Bank of America Merrill Lynch: Key indicators show that U.S. stocks are far from extreme "bubble" levels

隨着標普 500 指數錄得自 2021 年以來最長的連續六個月上漲，市場關於 “非理性繁榮” 的討論再起。

然而，據追風交易台消息，美銀美林 11 月 2 日發佈的最新報告指出，一項關鍵的華爾街情緒指標——"賣方指標"（Sell Side Indicator, SSI）——目前遠未達到觸發 “賣出” 信號的極端 “泡沫” 水平。

“賣方指標” 是一個逆向情緒信號，即當華爾街策略師整體極度悲觀時，它往往預示股市上漲，反之亦然。數據顯示，該指標在 10 月從 55.5% 微升至 55.7%。

報告指出，當前 55.7% 的讀數仍處於 “中性” 區域。雖然它比觸發 “買入” 信號的閾值（51.3%）要遠，但距離觸發 “賣出” 信號的閾值（57.8%）仍有 2.1 個百分點的差距。

更重要的是，美國銀行強調，歷史上市場見頂時，該指標的讀數通常會超過 59%。這意味着，儘管看空者越來越少，但市場情緒尚未達到非理性的狂熱程度。

“賣方指標” 暗示未來一年仍有 13% 上漲空間

“賣方指標” 不僅是一個情緒温度計，更是一個具備預測能力的工具。美國銀行的分析顯示，該指標在預測標普 500 未來 12 個月回報方面的能力（R²值為 25%），顯著優於市盈率、股息率等其他單一因子模型。

基於其歷史數據模型，報告明確指出，當前 55.7% 的 SSI 水平意味着標普 500 指數在未來 12 個月內有 13% 的健康價格回報。不過，此預測僅是美銀設定標普 500 目標價的五個影響因素之一。

回顧歷史表現，該指標的反向預示能力十分清晰：

• 當指標處於 “買入” 區間時，標普 500 在隨後的 12 個月平均總回報率為 20.5%。
• 當指標處於 “賣出” 區間時，隨後的 12 個月平均總回報率驟降至 2.7%。

目前 “中性” 的讀數，暗示市場既非極端低估，也非極端高估。

基本面強勁，但市場已提前定價

報告同時分析了市場的基本面。在已公佈財報的公司中，有 63% 的公司實現了每股收益（EPS）和營業收入雙雙超預期，這是自 2021 年以來的最高比例，顯示出企業基本面的強勁。

然而，市場對此的反應卻揭示了另一面。報告數據顯示，雙雙超預期的公司，其後一天的股價平均僅跑贏市場 0.9 個百分點，低於 1.4 個百分點的歷史均值。與此同時，業績未達預期的公司則遭到嚴厲懲罰，股價平均跑輸市場 7.2 個百分點，幾乎是通常跌幅的三倍。

這一現象有力地表明，在財報季開始前，大量的 “好消息” 已經被市場消化和定價。投資者對未來的預期很高，這使得任何令人失望的消息都可能引發劇烈拋售。

報告最後提醒，儘管流動性依然充裕，但投資者需警惕任何流動性渠道的逆轉，尤其是當美聯儲降息週期與信貸緊縮同時發生時，這對股市而言通常是最糟糕的階段。

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