CPI data strengthens interest rate cut expectations; economists warn that inflation may return, and the 10-year U.S. Treasury yield may rise to 6%

美國股市週五大漲並創下歷史新高，因 9 月消費者物價指數 (CPI) 低於預期，為美聯儲下週及 12 月繼續降息提供了更充分的理由。然而，部分經濟學家警告，通脹在未來數月之後仍可能捲土重來，不宜就此掉以輕心。

智通財經 APP 獲悉，GlobalData TS Lombard 董事總經理兼首席美國經濟學家 Steven Blitz 指出，未來通脹仍可能通過銀行體系向實體經濟傳導，進而再度變得 “棘手”。他甚至認為，這一過程有可能在未來一至兩年把目前約 4% 的美國 10 年期國債收益率推升至 6% 或更高。

週五，在 9 月 CPI 增速低於市場共識後，道指、標普 500 及納指齊創收盤歷史新高。道指收於 47000 點上方，刷新今年第 13 次歷史新高；標普 500 及納指則分別錄得 2025 年第 34 次及第 33 次歷史新高。Apollon Wealth Management 首席投資官 Eric Sterner 稱，通脹多項分項，包括房租，正在出現 “通縮跡象”，但承認 “通脹具有粘性”，回到 2% 目標仍需時間。

與此同時，美債收益率漲跌不一，3 年期國債收益率跌至 3.49%，顯著低於約 4.11% 的有效聯邦基金利率。利率期貨顯示，從現在到 2026 年年中，市場計入總計 4 至 5 次 25 個基點的降息概率。

Blitz 認為，短期內 “經濟實際比市場想象更弱、通脹將繼續回落，因此美聯儲會降息，但大概率不會到四五次”。他強調自己關注的重點是今年之後的通脹路徑。一旦 3 年期美債收益率重新升至短端政策利率之上，使短端收益率曲線恢復正斜率，將觸發銀行釋放信貸，令貸款擴張重新啓動。該情形或在明年夏季甚至更早出現。

在 Blitz 的邏輯中，短端曲線由負轉正，將強化銀行擴大貸款意願，從而推動企業與居民加槓桿支出，並對住房等領域形成支持。他還補充，持續性的財政赤字、政府支出擴張，以及全球貿易結構導致的進口低價紅利受限，均可能構成推動長期利率上行與中長期通脹再抬頭。

Blitz 在週五發佈的報告指出，若短端曲線轉正、財政發力與税收激勵同向疊加，信貸擴張具有通脹力量。因此，雖非數週內即可實現，10 年期收益率 “長期趨勢向上”，未來 1 至 2 年或升至 6% 甚至更高。

對於中長期通脹壓力再起的擔憂，Blitz 並非孤例。Aptus Capital Advisors 投資經理 John Luke Tyner 也指出，美聯儲降息的滯後效應及可能在 2025 年底停止縮表 (量化緊縮結束，相當於額外一次降息) 等因素，都可能帶來通脹再加速的風險。他稱，銀行放貸回暖、按揭及再融資需求回升，以及特朗普 “大而美法案” 帶來的財政刺激，均可能重新點燃通脹火種。