Lockheed Martin (LMT) Margin Decline Challenges Bullish Narratives Despite Strong Valuation and Earnings Quality

洛克希德·马丁公司（Lockheed Martin，LMT）的净利润率为 5.7%，较去年下降了 9.4%，过去五年平均年收益下降了 4.6%。虽然近期趋势显示增长放缓，但预测显示年利润增长为 14.3%，年收入增长为 3.2%，均低于更广泛的美国市场。尽管如此，该公司的盈利质量仍然很高，股票因其吸引人的估值、稳定的股息和持续的增长预期而脱颖而出，帮助保持投资者情绪稳定。

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截至 2025 年 10 月的纽约证券交易所：LMT 收益与收入历史

利润率下滑反映传统项目的压力

• 洛克希德·马丁公司的净利润率降至 5.7%，较一年前的 9.4% 明显收缩，这主要是由于主要传统项目中持续的成本超支和整合挑战。
• 分析师的共识观点指出，利润压力是在持续的运营改善和增强的风险控制背景下出现的。
  • 合同纪律和数字化转型举措预计将支持利润率的恢复，但传统项目的费用，例如预计在 2025 年第二季度出现的 18 亿美元损失，威胁到近期的盈利能力。
  • 这种挣扎与共识担忧一致，即如果技术障碍和预算风险在洛克希德的核心机密和直升机项目中持续存在，可能会进一步压缩利润。
• 分析师认为，洛克希德推动效率的努力可能会扭转局面，但前提是成本纪律能够坚持。
  • 美国军火支出的增加和多年合同可能会稳定利润率，但对大型传统项目的过度依赖仍在短期内造成阻力。
  • 收入增长的可见性仍然强劲，但改善利润在很大程度上依赖于避免进一步的成本超支，尤其是在固定价格合同中。

相较同行的估值优势依然存在

• 该股票的市盈率低于其行业和同行的平均水平，同时显著低于折现现金流（DCF）公允价值（每股 487.14 美元，相较于 DCF 公允价值 575.19 美元），这表明分析师认为洛克希德·马丁的定价在预期的盈利增长下具有吸引力。
• 分析师的共识叙述认为，洛克希德·马丁的公允定价基于对利润率上升的预测，从今天的 5.9% 到三年后的 8.7%，预计到 2028 年收入将达到 810 亿美元。
  • 共识目标价为 520.41 美元，略高于当前股价，表明市场大多同意这些乐观的预测，但也存在争议：一些分析师根据成本和合同风险的表现预测更高或更低的目标。
  • 共识在预算不确定性和竞争加剧的背景下权衡了洛克希德的吸引人市盈率折扣和公允定价，为利润率改善留下了重新评级的空间。
• 在估值指标上，洛克希德的市盈率不仅低于美国航空航天与国防行业的平均水平（目前为 34.4 倍），而且如果预测实现，预计到 2028 年将进一步压缩至 18.9 倍。
  • 相较于共识目标价，当前价格与 DCF 公允价值之间的差距提供了缓冲，尤其是如果洛克希德能够在积压订单和技术驱动的利润率扩张上取得进展。

积压订单和研发投资支撑长期前景

• 分析师共识强调对 F-35、PAC-3 和高超音速武器等先进平台的强劲需求，推动持续的积压订单，并为多年的收入和现金流稳定提供强有力的可见性。
• 分析师的共识叙述指出，长期收入和盈利的持久性依赖于对下一代技术（如高超音速和导弹防御）的持续投资。
  • 强大的公私研发合作伙伴关系和多样化的产品管道支持了洛克希德能够扩展到更高利润、未来准备市场的观点。
  • 然而，竞争加剧和国防预算的变化加大了压力，强调了持续创新的必要性，以避免收入停滞或市场份额损失。

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