The market bets that the European Central Bank will remain steady this week, while there are still differences in the outlook for interest rate cuts next year

智通財經 APP 獲悉，當前市場定價顯示，歐洲央行在週四繼續按兵不動的概率非常高，畢竟歐元區近期韌性十足的經濟數據、特朗普政府發起的關税政策以及中美貿易博弈與對峙對於歐元區經濟的實質性影響尚待觀察。不過，利率期貨市場仍然不確定歐洲央行是否將會在明年再次開啓降息進程，交易員們對於歐洲央行 2026 年貨幣政策預期的分歧較大。

日本金融巨頭三菱日聯金融集團 (MUFG) 駐倫敦市場的資深經濟學家 Henry Cook 近日發佈研報稱，預計本次利率決議按兵不動，主要因通脹靠近目標、利率處中性軌跡且最新 PMI 穩健，市場關注點將集中於通脹風險評估。對於 2026 年，MUFG 資深經濟學家 Cook維持歐洲央行 2026 年進一步寬鬆的貨幣政策預期。

據瞭解，當前利率期貨市場的交易員們對於歐洲央行是否會在明年重啓寬鬆政策舉棋不定，但是這些交易員們同樣普遍押注歐洲央行很可能在週四宣佈再次按兵不動，即繼續暫停降息步伐。

本月早些時候，美國總統唐納德·特朗普對中國進口商品宣佈了額外的關税政策，市場最初擔心貿易風險大幅升級。因此，與 9 月相比出現巨大轉變的是，交易員們當時定價約有 80% 的概率在 2026 年再度開啓降息週期;不過此前歐洲央行的強硬表態令一些交易員剔除了此類舉措的預期。

上週公佈的一些經濟數據顯示歐元區經濟正在重新獲得增長動能，且特朗普表示他希望本週與中國達成積極且符合雙方共識的貿易協議，這促使交易員們再次降低了 2026 年重啓降息週期的押注。利率期貨市場的最新定價顯示，對於 2026 年而言，到 2026 年底歐洲央行重啓降息週期的概率略低於 50%。

不同於一些利率期貨交易員押注歐洲央行 2026 年可能全年暫停降息的預期，MUFG 駐倫敦經濟學家 Cook 表示，維持歐洲央行 2026 年進一步寬鬆的貨幣政策預期。MUFG 表示，德國財政刺激可能自 2026 年起逐步發力，歐元走強與美國關税政策持續上演、全球貿易不確定性仍壓制經濟增長，以及歐元區薪資漲勢將較快降温、服務業通脹持續回落，均為通脹持續低於歐洲央行目標的可能鋪路，進而推動歐洲央行 2026 年重啓降息來刺激經濟擴張。

經濟學家 Cook 表示，歐洲央行的貨幣政策制定者們顯然對當前歐洲經濟以及貨幣政策路徑狀況感到滿意，因為通脹繼續徘徊在目標附近以及利率處於中性，尤其是健康的 PMI 讀數也緩解了他們對近期歐元區經濟活動下行風險的擔憂。經濟學家 Cook 預計本次會議將是一場 “低調貨幣政策會議”，焦點大概率集中在通脹風險評估以及歐洲央行行長拉加德記者會問答。

Cook 表示，歐元區三季度 GDP 初值將在歐洲央行利率決議前夕公佈，德國 10 月通脹以及歐元區整體 HICP(調和消費者物價指數) 亦將公佈。MUFG 駐倫敦經濟學家 Cook 認為歐洲央行對這些數據心中有數，未必影響週四的貨幣政策決定。“任何程度的 GDP 走弱 (我們跟蹤環比約 0.0%——與歐洲央行預期一致) 都將被 10 月意外強勁的 PMI 數據所對沖，後者顯示歐元區下行風險可能大幅消退。歐元區綜合產出指數 (即綜合 PMI) 在法國政治動盪、德國數據偏弱的背景下仍升至 17 個月高點 52.2，凸顯歐元區產出價格指標大幅回暖。” Cook 表示在研報中寫道。

Cook 在研報中補充表示，往前看，德國的財政支持預計自 2026 年起生效，但歐元區整體財政姿態可能顯得更為中性，法國、意大利及其他國家將進行預算整固，與此同時，美國關税政策造成的經濟增長拖累預計仍將持續。因此經濟學家 Cook 預計前瞻通脹指標明顯指向下行，疊加更強勢的歐元走勢也將壓低進口商品價格，因此這位經濟學家預計 2026 年某一時間點歐洲央行可能在通脹持續低於 2% 錨定目標以及勞動力市場相對疲軟的宏觀環境之下重啓降息進程。