The AI frenzy "sucks" global capital, has AI caused the dollar to "bottom out"?

美國科技公司數萬億美元的 AI 基礎設施投資正在重塑全球資本流向，這一企業層面的劇變已演變為美元的關鍵支撐因素。儘管這一動態尚未充分進入外匯市場的主流敍事，但其對美元的提振作用正在悄然顯現。

美國科技巨頭大幅提升了 AI 相關資本開支預期。據追風交易台消息，巴克萊在 9 日的研報中表示，2025 年的支出預測已從一年多前的數千億美元升至約 5000 億美元，未來五年總投資規模將超過 3 萬億美元，按部分估算相當於 GDP 的 10% 以上。這些投資正通過企業債券發行等渠道從全球吸納資本。

這一趨勢已開始在宏觀數據中顯現。2025 年前兩個季度，投資項目對美國 GDP 的貢獻升至每季度年化 1 個百分點，為 2023 年以來的最高水平。美元情緒指標目前已轉為正值區間，表明市場對美元的看法正在改善。

巴克萊認為，這些發展強化了其此前判斷——美元可能已經見底。儘管外匯市場的敍事仍聚焦於數據缺失和政府停擺風險，但 AI 投資熱潮帶來的增長韌性、利率預期重估以及全球資本流入，正在構成美元的"沉默支撐"。

AI 投資規模超預期擴張，推動美元築底

美國科技公司的 AI 資本開支預期在過去幾個月大幅上調。一年多前，市場對 2025 年 AI 相關支出的預期僅為數千億美元。如今這一數字已攀升至約 5000 億美元，未來五年的總投資規模預計將超過 3 萬億美元。按部分估算，這相當於美國 GDP 的 10% 以上。

這一投資熱潮已開始對宏觀經濟產生實質性影響。2025 年前兩個季度，投資對美國 GDP 的貢獻升至每季度年化 1 個百分點，這是自 2023 年以來首次達到這一水平。

AI 投資帶來的經濟產出韌性正在重塑市場預期。巴克萊指出，儘管基數效應可能意味着明年某個時點投資對增長的拉動作用會減弱，但目前 AI 投資仍處於加速階段。這種增長加速與美國資產的優異表現相伴而行，為美元提供支撐。

此外，投資支出的乘數效應可能推動利率預期繼續面臨現實檢驗。市場此前預期的經濟增長大幅放緩可能難以實現，這意味着美聯儲深度降息週期的概率降低。這一部分產出韌性也推動了政策利率預期的重新定價，幫助美元止跌企穩。巴克萊的美元情緒指數目前已轉為正值區間。

企業債發行虹吸全球資本

AI 投資熱潮的一個被低估的美元影響在於其對全球資本的吸納效應。通過大規模企業債券發行，美國正在從世界各地吸收資源和資本。無論是通過直接參與增發，還是通過反向揚基債券發行，這一投資熱潮創造的優勢正在將資源引向美元。這種資本流動構成了對美元的"沉默"但實質性的支撐。

巴克萊強調，宏觀領域有時會將企業層面的發展視為發生在某個平行宇宙中。儘管外匯市場的敍事仍停留在數據缺失和政府停擺風險上，但"房間裏的大象"實際上是科技公司的鉅額 AI 投資及其引發的全球資本流動。

美元見底預期面臨的風險

這些發展強化了巴克萊在 9 月展望和全球展望報告中提出的觀點——美元可能已經見底。事實上，美元目前的交易水平甚至強於該機構此前超出市場共識的預期。巴克萊表示，事後看來應該保留其最初設定的歐元兑美元 1.13 的中期預測。

不過，這一判斷仍面臨關鍵風險。巴克萊指出，主要風險包括對美聯儲獨立性的干預，儘管 Cook 司法裁決帶來的風險目前已有所下降。此外，企業債券市場惡化的可能性，特別是美國科技信貸領域部分板塊的信用利差擴大，也構成值得關注的風險因素。

儘管存在這些風險，AI 投資熱潮推動的增長韌性、利率預期重估以及全球資本流入這三大因素，正在為美元提供多重支撐。這一"沉默的美元上漲"可能標誌着美元走勢的重要轉折點。