Lockheed Martin (LMT) Margin Decline Challenges Bullish Narratives Despite Strong Valuation and Earnings Quality

洛克希德·馬丁公司（Lockheed Martin，LMT）的淨利潤率為 5.7%，較去年下降了 9.4%，過去五年平均年收益下降了 4.6%。雖然近期趨勢顯示增長放緩，但預測顯示年利潤增長為 14.3%，年收入增長為 3.2%，均低於更廣泛的美國市場。儘管如此，該公司的盈利質量仍然很高，股票因其吸引人的估值、穩定的股息和持續的增長預期而脱穎而出，幫助保持投資者情緒穩定。

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截至 2025 年 10 月的紐約證券交易所：LMT 收益與收入歷史

利潤率下滑反映傳統項目的壓力

• 洛克希德·馬丁公司的淨利潤率降至 5.7%，較一年前的 9.4% 明顯收縮，這主要是由於主要傳統項目中持續的成本超支和整合挑戰。
• 分析師的共識觀點指出，利潤壓力是在持續的運營改善和增強的風險控制背景下出現的。
  • 合同紀律和數字化轉型舉措預計將支持利潤率的恢復，但傳統項目的費用，例如預計在 2025 年第二季度出現的 18 億美元損失，威脅到近期的盈利能力。
  • 這種掙扎與共識擔憂一致，即如果技術障礙和預算風險在洛克希德的核心機密和直升機項目中持續存在，可能會進一步壓縮利潤。
• 分析師認為，洛克希德推動效率的努力可能會扭轉局面，但前提是成本紀律能夠堅持。
  • 美國軍火支出的增加和多年合同可能會穩定利潤率，但對大型傳統項目的過度依賴仍在短期內造成阻力。
  • 收入增長的可見性仍然強勁，但改善利潤在很大程度上依賴於避免進一步的成本超支，尤其是在固定價格合同中。

相較同行的估值優勢依然存在

• 該股票的市盈率低於其行業和同行的平均水平，同時顯著低於折現現金流（DCF）公允價值（每股 487.14 美元，相較於 DCF 公允價值 575.19 美元），這表明分析師認為洛克希德·馬丁的定價在預期的盈利增長下具有吸引力。
• 分析師的共識敍述認為，洛克希德·馬丁的公允定價基於對利潤率上升的預測，從今天的 5.9% 到三年後的 8.7%，預計到 2028 年收入將達到 810 億美元。
  • 共識目標價為 520.41 美元，略高於當前股價，表明市場大多同意這些樂觀的預測，但也存在爭議：一些分析師根據成本和合同風險的表現預測更高或更低的目標。
  • 共識在預算不確定性和競爭加劇的背景下權衡了洛克希德的吸引人市盈率折扣和公允定價，為利潤率改善留下了重新評級的空間。
• 在估值指標上，洛克希德的市盈率不僅低於美國航空航天與國防行業的平均水平（目前為 34.4 倍），而且如果預測實現，預計到 2028 年將進一步壓縮至 18.9 倍。
  • 相較於共識目標價，當前價格與 DCF 公允價值之間的差距提供了緩衝，尤其是如果洛克希德能夠在積壓訂單和技術驅動的利潤率擴張上取得進展。

積壓訂單和研發投資支撐長期前景

• 分析師共識強調對 F-35、PAC-3 和高超音速武器等先進平台的強勁需求，推動持續的積壓訂單，併為多年的收入和現金流穩定提供強有力的可見性。
• 分析師的共識敍述指出，長期收入和盈利的持久性依賴於對下一代技術（如高超音速和導彈防禦）的持續投資。
  • 強大的公私研發合作伙伴關係和多樣化的產品管道支持了洛克希德能夠擴展到更高利潤、未來準備市場的觀點。
  • 然而，競爭加劇和國防預算的變化加大了壓力，強調了持續創新的必要性，以避免收入停滯或市場份額損失。

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