Bad Breadth Is A Major Red Flag, META To Sell Off, Gold Miner Mini-Crash

这是年度四个最繁忙的星期之一，五家主导市场的 “七大奇迹” 公司将发布 2025 年第三季度财报。活动于周三下午开始，微软（MSFT）、谷歌（GOOG/GOOGL）和脸书（META）率先发布，周四下午则将继续由苹果（AAPL）和亚马逊（AMZN）发布。

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这些财报在此时尤为重要，因为正是这七只股票推动市场上涨，而标准普尔 500 指数的其他股票基本上处于横盘状态，正如上面 BeSpoke Investment 的图表中 SPY 与 RSP 之间日益扩大的差距所示。实际上，周二是自 1990 年以来上涨日的最差广度！这意味着，巨头公司的强劲表现超过了标准普尔 500 指数其他股票的疲软。

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这种疲弱的市场广度使得 “七大奇迹” 的财报承受了额外的压力。今天的焦点是 META，该公司在盘前交易中下跌近 9%，原因是预计 2026 年费用将大幅增加。

预计 2025 年的费用将在 1160 亿到 1180 亿美元之间，较 2024 年增长 22% 到 24%。以下是 META 对 2026 年的预测：

我们预计 2026 年的总费用将以 显著更快的百分比增长率 增长，主要由基础设施成本驱动，包括增量云费用和折旧。员工薪酬成本将是增长的第二大贡献因素，因为我们将为 2025 年期间招聘的员工（特别是人工智能人才）支付整年的薪酬，并在优先领域增加技术人才。

让我们做一些假设计算。如果 2025 年的总费用为 1170 亿美元，这将比 2024 年的 950 亿美元增长 23%。而 2026 年的总费用将以 “显著更快的百分比增长率” 增长，假设为 33%，这将达到 1550 亿美元。显然，这种费用的增长将压缩 META 的利润率和盈利能力。我支持长期投资，但显然这些数字让华尔街感到紧张。

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最后，我一直想评论一下黄金及黄金矿业的迷你崩盘。就个人而言，我将其视为一个买入机会，原因有两个。首先，GDX 似乎在其 50 日移动平均线附近找到支撑，这使得这看起来像是在持续牛市中的标准修正。

其次，从基本面来看，矿业公司在黄金价格约为 4000 美元/盎司时几乎在印钞。在上周的 2025 年第三季度财报中，纽蒙特矿业（NEM）报告其平均实现黄金价格（3539 美元）与其全维持成本/盎司（1566 美元）之间的差距接近 2000 美元。因此，调整后的 EBITDA 从 2024 年第三季度增加了 68%，达到了 33 亿美元。如果他们能维持这一水平，年调整后的 EBITDA 将达到约 140 亿美元，市值为 870 亿美元，市盈率为 6 倍。

同样的情况也适用于阿尼科伊格尔矿业（AEM），该公司在周三下午发布了 2025 年第三季度财报。AEM 的平均实现黄金价格为 3476 美元，全维持成本/盎司为 1373 美元。这导致调整后的 EBITDA 增长 67%，达到 21 亿美元。同样，市值为 790 亿美元，这里的估值仍然非常有吸引力。

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