，容納約 200 萬個 GPU，並最終擴展到超過 5 千兆瓦的規模。

▣ 美國運通（American Express，AXP）在公司第三季度報告發布後飆升至歷史新高，報告顯示創紀錄的收入、淨收入激增、超出預期的收益以及穩健的信用指標。這一強勁的財務表現得益於持卡人消費的強勁增長，以及消費者、商業和國際部門的保費和交易量的增長。公司的高端卡策略和不斷擴大的商户網絡對收入增長貢獻顯著。AXP 上調了 2025 年全年收入和每股收益的指引，兩個目標均高於分析師共識。

▣ 諾和諾德（Novo Nordisk，NVO）和禮來（Eli Lilly，LLY）的股票上週大幅下跌，此前特朗普總統概述了談判降低 GLP-1 糖尿病和減肥藥物（如諾和諾德的 Ozempic 和禮來的 Zepbound 及 Mounjaro）價格的計劃。由於投資者權衡這些暢銷藥物可能的收入侵蝕，股票下跌，目前這些藥物的價格高達每月 1000 美元。

▣ 英偉達（Nvidia，NVDA）和台灣半導體制造公司（TSMC）推出了首款美國製造的晶圓，用於英偉達的先進 Blackwell 人工智能芯片，該晶圓在 TSMC 位於亞利桑那州的工廠生產。這標誌着一個歷史性的里程碑，因為這是首次在國內製造如此關鍵和先進的人工智能應用芯片——這是減少在戰略性半導體行業對外國供應鏈依賴的重要一步。

該公告在 TSMC 公佈其 2025 年第三季度業績後不久發佈，業績在收入和每股收益方面大幅超出分析師共識。全球領先的芯片代工廠第三季度收益創下 39% 的紀錄增長，得益於對人工智能和 5G 芯片的強勁需求。該公司還將 2025 年的收入增長預期上調至中 30% 區間，從約 30% 上調，並重申全年資本支出將達到 420 億美元。該季度標誌着 TSMC 連續第六個季度實現兩位數的利潤增長，並創下淨收入新高，反映出其作為全球領先人工智能芯片製造商的主導地位。自 2023 年 8 月 23 日以來，該股為_TipRanks 智能投資者投資組合_的訂閲者帶來了 215% 的收益（而標準普爾 500 指數為 65%）。

即將公佈的財報和分紅公告

第三季度 財報季 現已全面展開，許多重要的財報將在接下來的一週發佈。

本週的焦點將集中在特斯拉（Tesla，TSLA）週三的季度財報發佈上——這是本季首個 “七大巨頭” 股票的財報。此外，投資者還將關注 Netflix（NFLX）、可口可樂（Coca-Cola，KO）、通用電氣航空（GE Aerospace，GE）、通用汽車（General Motors，GM）、洛克希德·馬丁（Lockheed Martin，LMT）、菲利普·莫里斯（Philip Morris，PM）、RTX（RTX）、哈里伯頓（Halliburton，HAL）、國際商業機器公司（IBM）、賽默飛世爾科技（Thermo Fisher，TMO）、AT&T（T）、Lam Research（LRCX）、英特爾（Intel，INTC）、黑石集團（Blackstone Group，BX）、寶潔公司（Procter & Gamble，PG）、HCA Healthcare（HCA）、通用動力（General Dynamics，GD）等公司的財報。

本週將迎來 Owens Corning（OC）、戴爾科技（Dell Technologies，DELL）、Clorox（CLX）、CVS Health（CVS）、Albertsons Companies（ACI）等分紅公司的除息日。

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