Bad Breadth Is A Major Red Flag, META To Sell Off, Gold Miner Mini-Crash

這是年度四個最繁忙的星期之一，五家主導市場的 “七大奇蹟” 公司將發佈 2025 年第三季度財報。活動於週三下午開始，微軟（MSFT）、谷歌（GOOG/GOOGL）和臉書（META）率先發布，週四下午則將繼續由蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）發佈。

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這些財報在此時尤為重要，因為正是這七隻股票推動市場上漲，而標準普爾 500 指數的其他股票基本上處於橫盤狀態，正如上面 BeSpoke Investment 的圖表中 SPY 與 RSP 之間日益擴大的差距所示。實際上，週二是自 1990 年以來上漲日的最差廣度！這意味着，巨頭公司的強勁表現超過了標準普爾 500 指數其他股票的疲軟。

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這種疲弱的市場廣度使得 “七大奇蹟” 的財報承受了額外的壓力。今天的焦點是 META，該公司在盤前交易中下跌近 9%，原因是預計 2026 年費用將大幅增加。

預計 2025 年的費用將在 1160 億到 1180 億美元之間，較 2024 年增長 22% 到 24%。以下是 META 對 2026 年的預測：

我們預計 2026 年的總費用將以 顯著更快的百分比增長率 增長，主要由基礎設施成本驅動，包括增量雲費用和折舊。員工薪酬成本將是增長的第二大貢獻因素，因為我們將為 2025 年期間招聘的員工（特別是人工智能人才）支付整年的薪酬，並在優先領域增加技術人才。

讓我們做一些假設計算。如果 2025 年的總費用為 1170 億美元，這將比 2024 年的 950 億美元增長 23%。而 2026 年的總費用將以 “顯著更快的百分比增長率” 增長，假設為 33%，這將達到 1550 億美元。顯然，這種費用的增長將壓縮 META 的利潤率和盈利能力。我支持長期投資，但顯然這些數字讓華爾街感到緊張。

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最後，我一直想評論一下黃金及黃金礦業的迷你崩盤。就個人而言，我將其視為一個買入機會，原因有兩個。首先，GDX 似乎在其 50 日移動平均線附近找到支撐，這使得這看起來像是在持續牛市中的標準修正。

其次，從基本面來看，礦業公司在黃金價格約為 4000 美元/盎司時幾乎在印鈔。在上週的 2025 年第三季度財報中，紐蒙特礦業（NEM）報告其平均實現黃金價格（3539 美元）與其全維持成本/盎司（1566 美元）之間的差距接近 2000 美元。因此，調整後的 EBITDA 從 2024 年第三季度增加了 68%，達到了 33 億美元。如果他們能維持這一水平，年調整後的 EBITDA 將達到約 140 億美元，市值為 870 億美元，市盈率為 6 倍。

同樣的情況也適用於阿尼科伊格爾礦業（AEM），該公司在週三下午發佈了 2025 年第三季度財報。AEM 的平均實現黃金價格為 3476 美元，全維持成本/盎司為 1373 美元。這導致調整後的 EBITDA 增長 67%，達到 21 億美元。同樣，市值為 790 億美元，這裏的估值仍然非常有吸引力。

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