During a sensitive period, the market was severely impacted. Amazon issued bonds worth $15 billion, and the "Big Four" issued over $80 billion in bonds in two months. Bank of America stated that "the best trade next year is to short the bonds of cloud giants."

科技巨頭為 AI 基礎設施投入的 “軍備競賽” 正通過一場空前的發債潮將壓力傳導至資本市場。

據媒體報道，亞馬遜週一啓動了三年來的首次美元債券發行，籌集了 150 億美元資金，比最初的估計高出 30 億美元。此次發行吸引了約 800 億美元的峯值需求，顯示出市場對這家科技巨頭的追捧。

值得一提的是，市場需求旺盛背後，亞馬遜本次債券的發行價格相對便宜，與當前收益率曲線的利差較大。

這也意味着亞馬遜加入了谷歌母公司 Alphabet、Meta 以及甲骨文等同行的行列，通過大規模發債為 AI 相關的鉅額資本開支提供資金。過去兩個月內僅四大科技巨頭的發債總額就已超過 800 億美元。

這場由 AI 驅動的債務擴張，一方面正重塑公司債市場的供需格局，另一方面也引發了華爾街的警惕，美國銀行已發出警告，稱支撐這輪 AI 熱潮的寬鬆金融環境正迎來拐點，隨着全球央行降息步伐放緩，信貸市場的裂痕已經開始顯現，做空這些雲服務巨頭的債券可能成為 2026 年的 “最佳交易”。

亞馬遜加碼投資，資本開支飆升

據媒體報道，亞馬遜在一封郵件回應中表示，此次發行的收益將用於 “支持業務投資、為未來資本支出提供資金，以及償還即將到期的債務”。高盛、摩根大通和摩根士丹利是此次發行的主承銷商。

作為全球最大的雲服務提供商，亞馬遜網絡服務（AWS）是這輪 AI 投資潮的核心參與者。為滿足 AI 服務需求的激增，亞馬遜正大幅擴大其基礎設施投資。

數據顯示，公司 2025 年第三季度的資本支出同比飆升 61%，達到 342 億美元，使其今年以來的總支出達到 899 億美元。據彭博彙編的分析師平均預期，亞馬遜明年的資本支出預計將超過 1470 億美元，幾乎是 2023 年水平的三倍。

在最近的財報電話會議上，公司首席執行官 Andy Jassy 透露，自 2022 年以來，亞馬遜的數據中心算力已經翻了一番，並計劃到 2027 年再翻一番。

本月早些時候，亞馬遜還與 OpenAI 簽署了一項價值 380 億美元的協議，在七年內為這家 AI 初創公司提供數十萬塊英偉達芯片的算力支持。

AI 軍備競賽引發萬億發債潮

為了在 AI 領域佔據領先地位，科技巨頭正在展開一場昂貴的競賽，核心是建設能夠支持 AI 模型訓練與運行的數據中心。近幾個月，它們越來越多地轉向債務市場，而非動用現金儲備來為這些大型建設項目提供資金。

在亞馬遜此次發債之前，谷歌母公司 Alphabet 本月早些時候已發行 250 億美元債券；社交媒體巨頭 Meta 在 10 月發行了 300 億美元債券，創下今年以來最大規模的公司債發行紀錄；而甲骨文則在 9 月通過發債籌集了 180 億美元。

這股發債潮的規模空前。據報道，美國公司今年為 AI 相關基礎設施項目發行的債券已超過 2000 億美元。高盛此前估計，科技巨頭的 “鉅額” 債券銷售已佔到今年美國公司債淨供應量的四分之一以上。

這場由 AI 引發的發債熱潮正對市場產生直接影響。分析師警告稱，科技巨頭數千億美元的潛在融資需求可能 “淹沒” 債務市場，為信貸投資者帶來新的風險。

PGIM 全球債券主管 Robert Tipp 指出，供應的突然猛增正在對市場構成壓力，可能會顯著推高長期債券的收益率。據摩根大通預測，這股熱潮預計將推動明年美國公司債發行量達到創紀錄的 1.8 萬億美元。

美銀：做空雲巨頭債券或是 “2026 最佳交易”

華爾街見聞此前提及，儘管市場需求旺盛，但美國銀行策略師 Michael Hartnett 認為，AI 相關債務的激增正在埋下風險。他的核心看空邏輯建立在金融條件的變化上：過去 12 個月，全球央行共進行了 167 次降息，創造了 “大規模寬鬆” 的金融環境，但這一勢頭正在減弱，預計未來 12 個月的降息次數將驟降至 81 次。

Hartnett 指出，寬鬆週期的主要階段已經過去，金融寬鬆的見頂通常對應着信貸利差的底部。當前，科技行業為進行 AI“軍備競賽” 所需的大規模資本支出已超出現金流所能支撐的範圍，正導致其債券息差和信用違約互換（CDS）擴大，他將此形容為 “遊行隊伍中的麻煩”。例如，甲骨文的 CDS 近期已飆升至 100 個基點以上。

Hartnett 甚至引用一句市場流行語來強調其觀點：“當下一次美聯儲實施量化寬鬆（QE）時，你就會知道他們將購買 AI 雲大廠的債券了。”這暗示了這些公司的信貸風險最終可能需要央行出手干預。