The "battlefield" with blurred boundaries: When high-performing public funds begin to "invade" the private placement arena

最近，一家被譽為 “券商貴族” 的高端理財貨架上，赫然出現了一隻此前很罕見的產品，引發了業內的集體側目。

它與一眾知名私募量化和海外對沖產品並列銷售，從名稱、策略到渠道展示都如出一轍，唯獨管理人並非傳統意義上的私募機構，而是一家公募基金公司。

曾經公募產品主導銀行零售渠道，海外和內資頂流私募產品主導私行和券商高端理財，兩者涇渭分明。

但現在，這個溝壑被打開了。

當公募機構旗下團隊 “強勢突入” 頂流私募的傳統市場，一個新的變化已經在醖釀了。

這會是邊界的鬆動，還是遊戲規則的重寫？

高端理財貨架上的 “新產品”

最近，在一家頭部券商的高端理財代銷平台上，一隻名為華潤信託 - 博道金選 1 號集合資金信託計劃（以下簡稱 “金選 1 號”）的產品，悄然登場，並展示在醒目處。

這隻產品的形式是信託計劃，與同樣展示的寧泉、景林、高毅等無異，但底層的 “管理人（投資顧問）” 卻是博道基金管理有限公司——一家近年崛起的績優公募基金公司。

更有意思的是，這個產品並不是出現在公募理財區，而是被擺進了這家代銷平台的核心私募貨架，與那些主流的主觀多頭、量化對沖、宏觀策略型私募產品並列出現。

據產品説明書顯示，這隻信託計劃的起投金額為 40 萬元，與市面上大多數私募類理財產品 “大同小異”，面向傳統意義上的高淨值客户。

公募 “出手”

高端私募代銷渠道，反過來重點推薦公募機構的私募產品，這樣的安排此前並不多見。

但細細想來似乎也沒有太多問題，部分公募機構本身就有私募的產品序列——專户產品，也因此擁有專屬的私募產品管理團隊。如果是這樣的機構做管理人，從管理能力上看，挑戰不大。

但換個角度觀察，上述這款產品幾乎就是一隻 “標準”、常見的私募產品：信託通道、高端私募的核心渠道，從策略到賣點都高度的 “私募化”。只不過管理人換成了公募機構。

這意味着，曾經公募機構真的把自己的核心能力裝入私募專户產品，並認認真真的放上了頭部券商的私募代銷平台，與高毅、景林、寧泉等傳統的選股型私募同台募資。

這背後的心思很值得探究。

開闢新藍海？

從市場大環境看，A 股市場在 2024 年末剛剛探底成功，啓動一輪相對穩健的行情，這為擅長權益投資的部分公募機構創造了啓動新產品發行的窗口期。

從政策環境看，一方面，權益投資得到了監管層的肯定和大力推動，另一方面，公募基金的費率經歷了兩輪下調，也穩定在比較低的水平。尋找新的權益產品的發行平台和渠道，從業務開展的角度也值得理解。

而從這次突入私募核心圈的金選 1 號的產品設計看，也是主動權益產品，且聚焦泛消費——後者既顧及目前估值較低的傳統消費股，也肯定包括了市場熱門的新興消費，給投資經理預留了操作空間。

這種時點，資管業界仍有高端私募這塊大量公募沒涉足的相對 “藍海” 市場，迎來公募機構介入，似乎也就能理解了。

機遇和挑戰並存

當然，隨着公募基金私募專户產品登上頭部券商的私募理財貨架，一場新的競爭已經不可避免的展開。

從私募機構視角看，更多的競爭已不可不免，尤其是在公募基金賽場上久近拼殺的團隊，在私募市場上躬身入局，可能會令這個市場的產品風格呈現新的特徵。

另外，無論是團隊構成還是背後機構的財務實力，中游的公募機構相對於頂尖私募機構應該也不落下風 (當然基金經理的風格不同是不可替代的)。這也會令得部分頂尖私募機構打起精神來認真應對。

從公募機構視角來看，進入私募產品的傳統 “圍場”，顯然必須用私募市場的語言來 “説話”，必須 “生產” 出符合私募客户風險收益需要的產品，這一點和公募既定且強勢的投資風格的融合，是需要花大力氣的。

歷史上，很多機構並不過多在這個領域裏 “顯山露水” 是有原因的，但既然啓動了，這件事情就必須有相當的完成度。

從銷售平台來説，這顯然是件大好事，更多的機構、更多的產品總是有利於銷售平台，在整體業績合格的前提上。

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