Goldman Sachs interprets "U.S. Supreme Court tariff hearing": The outcome remains very close, results may come in December or January, refunds may take months, small countries may benefit, while large countries are less affected

高盛在最新報告中指出美國高院關於關税裁決的勝負依舊很接近，預計將在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月作出裁決。高盛認為法院作出不利裁決，關税格局也可能不會發生根本性逆轉。

據追風交易台消息，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 團隊於 11 月 5 日發佈最新報告，深度解析了美國最高法院關於總統關税權力的口頭辯論。

美國最高法院在 2025 年 11 月 5 日的口頭辯論顯示，多數大法官對總統根據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 徵收關税的權力持懷疑態度，預測市場隨即將法院維持關税的概率從 40% 下調至 30% 左右。高盛預計法院將在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月作出裁決。

高盛認為，即使法院否決 IEEPA 關税，特朗普政府仍可通過其他法律途徑實施類似關税，實際關税税率可能僅下降約 1 個百分點。到法院裁決時，已徵收的關税金額將達到 1150-1450 億美元，退税流程可能需要數月時間，這意味着關税對經濟的影響將持續存在。

口頭辯論揭示了法院內部的微妙分化。高盛觀察到，多數大法官對總統是否有權依據 IEEPA 大規模徵收關税表示懷疑，目前有 4 位大法官可能反對政府，3 位支持，2 位更傾向反對但仍可能倒向任何一方。

高盛表示：

• 三位自由派大法官 (傑克遜、卡根、索托馬約爾) 明確質疑政府立場，保守派大法官戈薩奇也基於國會權力委託問題傾向於反對政府。支持政府的有保守派大法官阿利托和托馬斯，卡瓦諾也表現出一定同情。
• 關鍵搖擺票在於巴雷特和首席大法官羅伯茨。巴雷特質疑國會是否有意通過 IEEPA 授予廣泛關税權力，但也探討了該法律是否隱含徵税權力。羅伯茨提出了"重大問題原則"，指出關税作為税收是國會而非總統的核心權力，但同時認可關税作為外交政策工具的重要性。

預測市場的賠率也印證了這一點，在聽證會期間，市場認為關税被維持的概率一度從 40% 跌至 20%，最終穩定在 30% 左右。這表明，一場勢均力敵的判決即將上演。

如果出現部分維持的情況，高盛預計對等關税更易被推翻，對等關税對有效關税税率貢獻 6.2 個百分點。目前 IEEPA 關税總共使有效税率提高約 7.6 個百分點。

高盛認為，如果法院否決關税，退税不會自動進行，可能需要數月甚至更長時間，且有賴於進口商採取後續法律行動。截至 9 月，政府已徵收約 890 億美元 IEEPA 關税。到法院裁決時，這一數字預計將上升至 1150-1450 億美元。

值得關注的是，一份裁決並不意味着關税的終結。高盛指出，政府手中握有多種替代工具：

如果最高法院裁定 IEEPA 關税無效，特朗普政府可能會利用其他授權來取代大部分關税。政府可以依賴的其他法條包括：《1974 年貿易法》第 122 條和第 301 條、《1962 年貿易擴展法》第 232 條以及《1930 年貿易法》第 338 條。這些法條授權總統在特定情況下（如應對貿易不公或國際收支逆差）徵收關税。