The expiration of tax credits stimulated a significant rebound in Tesla's Q3 revenue, but profits unexpectedly plummeted by 31%, with tariff impacts exceeding 400 million | Earnings Report Insights

得益於美國消費者在政府的購買電動車税收抵免政策到期前搶購，特斯拉三季度的營收超預期大反彈，但盈利壓力並未緩和。

特斯拉三季度營收創歷史新高，一掃前一季兩位數大跌的頹勢，同比兩位數大增，而每股收益（EPS）的同比降幅擴大到 30% 以上，比華爾街預計的下滑更嚴重，體現了特朗普政府提高關税、特斯拉推出新車型、開發人工智能（AI）項目等研發投入增加的影響。

和二季度財報一樣，本次財報特斯拉也未披露有關產量或銷量方面的業績指引，重申很難衡量關税等貿易政策對供應鏈、成本和需求的影響。特斯拉稱，無人駕駛出租車 Robotaxi 的專屬產品 Cybercab、Semi 卡車、上月發佈的新版儲能系統 Megapack 3 均計劃明年開始量產。

特斯拉的首席財務官（CFO）Vaibhav Taneja 在業績電話會上稱，三季度關税總的影響超過 4 億美元，特斯拉產生了與某些案件訴訟相關的法律費用，以及 “為準備股東大會而產生的增量成本”。他説，關税和市場競爭是特斯拉目前面對的兩大阻力。

特斯拉 CEO 馬斯克在電話會上稱，人形機器人 Optimus 有潛力成為有史以來 “最大的” 項目，特斯拉期望可能明年一季度發佈第三代 Optimus，稱它 “甚至看起來不像機器人”，因為 “看上去非常逼真，你需要戳它才能相信真的是個機器人”，它將成為 “一位不可思議的外科醫生。”

財報公佈後，週三收跌逾 0.8% 的特斯拉股價盤後保持 1% 以上的跌幅，業績電話會期間，盤後跌幅曾擴大到 4% 以上。有評論稱，股價跌幅擴大可能部分源於，馬斯克在電話會上並沒有帶來什麼重大消息，此外，CFO 透露的關税影響打擊了股價。

美東時間 10 月 22 日週三美股盤後，特斯拉公佈 2025 年第三季度財務業績。

1）主要財務數據

營收：三季度特斯拉營業收入 280.95 億美元，創單季新高，同比增長 12%，環比增長近 25%，分析師預期 263.6 億美元，二季度同比下降 12%。

EPS：三季度非 GAAP 口徑下調整後 EPS 為 0.50 美元，同比下降 31%，分析師預期 0.54 美元，二季度同比下降 23%。

營業利潤：三季度營業利潤 16.24 億美元，同比下降 40%，分析師預期 16.5 億美元，二季度同比下降 42%。

淨利潤：三季度調整後淨利潤 17.7 億美元，同比下降 29%，二季度同比下降 23%。

利潤率：三季度營業利潤率為 5.8%，二季度為 4.1%，一年前為 10.8%；三季度毛利率為 18%，同比下降 1.8 個百分點，分析師預期持平二季度的 17.2%。

資本支出：三季度資本支出 22.48 億美元，同比下降 36%，二季度同比增長 5%。

自由現金流：三季度自由現金流 39.9 億美元，創單季新高，同比增長 46%，分析師預期 12.5 億美元，二季度同比下降 89%。

2）細分業務數據

汽車：三季度汽車營收 212.05 億美元，同比增長 6%，二季度同比下降 16%。剔除監管信貸積分的汽車業務毛利率為 15.4%，分析師預期 16.3%，二季度為 15%，一年前為 17%。

儲能：三季度能源生產和存儲收入為 34.15 億美元，同比增長 44%，二季度同比下降 7%。

三季度營收增速 12% 遠超分析師預期 汽車收入創近兩年新高

本次財報顯示，特斯拉三季度在收入端表現出色，公司總營收不但由二季度的同比下降 12% 轉為增長，而且增幅達到 12%，遠超分析師預期不到 5% 的增速。

本月初特斯拉公佈，今年第三季度全球交付 49.7099 萬輛車，同比增長 7%，創單季最高交付紀錄，且大超分析師。本次財報顯示，在交付量大增的支持下，三季度特斯拉的汽車業務收入創將近兩年來單季新高。

不過華爾街見聞此前提到，三季度的交付成績部分得益於税收抵免政策在 9 月末到期前的消費者搶購。這種需求提前釋放可能會導致未來幾個月特斯拉的銷售增長面臨壓力。投資者預計，在電動車補貼到期後，特斯拉難以再現像三季度這樣優異的表現。

特斯拉財報也承認，三季度營收增長的三大動力之一就是税收抵免到期推動的交付量增加。

EPS 三季度同比加速降 31% “賣碳” 收入連降五季至兩年新低

特斯拉三季度在利潤端的總體表現遜色。ESP 同比降幅由二季度的 20% 以上擴大到 31%，而分析師預期降約 25%。營業利潤也低於分析師預期，降幅達到 40%。

雖然特斯拉三季度總體的毛利率 18% 高於分析師預期的 17.2%，但汽車業務的毛利率較一年前回落 1.6 個百分點至 15.4%，低於分析師預期的 16.3%。

和前幾個季度一樣，特斯拉來自監管信貸積分的 “賣碳” 收入進一步下降，繼續打擊營收和利潤。三季度 “賣碳” 收入 4.17 億美元，創兩年來單季新低，較二季度減少 5%，環比連降五個季度。而且可以預計，至少在特朗普政府任內，這類收入會進一步減少。

特斯拉財報稱，“賣碳” 收入減少是營收增長受到的負面因素之一，它也是公司盈利的負面因素之一。

特斯拉提到的其他盈利方面負面因素包括：包括 AI 等研發項目因素在內的營業費用增加、股票薪酬和重組及其他費用增加、一次性 FSD 收入確認減少、某些車型的固定成本吸收率降低導致每輛車的平均成本增加、政府提高關税，以及銷售組合變化。其指出，原材料成本下降抵消了部分盈利所受的負面影響。

儲能業務收入增 44%% 毛利 11 億美元再創新高

儲能業務增長是特斯拉三季度營收和盈利的一大推手。三季度特斯拉的儲能業務收入同比重回增長，增長 44%。

特斯拉財報稱，儲能業務部署裝機量再創新高。這是連續第 13 個季度創紀錄。

其中，Powerwall 產品的部署裝機連續第六個季度創單季最高紀錄。儲能業務的毛利二季度環比和同比均繼續增長，達到創單季新高的 11 億美元。

韓國成公司第三大市場 在中歐推出監控版 FSD 仍待監管批准

對於汽車業務，特斯拉提到，三季度在韓國、日本、新加坡中國台灣地區的交付量均創各自地區的新高，韓國目前成為僅次於美國和中國的特斯拉第三大市場。

特斯拉重申，繼續籌備今年在中國更廣泛地推出全自動駕駛輔助軟件的監控版 FSD (Supervised)，並尋求在歐洲推出這一 FSD 版本，目前在等待兩地的監管部門批准。

特斯拉的 CFO Taneja 在業績電話會上稱，特斯拉在與中國和歐洲、中東和非洲地區（EMEA）的監管機構合作，爭取相關 FSD 獲批。

特斯拉今年 6 月在得州奧斯汀啓動首批 Robotaxi 汽車服務後，本次財報稱在擴大這一無人駕駛出租車服務的地區範圍，以及在奧斯汀提供服務的汽車數量，提到在舊金山灣區開始推出此類服務。

馬斯克在電話會上稱，到今年年底，奧斯汀大部分地區的 Robotaxi 服務汽車將不再配備安全駕駛員。

特斯拉繼續推進電池和動力總成供應鏈的本土化。其預計，位於美國得州的鋰精煉廠將於今年第四季度投產，位於內華達州的磷酸鐵鋰電池（LFP）生產線將於明年第一季度投產。

Cybercab、Semi、Megapack 3 計劃明年量產

對於特朗普政府發動關税戰的影響，特斯拉財報的展望部分幾乎完全沿用了一季報中的説辭，其寫道：

“很難衡量全球貿易政策變化對汽車和能源供應鏈、我們的成本結構以及耐用品及相關服務需求的影響。我們正在進行審慎的投資，為汽車、能源和其他未來業務的增長做好準備，但今年的增長率將取決於多種因素，包括我們自動駕駛業務的加快速度、工廠的產量提升以及更廣泛的宏觀經濟環境。”

產品方面，特斯拉稱，Cybercab、Semi 卡車、Megapack 3 均計劃明年開始量產。Optimus 的首批生產線正在安裝，預計將實現量產。

三星和台積電將共同致力於 AI 5 芯片

今年 7 月末，媒體稱三星電子與特斯拉簽署價值 165 億美元的人工智能（AI）芯片製造協議，合同期至 2033 年底。馬斯克此後確認合作細節，稱三星在美國得州的工廠將專門製造特斯拉的 AI6 芯片。

本週三的業績電話會上，被問及三星為特斯拉生產幾代自研 AI 芯片和計算機的協議，馬斯克澄清：三星和台積電都將致力於 AI 5 的設計，還説，“我們不會取代英偉達”。

據媒體報道，此前的理解是，三星將生產 AI 4 這一代芯片，AI 5 將轉給台積電生產，AI 6 再交回三星。現在看來，特斯拉在 AI 5 上仍然與三星合作，不會完全依賴台積電。

馬斯克在電話會上解釋説，特斯拉之所以更專注於自研芯片，而不是僅僅依賴英偉達的 GPU 或 AI 加速器，是因為英偉達需要服務更廣泛的客户羣。馬斯克的觀點是，特斯拉最好保持簡單，使用專門為自身所需任務而設計的芯片。這類任務是指，訓練和運行支持基於視覺的自動駕駛模型。