Tariff impact minimal? European companies are leveraging the U.S. market to surge ahead, with profits expected to achieve double-digit growth next year

歐洲企業正以驚人的適應能力證明，美國的關税壁壘或許並非不可逾越的障礙。

一個由高盛編制的、囊括了最受關税影響的歐洲股票的投資組合，在 10 月份的表現遠超大盤。隨着財報季的展開，該組合上漲約 6%，是斯托克歐洲 600 指數漲幅的兩倍。從愛馬仕、聯合利華到 Galderma Group AG，眾多歐洲巨頭將超預期的業績和上調的指引歸功於美國市場的強勁需求。

這一積極勢頭正在改變市場情緒，促使投資者回補空頭頭寸並重新湧入出口商板塊。根據彭博社的分析，在企業的財報電話會議上，“關税” 一詞的提及頻率持續下降，表明企業管理層對該問題的擔憂正在減弱。

市場共識預期顯示，斯托克 600 指數成分股公司的每股收益在明年有望增長 12%。巴克萊銀行上週五的一份報告同樣指出，歐盟企業對前景持樂觀態度，對人工智能帶來的效率提升充滿信心。

業績強勁，美國市場成增長引擎

在剛剛過去的第三季度財報期中，美國市場已成為眾多歐洲公司逆勢增長的關鍵驅動力。多家企業不僅頂住了壓力，更實現了令人矚目的業績。

奢侈品巨頭愛馬仕在其包括美國在內的區域市場實現了高達 14.1% 的銷售額躍升。消費品公司聯合利華同樣將超預期的銷售歸功於北美市場的強勁需求。這家擁有赫爾曼蛋黃醬和多芬香皂的公司，通過削減成本來避免將壓力傳導至消費端，從而防止消費者轉向更廉價的品牌。該公司首席執行官 Fernando Fernandez 表示，“我們繼續在美國實現顯著的銷量增長”。瑞士護膚品巨頭 Galderma 則直接以美國銷售強勁為由，上調了全年業績指引。

增長的故事遍佈各個行業。英國的 Haleon Plc 在北美市場的銷售額意外增長，其旗下的舒適達牙膏和 Tums 抗酸劑等產品需求旺盛。汽車製造商 Stellantis 報告稱，得益於北美業務的復甦，其第三季度淨收入躍升 13%。甚至在之前需求疲軟的奢侈品領域，LVMH 和古馳母公司開雲集團也報告了在北美的增長，暗示高端商品需求的下滑可能已接近尾聲。

面對關税壁壘，彭博行業研究股票策略師 Gillian Wolff 表示，“關税正在全球範圍內考驗企業的利潤韌性——到目前為止，企業正在設法適應”，並補充道，“歐洲的出口商已經通過削減開支來抵消能源價格上漲和關税的衝擊”。除了成本控制，調整生產佈局和加大在美投資也成為關鍵策略。

此外，在製藥行業，諾華、葛蘭素史克和羅氏等公司一直在與美國政府就降低藥價進行談判，並承諾投入數十億美元投資以換取對未來行業關税的豁免。其英國同行阿斯利康已於 10 月達成一項協議。

市場觀點：樂觀與謹慎並存

儘管整體表現樂觀，但關税的影響並非均勻分佈，也並非所有企業都能倖免於難。部分嚴重依賴特定產地或面臨特殊市場環境的公司，仍在困境中掙扎。

法國烈酒製造商人頭馬君度和保樂力加就發出了警告，稱其核心產品干邑（Cognac）在美國市場的復甦弱於預期，因為該產品必須在法國的特定產區生產。輪胎製造商米其林也警告稱，其在北美市場的困境預計將持續到明年。此外，法國化妝品巨頭歐萊雅也報告了在美國市場的疲軟表現。

隨着越來越多的公司公佈強勁業績，市場中關於 “關税可控” 的説法開始流行。巴黎 Optigestion 的基金經理 Nicolas Domont 表示：

“事實上，除了少數例外，到目前為止關税對歐洲公司的影響可以説是微不足道的。”

然而，一些市場觀察者仍然保持謹慎。安盛投資管理的歐洲股票主管 Gilles Guibout 認為，現在下結論為時尚早。“有一種説法正在形成，即關税是可控的，它們不會造成太大傷害，但我認為現在下結論還為時過早”，他表示：

“這些政策需要時間來實施和產生影響。我的看法是？未完待續！我們不要忘記，匯率對盈利的影響也將逐漸滲透進來。”