Yuanta Securities: Goldwind's performance is expected to continue to recover, target price HKD 17

智通財經 APP 獲悉，羣益證券發佈研報稱，金風科技 (02208) 產品覆蓋陸上、海上和海外風電市場。目前風電市場景氣度較好，公司作為龍頭企業，海內外在手訂單均實現大幅增長。隨着風機新訂單價格穩中有升，以及高毛利海外業務佔比提升，該行認為公司業績有望持續修復。該行上調公司 2025/2026/2027 年分別實現淨利潤 34.6/45.1/58.1 億元，同比 +86%/+30%/+29%，EPS 分別為 0.82/1.07/1.38 元，H 股股價對應 PE 分別為 14/11/8.5 倍，給予 “買進” 建議，目標價 17 港元。

羣益證券主要觀點如下：

公司 2025 年前三季度實現營收 481.5 億元，YOY+34%，錄得淨利潤 25.8 億元，YOY+44.2%(扣非後淨利潤 24.2 億，YOY+36.2%)，摺合 EPS 為 0.6 元，公司業績符合預期。

Q3 公司業績大幅增長，毛利率環比改善

公司 2025 年前三季度實現營收 481.5 億元，YOY+34%，錄得淨利潤 25.8 億元，YOY+44.2%(扣非後淨利潤 24.2 億，YOY+36.2%)，摺合 EPS 為 0.6 元，公司業績符合預期。分季度看，公司 Q3 實現營收 196.1 億元，YOY+25.4%，淨利潤 10.97 億元，YOY+170.6%(扣非後淨利潤 10.5 億，YOY+160.5%)，摺合 EPS 為 0.25 元。公司 Q3 風電機組銷量大幅增長，實現對外銷售容量 7809MW，同比增長 71%。1-9 月，公司累計對外銷售風機 18449.7MW，同比增 91%。截至 9 月底，公司在手訂單 49.9GW，同比增 20.6%。其中在手海外訂單 7.16GW，佔比 14.3%;6MW 及以上機組訂單容量佔比 83%。

Q3 公司毛利率為 13%，較 Q2 增長 0.84 個百分點，風機價格企穩以及海外高毛利產品佔比提升均有貢獻。風機招標價格目前穩中有升，9 月公開投標均價達 1610 元/kW，同比增 9.2%。費用方面，得益於規模效應以及降本增效，公司三項費用率同比下降 3.4 個百分點，其中財務費用率同比下降 1.2 個百分點;管理費用率同比下降 0.8 個百分點，銷售費用率同比下降 1.4 個百分點。

“十五五” 期間風電行業有望保持較好景氣度

風電行業目前景氣度較好，1-9 月國內新增風電裝機量為 61.09GW，同比增 56%，該行預計今年風電全年裝機量將達 110GW 左右，同比增 39%。今年前三季度風電招標量達 102GW，同比下降 14.3%，風電招標節奏放緩，但是在各省機制電價競價逐步落地後，該行觀察到目前新增風電項目 IRR 仍處於合理區間 (高於 8%)，預計 Q4 招標量將明顯回升。該行預計 2026 年風電裝機量有望保持雙位數增長。

10 月 20 日北京國際風能大會發布了《風能北京宣言 2.0》，提出 “十五五” 期間年新增裝機量不低於 120GW，其中海上風電不低於 15GW;2030 年累計裝機容量達 1300GW。該行預計 “十五五” 期間較 “十四五” 期間風電年平均裝機容量將翻倍增長，風電行業增長可期。

盈利預期

該行預計公司 2025/2026/2027 年分別實現淨利潤 34.6/45.1/58.1 億元，同比 +86%/+30%/+29%，EPS 分別為 0.82/1.07/1.38 元，H 股股價對應 PE 分別為 14/11/8.5 倍，給予 “買進” 建議。