CDS revival? The "AI bond issuance wave" reignites the market's "subprime memories"

截至 11 月 7 日的六週內，甲骨文相關信用違約掉期的交易量跳升至約 42 億美元，而去年同期僅不足 2 億美元。隨着科技公司準備借入數千億美元用於 AI 投資，銀行和投資者正越來越多地尋求保護措施。市場參與者大幅增加了對個別科技公司信用違約掉期 (CDS) 的交易

隨着科技公司準備借入數千億美元用於 AI 投資，銀行和投資者正越來越多地尋求保護措施。市場參與者大幅增加了對個別科技公司信用違約掉期 (CDS) 的交易，這一現象讓人聯想起金融危機前的市場狀況。

據彭博統計，截至 11 月 7 日的六週內，甲骨文相關信用違約掉期的交易量跳升至約 42 億美元，而去年同期僅不足 2 億美元。自 9 月以來，對甲骨文公司債券信用保護的需求激增，使得相關信用衍生品成本翻了一倍多。

與之相對，科技公司近期多筆與 AI 相關的大型債券發行進入市場，包括 Meta Platforms 在 10 月底發行 300 億美元票據——這是美國今年最大的企業債券發行，以及甲骨文在 9 月發行 180 億美元債券。

摩根大通策略師預計，科技公司未來幾年可能發行約 1.5 萬億美元的債券，其中很大一部分將用來進行 AI 相關投資。

超大規模公司成為 CDS 交易新熱點

巴克萊數據顯示，截至 11 月 7 日的六週內，與個別公司相關的信用衍生品總交易量較去年同期增長約 6%，達到約 930 億美元。

摩根大通全球投資級融資聯席主管 John Servidea 表示：

我們看到客户對單一名稱 CDS 討論重新產生興趣，這在近年來有所減弱。

超大規模公司評級很高，但它們作為借款人真的增長了很多，人們有更多敞口，所以自然會有更多關於對沖的客户對話。

近期多筆與 AI 相關的大型債券發行進入市場，包括 Meta Platforms 在 10 月底發行 300 億美元票據——這是美國今年最大的企業債券發行，以及甲骨文在 9 月發行 180 億美元債券。

交易員表示，科技公司單一名稱信用違約掉期的最大買家現在是銀行，這些銀行近月來對科技公司的敞口大幅增加。另一個衍生品需求來源是股票投資者，他們尋求相對便宜的對沖工具來防範股價下跌。

截至週五，購買針對甲骨文未來五年內違約的保護成本約為 1.03 個百分點，相當於每保護 1000 萬美元債券本金每年需支付約 10.3 萬美元。相比之下，購買甲骨文股票到明年底下跌近 20% 的看跌期權，每 100 股成本約為 2196 美元，相當於所保護股票價值的約 9.9%。

Meta Platforms 相關的信用違約掉期在其大型債券發行後於上月末首次開始活躍交易。與 CoreWeave 相關的衍生品交易也開始更加活躍。CoreWeave 本週一股價大跌，此前該公司因客户合同履行延遲而下調了年度營收預期。

Coherence Credit Strategies 首席投資官 Sal Naro 認為，近期單一名稱 CDS 交易的增長是暫時的：

由於數據中心建設，CDS 市場現在出現了一個小高峰。

值得注意的是，目前 CDS 交易活動與預期湧入市場的 AI 債務數量相比仍然較小。

有分析認為，相關 CDS 交易不太可能回到金融危機前的水平，因為現在有更多對沖工具，包括公司債券交易所交易基金，而且信貸市場本身隨着更多債券電子化交易變得更加流動。