Goldman Sachs top trader: US stocks are nearing the CTA sell trigger point, market stabilization depends on government reopening

高盛頂級交易員、Delta-One 部門主管 Rich Privorotsky 認為，美國週四交易時段明顯表現出 “風險厭惡” 情緒，AI、科技類與無盈利科技公司都承受賣壓。

挑戰者裁員報告顯示，美國今年 10 月的裁員規模創下 2003 年以來同期最高記錄，主要來自倉儲和科技行業，這很可能反映 AI 推動的勞動替代效應。儘管這份數據噪音較大，但從宏觀趨勢上呼應了 “自動化開始影響就業結構” 的敍事。疲弱的就業氛圍推動債券市場反彈，但令美元走弱。

目前，多種問題正在交匯：

• 在 AI 方面，市場愈發關注槓桿水平、資本來源結構（內生 vs. 外部融資）、政府支持，以及 AI 投資的回報率與可持續性。
• META、ORCL 與 CRWV 這些公司仍屬高槓杆或現金流偏弱代表，因而可能是 AI 相關交易的先行指標。
• AI 債務發行量巨大，也讓整個板塊更容易脆弱。

高盛指出，這雖未觸及 “崩潰點”，但顯然已成為阻礙市場上行的 “速度限制因素”。

若 AI 增長要符合市場預期，幾乎必須具備以下三點：

• 更多的電力支撐；
• 更多的芯片產能；
• 更多的資本投入。

目前美股市場就在 CTA 關鍵的觸發位上方徘徊。高盛指出，CTA 股市倉位仍接近歷史高位，這意味着市場偏向下行。一旦跌破閾值，將帶來明顯的系統性賣壓。根據高盛 的模型預測：

• 一週內若市場橫盤：賣出規模約 49.3 億美元（其中 12.3 億美元來自美國）
• 若市場上行：賣出 39.7 億美元（其中 20.6 億美元來自美國）
• 若市場下跌：賣出 354.6 億美元（其中 92.6 億美元來自美國）

羅素與 DAX 指數已跌破關鍵值，納指 100 與標普 500 尚未跌破。SPX 的短期、中期與長期關鍵支撐位分別為 6700、6407 與 5952。

高盛表示，波動率控制基金預計將成為小幅賣方。波動上升使得 SPX 在未來一週各種情形中均為輕微淨賣出。

NAAIM（全美主動投資經理協會）敞口下滑 10 個百分點至 90，仍屬較高水平但已低於峯值。

高盛的主經紀賬户數據顯示總體槓桿偏高、淨敞口中性。機構投資者仍有意在回調中逢低買入，尤其在除 AI 資本開支外的其他板塊。

高盛主管表示，短期市場方向主要看散户。在週四的下跌中，他們仍有淨買入，只是速度明顯低於過去三個月的平均。此前 9 月和 10 月散户買盤強勁，但美國政府停擺風險、裁員增加，以及 “K 型經濟” 現象（意即貧富和行業分化加劇）正在打擊消費信心，消費者普遍信心不足。

比特幣維持在 10 萬美元上方，成為心理支撐位。若該價位失守，散户可能開始拋售熱門持倉，進一步觸發系統性拋壓。這類 “投降式拋售” 出現後，高盛頂級交易員認為，才可能出現年末更具吸引力的重新佈局機會。戰術上，現在偏向於持有 Gamma。市場真正企穩的第一步會來自政府重新開門。

也就是説，高盛頂級交易員認為，鑑於所有近期噪音和下行風險（CTA 觸發位、就業數據疲軟、AI 板塊脆弱性），傾向於持有正 Gamma 頭寸。這意味着策略性地通過買入期權獲得槓桿化的上行參與看起來是當下最優的風險收益權衡——如果情況穩定，能獲得上行收益；如果情況惡化，風險有上限。這樣可以保持靈活性，並在市場波動中捕捉非線性收益。