Is AI capital expenditure too crazy? Goldman Sachs: This is just the beginning

近期，AI 領域的鉅額資本開支引發了市場對其可持續性的擔憂。高盛最新研報明確揭示，當前 AI 投資規模遠未過熱，這一投資水平具備可持續性，這意味着 AI 基礎設施建設的宏觀故事依然穩健。

10 月 19 日，據追風交易台消息，高盛最新研報認為，AI 投資規模並不過大，當前技術背景仍然⽀持 AI 資本⽀出，而且 AI 相關投資佔美國 GDP 的比例目前遠低於歷史上其他技術週期。

同時，他們預計，AI 帶來的生產力提升將為美國企業帶來 8 萬億美元的資本收入，遠超當前和可預見的 AI 投資總額。

AI 投資熱潮可持續

自 2023 年中以來，AI 基礎設施投資持續加速。僅 2025 年，公開美企在 AI 相關基礎設施上的收入增量約 3000 億美元投資規模。美國國家賬户數據顯示，AI 相關支出年化增速較 2022 年提升了 2770 億美元。

自 9 月以來，OpenAI 宣佈了一系列重大投資協議：與 Oracle 達成 3000 億美元合作、獲得英偉達 1000 億美元投資、與 AMD 戰略合作部署 6GW GPU 算力、與 Broadcom 合作部署 10GW 定製 AI 芯片。

報告指出，技術背景仍然支持 AI 資本支出，主要基於兩大原因：

一方面，生產力提升顯著。高盛預計，生成式 AI 全面應用後，美國勞動生產率將提升 15%，這一過程將在未來 10 年逐步實現。學界和企業案例顯示，AI 應用可帶來 25-30% 的平均生產力提升，儘管目前僅 2.5% 的崗位面臨自動化風險，主要集中在編程、客服和諮詢等領域。

另一方面，算力需求持續增加。AI 模型規模增長速度（年均 400%）遠超算力成本下降速度（年均 40%），訓練查詢和前沿模型的需求年增速分別達 350% 和 125%。能效雖有提升，但難以抵消需求擴張。只要算力需求增長快於成本下降，AI 基礎設施投資就有持續動力。

當前 AI 投資規模不算高

報告指出，儘管 AI 基礎設施投資在名義金額上創下新高，但與歷史技術週期相比並不誇張。歷史上，鐵路、電氣化、IT 等技術週期的投資高峰佔 GDP 比重為 2-5%，而當前美國 AI 投資佔比尚不足 1%。

高盛測算，生成式 AI 帶來的生產力提升將為美國經濟創造 20 萬億美元現值，其中 8 萬億美元將作為資本收益流向美國公司。即使在悲觀或樂觀假設下，這一數字區間也在 5-19 萬億美元，顯著高於當前和未來 AI 投資總額。更重要的是，這一測算尚未計入海外利潤、新興利潤池或 AGI（通用人工智能）帶來的潛在收益。