Why did the stock price of "stablecoin giant" Circle drop despite exceeding earnings expectations?

引發市場拋售的關鍵因素，公司將 2025 年的運營費用預測上調至 4.95 億至 5.1 億美元之間。此外，美聯儲的降息週期預計將擠壓 Circle 的核心收入來源，而內部股票禁售期可能提前結束，也為股價增添了下行壓力。

儘管 Circle 三季度財報表現強勁，但投資者更擔憂其未來盈利前景——成本持續攀升、利率進入下行週期，以及內部人可能拋售股票等多重壓力。

據華爾街見聞，11 月 12 日，穩定幣發行商 Circle 公佈了強勁的第三季度財報，其營收與每股收益均超出華爾街分析師預期。

然而，這一利好消息並未提振市場情緒，公司股價當日重挫超過 12%。此輪下跌使該股較今年 6 月 23 日創下的歷史高點已回調超過 70%。

（週三 Circle 股價重挫超 12%）

引發市場拋售的關鍵因素，是公司在財報中更新了其全年費用指引。Circle將 2025 年的運營費用預測上調至 4.95 億至 5.1 億美元之間，這增加了投資者對其成本控制和未來盈利能力的擔憂。

此外，美聯儲的降息週期預計將擠壓 Circle 的核心收入來源，而內部股票禁售期可能提前結束，也為股價增添了下行壓力。

業績超預期，但成本展望拖累

從財務數據來看，Circle 的第三季度表現堪稱優異。

財報顯示，公司該季度實現營收 7.398 億美元，同比增長 66%，高於分析師普遍預期的 7.067 億美元。每股收益更是達到了 64 美分，遠超華爾街預測的 20 美分。

業績的強勁增長主要得益於其核心產品，美元穩定幣 USDC 的規模擴張。截至 9 月底，USDC 的流通量達到 737 億美元，是去年同期的兩倍多。

然而，在財報中，一份關於未來成本的指引成為了市場的 “絆腳石”。

Circle 將其 2025 年的運營費用預測從此前的 4.75 億至 4.9 億美元區間，上調至 4.95 億至 5.1 億美元。

儘管公司同時將訂閲和服務等非儲備金收入的預期中值從 8000 萬美元上調至 9500 萬美元，但成本預測的增幅顯然更大，這直接影響了投資者對未來利潤率的判斷。

部分增加的支出或將用於公司計劃推出的 Arc 區塊鏈網絡，該網絡已吸引了貝萊德、滙豐銀行和 Visa 等合作伙伴。

Circle 的主要商業模式是通過其持有的 USDC 儲備金賺取利息，這些儲備金主要投資於貨幣市場基金。

然而，隨着美聯儲在今年 9 月和 10 月連續降息，並預計在 12 月及 2026 年將進一步下調利率，市場擔憂 Circle 的利息收入將因此減少。數據顯示，公司本季度的儲備金回報率已下降 96 個基點至 4.15%。

儘管面臨擔憂，Circle 首席財務官 Jeremy Fox-Geen 在接受媒體採訪時反駁了利率下行對公司不利的觀點。他表示：

利率下降會帶來更強的經濟活動、更多的風險承擔和投資增加，從短期來看，這對我們的業務有好處。

另一個引發股價下跌的直接因素是所謂的 “鎖定期” 可能提前到期。

根據監管文件，公司高管和內部持股人的股票禁售期最早可能於 “公司公佈截至 2025 年 9 月 30 日季度財報後的第二個交易日” 結束，也就是本週五。

通常 IPO 後的鎖定期為 180 天，本應在 12 月初結束。這意味着，大量內部人持有的股票可能很快就會流入市場，形成潛在的拋售壓力。