"AI power trading" is booming, and equipment manufacturers are thriving

科技公司對人工智能電力的迫切需求，正在重塑電力設備市場格局。小型渦輪機和燃料電池製造商成為這場供電競賽中的意外贏家，其股價漲幅遠超傳統設備巨頭。

據媒體週四報道，數據中心面臨嚴重的電力缺口。據摩根士丹利估算，到 2028 年美國數據中心將面臨 45 吉瓦的電力短缺，相當於伊利諾伊州的發電總量。大型天然氣渦輪機雖是理想選擇，但訂單等待期長達數年且建設週期漫長，至少有一家上市開發商 Fermi 已轉向採購通用電氣的二手渦輪機。

這種供需失衡推動數據中心轉向成本更高但供貨更快的離網解決方案。Bloom Energy 今年股價飆升超 500%，Caterpillar、Rolls-Royce 等渦輪機和往復式發動機製造商也錄得大幅漲幅。儘管這類小型設備單位成本較高且排放更多，但其模塊化特性和快速交付能力，使其在當前市場環境下具備競爭優勢。

數據中心正大舉採購 Bloom Energy 的固體氧化物燃料電池，這類設備以天然氣為燃料。同時，Caterpillar、Wartsila、Cummins、Rolls-Royce 和 Generac 生產的小型天然氣渦輪機和往復式發動機——即汽車使用的活塞 - 氣缸型設備——也獲得青睞。這些設備通常用於備用電源或油田服務等移動應用場景。

Bloom Energy 的股價軌跡最具代表性。該公司股價在 2024 年底前一直持平，但在宣佈與美國電力公司、Brookfield 資產管理公司和 Equinix 等簽訂數據中心協議後急劇上漲。上週財報電話會議後，其股價單日跳漲 18%，目前遠期市盈率已達到約 140 倍。

以工程設備聞名的 Caterpillar 正經歷來自數據中心的需求激增。第三季度面向發電客户（主要是數據中心）的銷售額同比增長 33%。該公司的渦輪機為 xAI 在田納西州孟菲斯的數據中心供電，並已宣佈將為猶他州和德克薩斯州的數據中心供貨。備用發電機製造商 Generac 上週表示，正看到超大規模科技巨頭的強勁需求，但這一利好消息在很大程度上被住宅客户銷售疲軟所掩蓋。

相比之下，渦輪機和往復式發動機製造商看起來是更合理的入場點位，儘管購買其股票也意味着買入其他業務線的敞口——Caterpillar 的工程建設業務、Cummins 的汽車製造商客户，或 Rolls-Royce 的航空業務。Caterpillar、Rolls-Royce 和 Cummins 今年均出現上漲，但相對大型渦輪機制造商 GE Vernova 仍有較大折價，後者的遠期市盈率為 47 倍。

這類小型設備的發電成本遠高於 GE Vernova 生產的大型聯合循環天然氣渦輪機，且往往排放更多（燃料電池除外）。但其模塊化特性使其在為需要近 100% 在線時間的數據中心提供離網電力時具備成本競爭力。當數據中心使用一台 500 兆瓦渦輪機時，需要另一台同等規模的渦輪機作為備份。相比之下，使用 100 台 5 兆瓦渦輪機的數據中心只需額外購買幾台小型渦輪機作為備用。

在模塊化解決方案中，技術選擇變得複雜。據研究諮詢公司 Thunder Said Energy，Bloom Energy 等固體氧化物燃料電池的前期成本和維護費用較高，但燃料效率更高且不依賴燃燒，因此空氣污染更少，這可能使其在獲得許可方面佔據優勢。

鑑於供應瓶頸，數據中心可能更關注速度而非成本細節。為數據中心運營現場能源系統的 AlphaStruxure 首席執行官 Juan Macias 表示，客户願意為 2027 年或 2028 年交付的電力支付溢價。

需求強勁到設備製造商不得不考慮產能擴張。Caterpillar 上週三表示，部分大型渦輪機的交貨期正在延長，如有需要公司"準備採取行動"增加產能。Bloom Energy 已宣佈到 2026 年 12 月將新增 1 吉瓦製造產能，使現有產能翻番。

大型渦輪機制造商則更為謹慎，它們曾在 2000 年代初因科技熱潮驅動的過度建設而受傷。例如，GE Vernova 在最新財報電話會議上表示，該公司天然氣發電和電網業務的資本支出可能在 2026 年達到峯值。看漲者可能將此視為小型設備製造商的機會，但大型設備製造商的剋制也提醒投資者，火熱的市場並非總能持續。