Guosheng Securities: The Federal Reserve's consecutive interest rate cuts in October and December are basically a foregone conclusion, and it is expected to cut rates 3 more times in 2026

智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，美國 9 月 CPI 和核心 CPI 低於預期，數據公佈後，美聯儲降息預期變化不大，利率期貨隱含的 10 月和 12 月降息的概率均接近 100%。美聯儲降息短期看就業，中長期看通脹，10 月和 12 月連續降息基本無懸念；基於對就業和實際利率的分析，預計 2026 年有望再降息 3 次、並主要集中在上半年。目前市場降息預期的 “領跑” 屬於合理計價，但也意味着若降息符合預期則效果有限，若不及預期則會造成市場擾動。

事件：北京時間 10 月 24 日 20:30，美國公佈 2025 年 9 月 CPI。

1、美國 9 月 CPI 同比 3.0%，低於預期 3.1%，高於前值 2.9%，是去年 6 月以來最高；核心 CPI 同比 3.0%，低於預期和前值 3.1%。分項看，僅能源分項環比抬升，食品、核心商品、核心服務分項環比均小幅回落。剔除食品、能源、住宅後的 “超級核心通脹” 環比為 0.11%，8 月和 7 月分別為 0.12%、0.18%。整體看，美國 9 月通脹仍延續 “慢熱” 狀態，關税的影響依然温和。

2、CPI 公佈後，美股上漲、美債和美元走平，降息預期變化不大。利率期貨隱含的年內降息次數維持 2 次，即 10 月和 12 月均會降息 25bp；2026 年底前降息次數為 4.7 次，即 2026 年大概率再降息 3 次 (共 75bp)。

3、國盛證券表示，短期內美國就業仍面臨下行風險，而通脹壓力暫時温和，因此美聯儲連續降息是合適的；但根據貨幣政策時滯推算，美國就業已接近觸底回升拐點，關税對通脹的影響仍會逐步顯現，這決定了降息空間有限，可理解為降息只是 “前置” 而非 “加碼”。根據實際利率測算，美聯儲再降息 125bp 左右可能就該停止降息。

4、國盛證券預計 10 月和 12 月美聯儲各降息 25bp，2026 再降息 75bp，並且主要集中在上半年。目前利率期貨定價的降息路徑也是如此，意味着美國股債匯等資產價格對預期的降息節奏、幅度已有反映，市場 “領跑” 美聯儲帶來 “兩難” 局面，一是即便隨行就市降息，政策效果也可能有限，二是若降息節奏、幅度低於市場預期，可能導致對資產價格帶來擾動。另外仍需注意兩點：一是 2026 年 5 月將迎來美聯儲主席換屆，新主席的政治傾向可能會對後續降息空間產生較大影響。二是鮑威爾 10 月 15 日表示，美聯儲的量化緊縮 (縮表) 進程可能在 “未來幾個月內” 接近尾聲，隨着降息 “分歧” 的下降，“量” 的變化可能對資產價格更為重要。