拼多多 Q3 营收增速放缓至 9%，净利润同比增 17%，管理层警告财务波动将持续 | 财报见闻

拼多多第三季度营收为 1082.8 亿元（约合 152.09 亿美元），同比增长 9%。这一增速较前几个季度明显放缓，为公司近年来营收增速首次降至个位数区间。归属股东净利润 293.3 亿元，同比增长 17%，Non-GAAP 净利润 313.8 亿元，同比增长 14%。

财务副总裁刘珺警告，“营收增长持续放缓，反映竞争格局演变和外部不确定性”，并表示 “随着加大商家支持和生态投资，财务结果可能继续逐季波动”。

18 日，拼多多公布 Q3 财报：

• 营收 1082.8 亿元人民币，预估 1075.9 亿元，同比增长 9%。
• 归属股东净利润 293.3 亿元，同比增长 17%，Non-GAAP 净利润 313.8 亿元，同比增长 14%。
• 调整后营业利润 270.8 亿元，预估 244.6 亿元。
• 调整后每 ADS 收益 21.08 元，预估 16.86 元。

营收增长显著放缓，净利润实现双位数增长

财报数据显示，拼多多第三季度 9% 的营收增速标志着其增长势头出现显著放缓。公司总营收为 1082.8 亿元人民币，去年同期为 993.5 亿元。

营收增长主要来自两大核心业务，但增速均不高。其中，在线营销服务及其他收入为 533.5 亿元，同比增长 8%。交易服务收入为 549.3 亿元，同比增长 10%。财务副总裁刘俊评论道：“营收增长持续放缓，反映了竞争格局的持续演变和外部不确定性”。她同时预警，随着公司推出更多商户支持举措和生态系统投资，季度财务业绩可能会持续波动。

尽管面临成本压力和增长挑战，拼多多的盈利能力依然保持了韧性。财报显示，归属于普通股股东的净利润为 293.3 亿元，同比增长 17%。在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，归属于普通股股东的净利润为 313.8 亿元，同比增长 14%。

盈利增长也体现在每股收益上。摊薄后每 ADS 收益为 19.70 元，高于去年同期的 16.91 元。此外，公司的现金流表现强劲，季度内经营活动产生的净现金为 456.6 亿元，高于去年同期的 275.2 亿元，主要得益于净利润的增长和营运资本的变化。截至 2025 年 9 月 30 日，公司持有的现金、现金等价物和短期投资总额达 4238 亿元人民币。

成本激增与研发投入加大

在收入增长放缓的同时，拼多多的成本和费用端却在显著增加。财报显示，第三季度总营收成本为 468.4 亿元，同比大增 18%，增速是营收增速的两倍。公司称，这主要是由于履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加。

在运营费用方面，研发投入的激增尤为突出。第三季度研发费用达到 43.3 亿元，同比大幅增长 41%，主要用于员工相关成本以及技术基础设施的投入。相比之下，销售与市场营销费用基本持平，为 303.2 亿元。成本与费用的上升导致季度营业利润停滞，为 250.3 亿元，与去年同期的 242.9 亿元相比增长微弱。

销售和营销费用为 303.2 亿元，与去年同期的 304.8 亿元基本持平。毛利率从去年同期的 60.0% 下降至 56.7%。

管理层：聚焦长期价值，财务波动将持续

面对增长放缓，拼多多管理层集体传递了聚焦长期价值、承担更多社会责任和积极应对竞争的信号。董事长兼联席首席执行官陈磊在公司成立十周年之际表示：

“展望未来，随着我们规模的扩大，我们准备承担更大的社会责任，并继续服务于更广泛的公共利益和整个电商生态系统的长远前景。”

联席首席执行官赵佳臻表示，公司将坚持长期主义，继续投资于商户支持计划，以推动行业升级和平台的长期可持续发展。

财务副总裁刘珺警告投资者：

“随着我们推出更多商家支持措施和生态系统投资，财务结果可能继续逐季波动。”

财报公布后，拼多多美股盘前跌超 4%，此前一度涨近 4%。