Could Advanced Micro Devices Become the New Growth Story in AI Chips?

當投資者談論人工智能（AI）芯片時，他們常常提到 Nvidia（NVDA +1.06%）。它是全球最大的用於數據中心的獨立 GPU 生產商，這些 GPU 用於處理複雜的 AI 任務。包括 Microsoft（MSFT 0.02%）和 OpenAI 在內的世界頂級 AI 公司都在使用它的芯片。

但 Advanced Micro Devices（AMD +2.15%）——在獨立 GPU 市場中佔有的份額要小得多——正在逐步推出更多的數據中心 GPU，以挑戰 Nvidia。這家小型芯片製造商能否成為 AI 芯片領域下一個重要的增長故事？

圖片來源：Getty Images。

AMD 是否對 Nvidia 的 AI 主導地位構成新威脅？

Nvidia 的大部分收入來自獨立 GPU。AMD 則生產更廣泛的 x86 CPU，用於個人電腦和服務器，獨立 GPU，以及 APU（加速處理單元），後者將 CPU 和 GPU 合併在一個芯片上，適用於更小的個人電腦和遊戲主機。

根據 JPR 的數據，Nvidia 在獨立 GPU 市場中佔據 94% 的份額，而 AMD 僅控制約 6%。過去，AMD 試圖通過銷售更便宜的 GPU 來跟上 Nvidia 的步伐，這些 GPU 提供了可比的性能，但功耗更高。然而，隨着 Nvidia 擴展其低端遊戲 GPU 的產品線，AMD 最終失去了這一優勢。

展開

NASDAQ: AMD

Advanced Micro Devices

今日變動

(2.15%) $4.94

當前價格

$235.17

關鍵數據點

市值

$381B

日內區間

$228.55 - $235.90

52 周區間

$76.48 - $242.88

成交量

1.2M

平均成交量

63M

毛利率

43.20%

股息收益率

N/A

AMD 在 2017 年推出了首批用於數據中心的 Instinct GPU（MI6、MI8 和 MI25）。然而，直到 2023 年末推出基於台積電 5nm 和 6nm 節點的 MI300 Instinct GPU 之前，它在該市場並沒有引起太大關注。

AMD 的頂級 MI300X 在多個行業基準測試中，實際上超越了 Nvidia 的老款 H100 GPU——後者仍廣泛用於處理 AI 任務。公司們還可以以單個 H100 GPU 的價格購買大約四個 MI300 GPU。

Nvidia 的新款 H200（Blackwell）GPU 在大多數 AI 任務中優於 MI300X，但其價格仍大約是 AMD MI300X GPU 的兩倍。AMD 的一些 MI300 芯片甚至是 APU，消除了對獨立 CPU 的需求。Nvidia 不生產任何 x86 CPU 或 APU。

AMD 的 AI 業務增長速度有多快？

AMD 並未單獨披露其 Instinct GPU 的銷售情況。相反，它將這些銷售與其 EPYC 服務器 CPU 歸為同一數據中心部門。但在過去一年中，作為 AMD 核心增長引擎的這一部分增長放緩，因為其對 AMD 總收入的貢獻下降。

| 指標 | 2024 年第二季度 | 2024 年第三季度 | 2024 年第四季度 | 2025 年第一季度 | 2025 年第二季度 | | 數據中心收入增長（同比）| 115% | 122% | 69% | 57% | 14% | | 佔總收入的百分比 | 48% | 51% | 51% | 50% | 42% | | 總收入增長（同比）| 9% | 18% | 24% | 36% | 32% |

數據來源：AMD。同比 = 年同比。

這種放緩是由於三個主要的逆風因素造成的。

首先，特朗普政府禁止其向中國出口 MI308 GPU。其次，它面臨來自 Nvidia 新款 H200 芯片的激烈競爭。Nvidia 還通過將客户鎖定在其專有的 CUDA（計算統一設備架構）平台上來鞏固其領先地位，以編寫 GPU 應用程序。

最後，AMD 預計其當前一代 MI300X 芯片的銷售將放緩，因為它將在 2025 年下半年逐步提高下一代 MI350 芯片的生產。許多潛在客户在新版本即將推出時不會購買其舊款芯片。

不要忽視其潛在催化劑

AMD 在數據中心市場的放緩令人失望，但它通過銷售更多的 EPYC 服務器 CPU、Ryzen 個人電腦 CPU 和 Radeon 個人電腦 GPU 來抵消這一壓力。它在 x86 CPU 市場上仍在對抗 Intel（INTC +3.36%）的競爭。

AMD 最近與 Oracle（ORCL +2.72%）和 OpenAI 達成了大規模的 AI 交易。Oracle 計劃在其 雲基礎設施 平台上安裝 50,000 個 AMD GPU。OpenAI 計劃在未來幾年內在其數據中心部署多達 6 千兆瓦的 AMD CPU，甚至還獲得了可能使其在這家芯片製造商中獲得 10% 股份的股票認購權。這些交易強烈表明 Oracle 和 OpenAI 渴望減少對 Nvidia 的依賴。

如果其他 AI 巨頭跟隨這一趨勢，Nvidia 可能會逐漸失去對 AMD 的優勢。雖然 AMD 的 Instinct 芯片不如 Nvidia 的 Blackwell GPU 強大，但它們可以優化以更高效地處理某些內存密集型任務。因此，更多公司可能願意調整其數據中心以適應 AMD 的 GPU，而不是被鎖定在 Nvidia 的 CUDA 優化應用程序的生態系統中。

AMD 能否成為 AI 芯片領域下一個增長故事？

從 2024 年到 2027 年，分析師預計 AMD 的收入和每股收益（EPS）將分別以 30% 和 86% 的年均增長率增長，因為它克服了近期的挑戰。雖然其股票以 57 倍的 明年收益 的估值並不便宜，但其人工智能業務的增長潛力證明了這一更高的估值是合理的。

雖然 AMD 永遠無法取代 Nvidia 成為頂級人工智能芯片製造商，但兩家公司都有足夠的空間在不互相踩踏的情況下蓬勃發展。因此，如果 AMD 繼續擴大其在人工智能市場的防禦性細分市場，它無疑有可能成為人工智能芯片領域下一個重大的增長故事。