Breakfast | Tesla falls 4% after earnings! Quantum computing concept stocks plummet

市場概述

Netflix 和德州儀器業績疲軟，疊加全球貿易緊張局勢升級，打壓風險偏好情緒。“動量股” 的拋售潮繼續，納指領跌三大美股指。

蘋果終結連漲，跌 1.64%。谷歌稱量子芯片 “Willow” 現重大突破，量子計算概念股重挫，QBTS 暴跌 15%，RGTI 跌近 10%。EDA 軟件股盤中一度跳水。

10 年期美債收益率三連跌，跌 0.58 個基點。美元終結三連漲，日內先漲後跌，較日高一度跌 0.36%。比特幣回吐昨日全部漲幅，跌破 10.8 萬美元支撐。以太幣跌 5%。

黃金一度下挫至接近 4000 美元，隨後寬幅震盪，日內振幅達 3.7%。白銀盤中走低，但 48 美元構成支撐。Comex 金銀紐約尾盤較週二收漲。俄烏局勢推動美油漲約 3.2%。

亞洲時段，創業板跌 0.8%，農業銀行再創歷史新高，恆科指跌超 1%，老鋪黃金跌超 8%，國債反彈，滬金逆勢跌 4%。

要聞

税收抵免到期刺激特斯拉Q3 營收大反彈，但盈利超預期猛降 31%，關税影響逾 4 億美元。馬斯克稱或明年一季度發佈 Optimus 3；三星和台積電都將參與設計 AI 5 芯片。股價盤後一度跌 4%。

“歐股第一大權重股” SAP第三季度雲營收不及預期，股價盤後跌 4%。

IBM紅帽業務增長放緩引發投資者擔憂，盤後股價下挫 5%。

華爾街迎來四年來最強財報季，85% 標普 500 公司盈利超預期。

次級借貸市場再現動盪，PrimaLend 申請破產。

黃金ETF 持倉量創 2022 年以來新高。高盛交易員：黃金走勢圖看起來就像一隻妖股的崩盤。金銀隔夜暴跌後，交易員緊盯 “技術成敗線”：黃金 4000 美元、白銀 48 美元。

美聯儲“歷史性” Fintech 會議：沃勒強調積極擁抱支付創新，提出 “精簡主賬户” 概念，木頭姐稱 AI 開啓 “Agent 商業” 時代。監管風向轉變，美聯儲考慮將銀行資本金要求從 19% 降至最低 3%。美聯儲數據缺失雪上加霜，“新美聯儲通訊社”：ADP 終止與美聯儲數據共享。

美國政府停擺進入第 22 天，創史上第二長紀錄，失業率或臨時性上升！

特朗普稱取消與普京在布達佩斯的會面。報道稱美國解除烏克蘭用遠程導彈關鍵限制。特朗普上任後首次，美國對俄兩大石油公司實施制裁。油價盤中大漲 4%。

印媒：印度與美國接近達成貿易協議，關税從 50% 降至 15%。

高盛“雙十一”觀察：啓動時間史上最早，AI 顯著提升效率轉化。

蘋果 iPhone Air在華首發遇冷，多數顧客只試不買，還有消息爆料，iPhone Air 目前處於暫停生產的狀態。

谷歌稱量子芯片 “Willow”現重大突破：算法可重複驗證，五年內或迎實用化。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌幅 0.53%，報 6699.40 點。道指跌幅 0.71%，報 46590.41 點。納指跌幅 0.93%，報 22740.396 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.18%，報 572.29 點。

A 股：滬指報 3913.76 點，跌 0.07%；深證成指報 12996.612 點，跌 0.62%；創業板指報 3059.32 點，跌 0.79%，成交 4165 億元。

債市：美國 10 年期國債收益率跌 1.15 個基點，報 3.9512%。兩年期美債收益率跌 1.48 個基點，報 3.4403%。

商品：COMEX 黃金期貨漲 0.22%，報 4118.20 美元/盎司。COMEX 白銀期貨漲 1.03%，報 48.195 美元/盎司。WTI 12 月原油期貨收漲 2.20%，報 58.50 美元/桶。布倫特 12 月原油期貨漲 2.07%，報 62.59 美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

税收抵免到期刺激特斯拉 Q3營收大反彈，但盈利超預期猛降 31%，關税影響逾 4 億美元。

• 特斯拉三季度營收由二季度下降 12% 轉為增長 12%，增速遠超分析師預期，汽車收入創近兩年新高；EPS 盈利同比降 31%，“賣碳” 收入環比連降五季至兩年新低；儲能業務收入增 44%、毛利 11 億美元再創新高；韓國成公司第三大市場，在中歐推出監控版 FSD 仍待監管批准；Cybercab、Semi 和 Megapack 3 計劃明年量產；仍未提供產量指引。
• CFO 稱關税和競爭是兩大阻力。馬斯克稱或明年一季度發佈 Optimus 3，它將成為不可思議的外科醫生；三星和台積電都將參與設計 AI 5 芯片。特斯拉盤後曾跌超 4%。

“歐股第一大權重股” SAP 第三季度雲營收不及預期，股價盤後跌 4%。歐洲市值最高的軟件公司 SAP 公佈第三季度財報，整體業績穩健但云業務收入略低於市場預期，導致股價盤後一度下跌約 4%。公司維持對 2025 全年增長展望，預計雲營收將位於指引區間低端，營業利潤將處於高端。管理層表示，儘管宏觀環境不確定，SAP 雲業務仍展現韌性；分析師則指出，貿易爭端及製造業客户支出放緩對季度表現造成壓力。

IBM 紅帽業務增長放緩引發投資者擔憂，盤後股價下挫 5%。儘管第三季度 IBM 營收和每股收益上雙雙超出了華爾街的預期，並上調了全年自由現金流指引，但備受關注的高利潤軟件與雲服務的紅帽部門的營收令人失望，引發了那些將軟件業務視為公司增長關鍵之一的投資者的擔憂。

華爾街迎來四年來最強財報季，85% 標普 500 公司盈利超預期。迄今已公佈三季度業績的標普 500 公司中，約 85% 超出利潤預期，創下 2021 年以來的最高比例。摩根大通預計，標普 500 成分股將實現約 12% 的雙位數盈利增長，高於市場普遍預期的 7.7%。

次級借貸市場再現動盪，PrimaLend 申請破產。PrimaLend Capital Partners 在與債權人談判數月、未能按時支付利息後申請破產，成為美國經濟中面向低收入消費者領域最新出現的壓力信號。PrimaLend 的破產申請發生在另一家 “邊賣車邊放貸” 經銷商 Tricolor Holdings 破產的幾周之後。摩根大通首席執行官戴蒙上週警告稱，信貸領域可能會出現更多問題，當你看到一隻蟑螂，通常還會有更多。

黃金 ETF 持倉量創 2022 年以來新高。金價週二遭遇 2013 年以來最大單日暴跌，北京時間週三晚 11 點 40 分左右，現貨黃金日內跌幅大約為 2.2%；週三紐約尾盤，現貨黃金跌幅收窄、黃金期貨轉為小幅上漲。值此之際，投資者持有的實物支持型黃金 ETF 數量攀升至三年來的最高。分析指出，近來黃金上漲伴隨着 ETF 規模的大幅膨脹，ETF 資金屬於典型的快進快出型資金，其主導的行情往往波動劇烈。

金價為何暴跌？高盛交易員：黃金走勢圖看起來就像一隻妖股的崩盤。高盛分析，此次暴跌並無 “明顯導火索”，主要歸因於市場在連續九週上漲後，多頭頭寸變得極度擁擠，從而引發了技術性 “踩踏”。ETF 成為這輪拋售的主戰場，黃金 ETF 成交額一度佔到美國所有上市 ETF 名義總成交額的 8%，創記錄新高。交易員暗示這可能是一次 “逢低買入” 的機會，一旦市場出現企穩跡象，就會有資金流入。

黃金 9 周連漲後歷史覆盤：未來一年通常回調 20%-40%，僅 1970 年例外。國信證券表示，覆盤了歷史上黃金幾次連漲 9 周後的行情走勢，投資者需要為可能持續數月、幅度達 20%-40% 的調整做好心理準備和倉位管理。但黃金的長期牛市邏輯依然穩固，全球貨幣信用體系重構、去美元化趨勢、各國央行持續購金以及供需結構性失衡等因素構成了黃金上漲的核心支撐。

金銀隔夜暴跌後，交易員緊盯 “技術成敗線”：黃金 4000 美元、白銀 48 美元。週二現貨黃金一度重挫 6.3%，逼近每盎司 4000 美元關口；白銀則徘徊於 48 美元 “成敗線” 附近。分析指出，這兩個價位分別與各自的 21 日均線重合，是多空交鋒的關鍵支撐。若黃金跌破 4000 美元，下方支撐或在 3800 美元；白銀若失守 48 美元，或將下探 44 美元。

美聯儲 “歷史性” Fintech 會議：沃勒強調積極擁抱支付創新，提出 “精簡主賬户” 概念，木頭姐稱 AI 開啓 “Agent 商業” 時代。

• 沃勒提出 “精簡版主賬户” 概念，為非銀行支付公司提供基礎支付服務，審批流程更快但功能受限。這也意味着穩定幣發行商和加密支付公司有望直接接入美聯儲支付系統。
• 木頭姐提出，AI 驅動的 “代理支付系統” 將開啓 “Agent 商業” 時代，AI 不僅能 “知道”，更能 “執行”，代表用户自主做出金融決策。她預計，AI 與區塊鏈將共同釋放巨大生產力，未來五年美國實際 GDP 增速有望達到 7%。

監管風向轉變，美聯儲考慮將銀行資本金要求從 19% 降至最低 3%。美聯儲已向其他美國監管機構展示了一份修訂方案，部分官員估算，新方案將使多數大型銀行的資本金總體增幅降至 3% 至 7% 之間，這一數字遠低於 2023 年提案中 19% 的增幅，也低於去年妥協版本提出的 9%。

美聯儲數據缺失雪上加霜！“新美聯儲通訊社”：ADP 終止與美聯儲數據共享。至少自 2018 年以來，ADP 一直向美聯儲提供數據集，覆蓋全美 20% 的私營部門勞動力，延遲時間僅約一週。在美聯儲理事沃勒 8 月底的一次演講引發外界對美聯儲長期使用 ADP 周度薪資數據的關注後不久，ADP 停止向美聯儲提供數據。美聯儲使用 ADP 數據並非新鮮事。鮑威爾曾試圖説服 ADP 恢復數據共享，但尚未成功。美國政府停擺之際，數據缺失具有新的重要意義。

美國政府停擺進入第 22 天，創史上第二長紀錄，失業率或臨時性上升！彭博經濟學家 Anna Wong 表示，停擺將導致失業率暫時性小幅上升，但政府重新開門後將回落至 4.3%。摩根士丹利估計，每日將有 75 萬名聯邦僱員被強制休假，儘管他們最終會獲得補發薪水，但在統計上將被計入失業人口，可能 “技術性” 地將失業率推高 44 個基點。

特朗普稱取消與普京在布達佩斯的會面。美國總統特朗普表示，他認為與俄羅斯總統普京會面 “不合適”，所以取消了和普京在布達佩斯的會面。特朗普表示，他認為是時候對俄羅斯實施制裁了，他希望制裁不會持續太久。

• 報道稱美國解除烏克蘭用遠程導彈關鍵限制，原油拉昇，盤中漲超 4%。媒體稱，美國的政策調整讓烏克蘭能加強對俄羅斯境內目標的攻擊，旨在加大對俄結束衝突的壓力。烏軍週二稱，使用英國提供的 “風暴之影” 導彈突破了俄方防空系統，對俄化工廠進行大規模空中打擊。美國官員預計，烏方將用 “風暴之影” 進行更多跨境攻擊。特朗普稱報道是假新聞後，美油漲幅收窄到 3% 左右。美財政部發布聲明，對俄新制裁目標納入 Rosneft 等油企，這是特朗普上任後首次，美國對俄兩大石油公司實施制裁。

印媒：印度與美國接近達成貿易協議，關税從 50% 降至 15%。據印媒 mint 報道，印度與美國接近敲定一項貿易協議。印度方面或同意逐步減少從俄羅斯進口的石油，以換取美方的關税讓步。此前據印度時報報道，該貿易協議的第一階段成果預計將於 10 月至 11 月間敲定。協議的目標是在 2030 年前，將雙邊貿易額增加至 5000 億美元。

高盛 “雙十一” 觀察：啓動時間史上最早，AI 顯著提升效率轉化。高盛表示，今年雙十一創下 “史上最早” 開局紀錄且跨度最長，整個購物節週期被拉長至 31-57 天。AI 顯著提升效率轉化，阿里 6 款 AI 工具在提升點擊率（推薦流總點擊量 +10%）和商家 ROI（+12%）方面效果顯著。通過將用户行為分析時長從 0.5 年擴展到 10 年，並將處理實例從 1 千次提升至 10 萬次，算法將購買效率提高了 25%。此外，AI 客服已被 158 萬商家採用，每日平均為商家節省成本達 2000 萬元人民幣。

蘋果 iPhone Air 在華首發遇冷，多數顧客只試不買，已暫停生產？蘋果新款 iPhone Air 市場反應平淡，門店並未出現排隊搶購場面，“看客比買家多”。該機型定價 7999 元，僅支持 eSIM 卡，這導致其在華上市時間晚於全球一個月，並可能成為影響其銷售的因素之一。還有消息爆料，iPhone Air 目前處於暫停生產的狀態。

谷歌稱量子芯片 “Willow” 現重大突破：算法可重複驗證，五年內或迎實用化。谷歌週三宣佈，其 “Willow” 量子計算芯片成功運行一項名為 “Quantum Echoes” 的新算法，速度比全球最強超級計算機快 1.3 萬倍，並首次實現了可在不同量子平台上重複驗證的結果。該成果已發表於《自然》期刊，被視為量子計算走向實際應用的重要一步。研究團隊表示，這一算法可用於分子結構計算，為藥物研發和電池設計等領域開闢新方向，目標是在五年內實現實際應用。

國內宏觀

學習時報：以更有力度的政策協同促進消費擴量提質升級。學習時報刊文稱，應完善財政貼息與金融信貸聯動，精準引導資金流向消費領域；推動監管與產業政策配套，促進新型消費業態健康發展；以消費中心城市和縣域為載體推進政策空間協同；將短期增量政策與深化改革結合，通過收入分配、社會保障等制度改革構建擴大消費長效機制，讓居民 “能消費、敢消費、願消費”。

高盛：中國股市 “慢慢牛” 正在形成，A/H 關鍵指數到 2027 年底有望上漲 30%。高盛稱，中國股市將進入更為持久的上漲階段，預計關鍵指數到 2027 年底將有約 30% 的上漲空間，主要由 12% 的盈利趨勢增長和 5%-10% 的進一步重估潛力推動。

國內公司/行業

亞洲證交所開始 “抵制” 數字幣財庫公司，報道稱港交所已拒至少 5 家。報道稱，包括香港、印度和澳大利亞在內的亞洲主要證券交易所，正在集體抵制將大量買入和持有加密貨幣作為核心業務的 “數字資產財庫” 公司的上市申請。港交所援引 “現金公司” 規則拒絕了至少五家申請。澳大利亞交易所也限制上市公司資產負債表一半以上配置現金類資產。

儲能擴張將成全球趨勢，中國出口激增 220%。中國電池製造商憑藉強勁的出口增長在全球市場中佔據領先地位。上半年，中國儲能企業獲得的海外訂單總計 186 吉瓦時，同比增長超過 220%。全球範圍內的儲能部署也在加速，機構預測，到 2034 年全球電池儲能領域的投資額將達到約 1.2 萬億美元，以支持可再生能源的大規模併網。

協鑫集團朱共山：光伏供給側改革或許下個月基本上即將完成。朱共山表示，“新能源特別是我們的光伏產業實施了供給側改革，正在進行中，我想下個月基本上即將完成。光伏行業有望在明年全面進入供需關係改善的拐點。產業鏈價格逐步企穩回升，企業內盈利修復。”

中國聯通前三季度營收同比提升 1.0%，淨利增長 5.1%，“聯通雲” 收入達 529 億元。

海外宏觀

高盛交易員：動量股暴跌，美股 “最熱股票” 遭遇 “最大拋售”。今年以來領漲市場的動量股正經歷一場劇烈拋售，市場內部出現 “強力平倉”。高盛交易員警告，受歷年末表現疲軟的季節性規律及對沖基金極度擁擠的倉位影響，此輪跌勢可能尚未結束。資金正從高波動的科技概念股轉向穩健的 “優質股”，表明市場風險偏好發生顯著逆轉。

日元貶值推動，日本 9 月出口增長 4.2%，五個月來首次反彈！日本 9 月對亞洲市場出口增長 9.2%，其中關鍵驅動力芯片及電子元件出貨量激增 12.6%。然而美國關税持續拖累對美出口連續六個月收縮，汽車等產品跌幅顯著。經濟學家警告，若日元升值和全球經濟放緩，出口將持續承壓。

高市早苗上任後首個經濟刺激方案曝光，規模或超 13.9 萬億日元！日本新任首相高市早苗正着手推出經濟刺激方案，其規模可能超過上一年度的 13.9 萬億日元，最早可能於下月公佈。該方案將圍繞應對通脹、投資增長行業和國家安全展開。具體措施包括能源補貼和鼓勵企業加薪，同時投資 AI、半導體等戰略領域並增強供應鏈韌性。

高市早苗政府擬購美大豆、皮卡和天然氣，籌備下週與特朗普會談。為應對下週與美國總統特朗普的會晤，日本政府正在敲定一攬子採購方案，包括美國皮卡、大豆和天然氣，以在貿易和安全談判中釋放善意。官員們還將提交 5500 億美元投資協議下的候選項目清單，兩國政府將對其進行審查，最終由特朗普做出選擇。

鋅價連漲三天！交易商爭搶庫存，LME 鋅市場臨數十年來最緊張局面。目前 LME 倉庫中僅有 24425 噸鋅可供提取，對於年消費量達 1400 萬噸的全球市場而言，這一庫存量甚至不足一天需求，空頭交易者面臨軋平頭寸或交付實物的巨大壓力。

海外公司

三星、谷歌聯手推出 Galaxy XR 智能頭顯，搭載 Gemini，挑戰蘋果與 Meta 地位。三星攜手谷歌、高通發佈搭載 Android XR 系統和 Gemini AI 的 Galaxy XR 頭顯，支持手勢和眼動追蹤，可分析視野內物體並提供信息，售價 1799 美元。三星表示，頭顯是第一步，戰略重心是為未來輕便型 “AI 眼鏡” 奠定基礎。

Airbnb CEO：自研的 AI 代理非常依賴阿里千問模型，比 OpenAI 速度更快、更便宜。企業對 AI 模型的選擇正從技術領先性轉向性價比考量。Airbnb CEO 坦言，儘管公司的 AI 客服代理基於 13 個不同的模型構建，但實際非常依賴阿里的千問模型；OpenAI 的最新模型在實際生產中使用頻率並不高，因為有更快、更便宜的模型。

2025 OCP 算力大會：超節點 “Scale Up” 是全場焦點。大摩認為，OCP 算力大會上從 AMD 發佈的超寬 Helios 機櫃，到旨在顛覆供電格局的 800V 直流電源架構，再到谷歌的 2 兆瓦液冷單元，所有技術突破都圍繞着一個共同目標——構建規模更大、功率更高、能效更優的吉瓦級 AI 數據中心。

亞馬遜推出 “三合一” 倉庫機器人，大摩：到 2027 年節省 40 億美元。“Blue Jay” 的新型多功能倉庫機器人系統，整合了揀選、分類和整合包裹等多個環節，旨在將此前三個獨立的機器人工作站合而為一。亞馬遜自動化提效與勞動力影響再成焦點。摩根士丹利分析師在週三的報告中估計，自動化倉庫的推廣結合成本降低，到 2027 年可能為亞馬遜節省高達 40 億美元。

Birkin 手袋受美國消費者追捧，愛馬仕三季度銷售增長 9.6%。愛馬仕美國地區表現尤為突出，該地區季度收入增長 14.1%，超出預期，中國市場也出現改善。公司持續的穩健表現進一步增強了市場對奢侈品需求低迷正在緩解的信心。

開雲一年來首次驚喜：Q3 營收下滑 10% 但放緩小於預期，北美銷售恢復增長，股價跳漲。最近五個季度開雲的單季營收首次強於分析師預期；三季度同店銷售降 5%，只有二季度降幅的三分之一，核心品牌 Gucci 同店銷售降 14%，降幅環比收窄超四成；北美同店銷售增 3%，扭轉前兩季兩位數下滑。CFO 稱，Gucci 的迷你 GG 手袋等新品幫助銷售額有所回升。財報公佈後，早盤曾跌超 2% 的開雲美股午盤曾漲超 8%。

美股散户大軍再次 “逼空” Beyond Meat，4 天一度爆拉 1300%！人造肉公司 Beyond Meat 因散户大軍狙擊極高空頭頭寸，上演 “逼空” 行情，4 天股價累計爆拉近 1300%。最新催化劑是宣佈擴大在沃爾瑪的銷售網絡。然而這場狂熱背後隱藏巨大風險：公司剛完成將導致現有股東股權被大規模稀釋的債務置換，為債權人創造了在高位退出的良機。

今日要聞前瞻

中國 9 月 Swift 人民幣在全球支付中佔比。

美國 9 月成屋銷售。

美聯儲金融監管副主席鮑曼、美聯儲理事巴爾講話。

光伏產業高質量發展與技術標準論壇。

英特爾公佈財報。

<全文完>