Dongfang Securities: Maintains Alibaba-W "Buy" rating with a target price of HKD 204.79
東方證券維持阿里巴巴-W“買入” 評級，目標價 204.79 港元。看好阿里雲 AI 驅動下的增長潛力，預計電商業務 FY26Q2 收入 1271.8 億元，同比增長 9%。淘天 GMV 預計同比增長 7%，CMR 同比增長 10%。儘管即時零售業務 FY26Q2 虧損超過 350 億元，但公司仍以市佔率為核心目標，聚焦長期健康增長。
智通財經 APP 獲悉，東方證券發佈研報稱，阿里巴巴-W(09988) 旗下阿里雲 AI 驅動 + 雲出海節奏加快下繼續環比加速，主站受益外賣協同效應 +meta 邏輯演繹下延續穩健增長，閃購本季度投入加大但已進入減虧節奏。AI 在公司多項業務的賦能持續深入，看好公司 AI 驅動下的增長潛力，給予目標價 204.79 港元，維持 “買入” 評級。
電商方面，該行預計電商業務 FY26Q2 實現收入 1271.8 億元 (yoy+9.0%)。受益於淘寶閃購業務帶動的主站用户及留存時長增長，該行預計本季度淘天 GMV 同比增長 7%，接近線上社零大盤份額趨穩，延續上季度穩健趨勢。CMR 同比增長 10%，其中閃購貢獻 2-3% 增長，部分系全站推等智能化廣告產品滲透率提升及廣告推薦算法升級帶動的廣告 TR 提升。儘管下季度千六佣金基數拉平後 CMR 略有承壓，但來自閃購的協同效應疊加全站推等 AI 廣告產品的滲透有望維持 CMR 的高個位數增長。8 月淘天正式上線導購助手 AI 萬能搜，進一步豐富淘天廣告場域並有望通過 AI 個性化推薦用户下單轉化率的提升。看好淘天在 AI 組件升級下的 Meta 邏輯演繹 (AI 驅動的用户留存&轉化率提升帶動廣告 TR 增長)，未來主站廣告 TR 仍有較大提升空間。
即時零售方面，該行測算 FY26Q2 公司即時零售業務虧損超過 350 億元，單均虧損在 5 元左右，Q3 暑期旺季公司衝單力度加大，8 月日均訂單穩定在 8000 萬單，峯值日訂單突破 1 億單。但 9 月起公司收縮外賣補貼力度，預計 FY26Q3 內單虧損收縮至 2-3 元。公司當前仍以市佔率為核心目標，聚焦長期健康增長，會在保持單量和市佔率的基礎上合理調控補貼力度與閃購業務結構，疊加履約能力提升與規模效應增強整體虧損可控，中長期隨着閃購 UE 改善有望進一步收窄虧損。
