"Stock God" Buffett's farewell season marks a legendary career! Berkshire's Q3 operating profit surged 34%, leaving a record cash for the "Abel Era."

智通財經 APP 獲悉，有着 “股神” 稱號的沃倫·巴菲特所掌舵的商業帝國——伯克希爾哈撒韋公司 (BRK.A.US,BRK.B.US) 於週六公佈的最新業績顯示，這家擁有近 200 家子公司以及接近 4000 億美元鉅額現金的商業帝國在第三季度實現其營業利潤同比大幅增長近 34%，主要受益於其保險承保業務的強勁表現。與此同時，這家龐大綜合型企業兼投資巨頭在沒有進行任何股票回購的情況下，繼續拋售其所持有的蘋果、美國銀行等股票類資產，推動伯克希爾現金儲備持續擴張，進一步膨脹至創紀錄水平，來到 3817 億美元。

這是總部位於內布拉斯加州奧馬哈的商業帝國在 “股神” 沃倫·巴菲特首席執行官任期之內的最後一份季度業績報告。這位馳騁全球商場與金融市場數十年、年齡高達 95 歲的 “奧馬哈先知” 將在年末正式卸任伯克希爾首席執行官一職，屆時將由其指定的接班人格雷格·阿貝爾 (Greg Abel) 完成接任，後者也將從 2026 年開始代表伯克希爾公佈業績季度報告以及撰寫年度股東信。

具體的財報數據顯示，伯克希爾第三季度的營業利潤同比大幅躍升 33.6% 至 134.9 億美元。此前該商業帝國在第二季度與第一季度連續出現同比顯著下降後，終於在第三季度重回營業利潤增長軌道。這一核心業績指標的強勁增長表現，標誌着該公司全資業務板塊的顯著復甦，涵蓋保險和鐵路等核心業務。

上方的圖表為伯克希爾近幾個季度的盈利表現。其他的業績指標方面，歸屬於伯克希爾股東們的第三季度整體淨利潤同比增長 17.3% 至 308 億美元。截至 2025 年 9 月 30 日，伯克希爾的現金儲備增至驚人的 3817 億美元，高於截至 2025 年 6 月 30 日的現金儲備高點——3441 億美元。在這 3817 億美元的超級現金儲備中，絕大多數為短期限美債，伯克希爾的這種短期債的持有規模甚至遠高於美聯儲的短期債券持有規模。

現金儲備創紀錄！ 在美股屢創新高之際，“股神” 巴菲特詮釋何謂 “現金為王”!

毫無疑問的是，巴菲特繼續用實際行動擁躉 “現金為王” 策略，伯克希爾現金儲備再度創下歷史新高，這位世界上最著名的股票投資者自 2024 年以來無比偏好現金，被市場解讀為他似乎押注美國經濟以及美股將陷入動盪，同時也被一些華爾街投資機構解讀為巴菲特意在給 “阿貝爾時代” 留下足夠多的 “現金子彈”——即力爭給伯克希爾的未來經營操作留下足夠大的想象空間。

憑藉持倉規模比美聯儲還要高的短期美債持有規模以及創紀錄的現金與現金等價物儲備，加之伯克希爾近年來頗具避險主義色彩的金融市場投資組合，全面彰顯出伯克希爾 “安全避風港” 這一強大的避險投資屬性。

然而，也是因為其在今年美股屢創歷史新高期間擁有過大規模現金儲備而不是股票資產，尤其是自 4 月以來的美股超級大反攻行情中持續削減其最大持倉股蘋果公司 (AAPL.US) 投資倉位，錯過蘋果股價下半年漲超 30% 的創新高牛市行情，導致伯克希爾哈撒韋今年以來漲幅僅超 5%，大幅跑輸標普 500 指數以及納斯達克 100 指數。

伯克希爾新的現金儲備已超過第一季度末創下的上一個現金儲備歷史紀錄——3477 億美元，因為伯克希爾再一次沒有進行任何程度的股票回購操作，這也意味着伯克希爾連續 5 個季度未進行股票回購，可能暗示在巴菲特看來當前股價在歷史最高位附近的伯克希爾估值不具備性價比。

巴菲特所掌舵的伯克希爾的 A 類股票 (BRK.A) 以及 B 類 (BRK.B) 股票今年以來跑輸大幅基準指數——標普 500 指數，這表明該股至少在今年已徹底失去其獨特的 “巴菲特溢價”，主要因持續的股票拋售 (尤其是持續拋售蘋果，並且錯過下半年蘋果股價大幅上漲態勢) 以及連續多個季度暫停股票回購。

無比龐大現金流數字的背後是巴菲特主導的持續股票拋售。過去三年，伯克希爾哈撒韋已累計淨賣出約 1840 億美元的股票，僅在第三季度就再度拋售了價值 61 億美元的普通股，其連續第 12 個季度淨賣出的股票數量大幅超過了買入的數量，賣出股票的操作基本上集中在其最大規模持倉蘋果與美國銀行、美國運通公司。

“在巴菲特看來，目前市場的機會並不多”，Edward Jones 的資深分析師 Jim Shanahan 對此評論道。伯克希爾的最新財報似乎向市場傳遞了一個信號：在巴菲特眼中，當前股票市場的賣出操作帶來的獲利可能遠大於買入股票機遇。

“我認為暫停回購的舉措，無疑向股東以及觀望伯克希爾股票走勢的投資們傳遞了一個非常強有力的信息：如果他們選擇不回購自己的股票，我們又為什麼要買呢？” 來自 CFRA Research 的資深分析師 Cathy Seifert 表示。

在上月，伯克希爾宣佈自 2022 年以來最大規模的一筆市場收購，同意以大約 97 億美元收購西方石油 (OXY.US) 旗下的 OxyChem 石油化工業務。最新公佈的現金儲備達到 3817 億美元的歷史新高，可以説為伯克希爾未來的大型併購交易提供了充足彈藥。

強勁的保險業務驅動營業利潤大增

伯克希爾哈撒韋的第三季度分部業績具體拆分如下，其中該商業帝國的保險承保業務板塊在第三季度表現亮眼，僅僅單個保險業務的營業利潤同比大幅增長逾兩倍至 23.7 億美元，相比於上年同期可謂是翻了三倍有餘。

“第三季度的同比盈利增長主要歸因於當年重大災害事件以及前事故年度理賠的已發生損失相對較低，以及與 2024 年第三季度一項破產和解相關的計提項目帶來的影響。” 該公司在一份業績聲明中表示。

巴菲特一貫強調 “營業 (經營) 利潤” 比淨利潤更能代表伯克希爾的真實經營表現。GAAP 淨利自 2018 年起必須計入股票投資的未實現盈虧 (ASC 321)，導致 “報表底線數據” 隨市場波動大起大落、可讀性變差，營業利潤則剔除了短期市值波動，因此他要求股東們 “重點關注營業利潤，儘量少看各種投資損益”。

相反，這家綜合企業兼投資巨頭的保險投資收益業務税後利潤同比下降 13.2% 至 31.8 億美元，主要由於美國國內的利率下降趨勢以及資本分配舉措帶來的影響。

就伯克希爾哈撒韋的投資業務回報而言 (其中大部分為未實現收益)，該公司第三季度錄得 173.1 億美元的收益，而上年同期則為 161.6 億美元的收益。

這家綜合企業兼投資巨頭的鐵路業務表現方面，BNSF 第三季度税後利潤同比增長 4.8% 至 14.5 億美元。

伯克希爾旗下的 BNSF 運營着北美最大規模鐵路系統之一，在美國 28 個州擁有超過 32.5 萬運輸線路英里軌道。財報數據顯示，其車輛/單位運量在第三季度增長 0.8%，主要受關税恐慌之下的北美消費品貨運量躍升推動。

至於伯克希爾哈撒韋旗下的能源業務部門 (Berkshire Hathaway Energy)，第三季度税後利潤同比意外下降 8.6% 至 14.9 億美元，反映出伯克希爾的美國公用事業與天然氣管道業務盈利的下滑態勢。

伯克希爾旗下的製造、服務與零售業務第三季度税後利潤同比則顯著改善 8.2% 至 36.2 億美元。

對於即將掌舵一個擁有近 200 家子公司和接近 4000 億美元鉅額現金儲備的商業帝國的阿貝爾來説，如何有效部署這筆龐大資金，將是阿貝爾時代所面臨的首要挑戰。

一些機構投資者顯得更為急切，Gardner Russo & Quinn 的合夥人 Tom Russo 指出：“不耐煩的投資者們迫切希望伯克希爾立馬部署其龐大現金，並已將目光投向別處。”