UBS lowers Tencent Music's target price to $26, expects non-subscription business to pressure profit margins

阿斯達克財經網
2025.11.13 04:12

瑞銀研究報告指，騰訊音樂 (01698.HK) 第三季收入及盈利表現優於預期，當中非訂閲業務持續強勁，而訂閲業務有序發展。展望未來，該行預期音樂訂閲收入將在第四季保持穩健，按年增長 16%，由 130 萬淨增用户及每付費用户平均收入 (ARPPU) 12.2 元人民幣推動，但到 2026 年可能因基數較高而放緩至低十位數增長。

不過，此放緩或被非訂閲音樂收入加速增長所抵消，如廣告、線下演唱會、藝人周邊商品等；預期非訂閲音樂業務在 2026 年增速有望超越訂閲業務，但可能對利潤率造成壓力，加上人事及營銷開支將增加，以支持新業務及內容。

該行認為騰訊音樂憑藉其多元化的業務組合及穩固的市場領導地位，長期潛力依然穩固，但短期內可能因利潤率逆風而承壓；將 2025 年第四季及 2026 年收入預測上調 0.9% 及 1%，料 2026 年收入及非公認會計准則淨利潤分別按年升 12.7% 及 12%；美股 (TME.US) 目標價由 30 美元降至 26 美元，維持「買入」評級。(ss/)

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