Breakfast | The three major indices continued to decline, NVIDIA fell nearly 3% before its earnings report, and Bitcoin-related concept stocks rebounded

市場概述

英偉達重磅財報前美股再跌，三大美股指連續兩日創一個月新低，道指和納指跌超 1%，標普四連跌，創將近三個月來最長連跌日。芯片指數跌超 2%、四連跌，英偉達收跌近 3%，跌至將近一個月低位；亞馬遜跌超 4%、領跌科技七巨頭；中概指數收漲 0.4%、扭轉五連跌，財報後百度漲近 2.7%、而拼多多跌超 7%。

美債齊漲，但盤中衝高回落、漲勢一度消減。美元指數止步兩連陽；日元又創逾九個月新低。連日重挫的加密貨幣反彈，比特幣盤中跌穿 9 萬美元大關後一度回漲近 5%、重新站上 9.3 萬關口，以太坊盤中跌破 3000 美元后一度反彈超 7%。

黃金逾一週來首次盤中跌破 4000 美元，期金一度跌近 2%，後曾轉漲。原油反彈至一週高位，美油盤中漲近 2%。

亞洲時段，A 股和港股低開低走，創業板指跌超 1%，AI 應用逆勢走強，科指恒指跌超 1%，新能源車概念股走低。

要聞

李強會見俄羅斯總統普京。

美國10 月 18 日當週首次申請失業救濟人數 23.2 萬，政府關門致官方報告持續缺席以來首次公佈。“小非農” ADP 周度就業數據：截至 11 月 1 日的四周，美國私營部門就業人數平均每週減少 2500 人。

沙特王儲七年來首次訪美給特朗普派 “大禮”，確認對美國投資增至 1 萬億美元；美國務卿稱將發放沙特芯片出口許可；特朗普會晤前稱將批准向沙特出售 F-35 戰機。

特朗普自稱已選定美聯儲主席人選，美財長稱人選縮減至五個，包括現任聯儲理事沃勒和鮑曼、前理事沃什、白宮經濟顧問哈塞特、貝萊德高管裏德。

白宮審查新規：擬對美國公民海外加密資產徵税。

美財政部報告：9 月海外投資者持有美債規模9.25 萬億美元、逼近最高紀錄，日本美債持倉連增九個月創逾三年新高，英國持倉九個月來首降。

小米Q3 經調整淨利潤同比大增 80.9% 創新高，電動汽車及 AI 等創新業務首次實現單季經營盈利；電話會：小米汽車本週將提前完成全年交付目標，預計明年毛利率有所下降，手機業務可能通過漲價應對存儲成本上升。

拼多多Q3 營收增速放緩至 9%，淨利潤同比增 17%，管理層警告財務波動將持續；電話會：重申 “長期價值”，警示本季度利潤不具指導性，未來業績或反覆波動。

百度Q3 營收 311.7 億元，AI 業務收入增速超 50%，蘿蔔快跑全球服務量同比增 212%。

谷歌最強大 AI 模型來了，Gemini 3 Pro獲模型排行史上最高分，號稱最佳氛圍編程和智能體編碼模型，發佈首日即投入搜索、App 和開發者平台同步上線。

微軟、英偉達和 Anthropic 建戰略合作伙伴關係，微軟投 50 億美元，英偉達投百億，Anthropic承諾買 300 億美元 Azure 算力，據稱協議後估值達 3500 億。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.83%，報 6617.32 點。道指跌 1.07%，報 46091.74 點。納指跌 1.21%，報 22432.845 點。歐洲 STOXX 600 指數跌 1.76%，報 561.62 點。

A 股：滬指跌 0.81%，報 3939.81 點，深證成指跌 0.92%，報 13080.49 點，創業板指跌 1.16%，報 3069.22 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.11%，日內降約 3 個基點；兩年期美債收益率約為 3.57%，日內降約 4 個基點。

商品：WTI 12 月原油期貨收漲 1.39%，報 60.74 美元/桶；布倫特 1 月原油期貨收漲 1.07%，報 64.89 美元/桶。COMEX 12 月黃金期貨收跌 0.2%，報 4066.5 美元/盎司。LME 期鋁收跌 1.2%，報 2780 美元/噸。

要聞詳情

全球重磅

李強會見俄羅斯總統普京。李強指出，中方對發展中俄互利合作的決心和立場是一貫的，願同俄方進一步增強合作韌性，鞏固和維護兩國合作的穩健發展勢頭。雙方要共同辦好新的中俄國家級主題年，用好免籤等 “雙向奔赴” 的惠民政策，促進兩國人民更加相知相親，築牢雙邊關係的民間友好基礎。

剛剛，中美機器人爆發了一場論戰。“美國宇樹” CEO 親自下場 Diss，靈啓萬物放出 “無剪輯視頻”。一段"無加速、無遙控"的機器人視頻，竟意外引發了一場跨越太平洋的"真假之辯"。硅谷大佬焦慮背後，本質是一個極具顛覆性的機器人 “安卓時刻” 正在中國悄然醖釀。

美國 10 月 18 日當週首次申請失業救濟人數 23.2 萬，政府關門致官方報告持續缺席以來首次公佈。“小非農” ADP 周度就業數據：截至 11 月 1 日的四周，美國私營部門就業人數平均每週減少 2500 人。

• 在截至 10 月 18 日當週，美國首次申請失業救濟人數總計 23.2 萬人。這是自本月初政府停擺以來，外界首次得以窺見這一關鍵的勞動力市場高頻指標。續請失業金人數錄得 195.7 萬人，較前一週的 194.7 萬人略有上升。

沙特王儲七年來首次訪美給特朗普派 “大禮”，確認對美國投資增至 1 萬億美元。1 萬億美元相當於沙特全年 GDP。被問及當前油價水平下能否兑現投資承諾，沙特王儲穆罕默德稱，沙特不是為取悦美國而造假，這些是真實的機會，他以 AI 芯片為例稱，沙特對算力有巨大需求。白宮稱投資協議包括近 1420 億美元美國國防裝備銷售；沙特企業還將購買 142 億美元美國企業製造設備，波音將出口 48 億美元 737-8 客機；谷歌、甲骨文等公司將在兩國投資 800 億美元用於尖端技術。美國國務卿稱可能週二宣佈發放沙特芯片出口許可。

• “重大政策轉變”！外媒：沙特王儲訪美前夕，特朗普稱將批准向沙特出售 F-35 戰機。據環球網，美國總統特朗普當地時間 17 日表示，他將批准向沙特阿拉伯出售 F-35 隱形戰鬥機。沙特王儲兼首相穆罕默德·本·薩勒曼定於 18 日訪美，特朗普將接待他。此次軍售將標誌着一項 “重大的政策轉變”，可能會改變中東地區的軍事平衡，並考驗華盛頓對保持以色列 “質量軍事優勢” 的定義。

特朗普自稱已選定美聯儲主席人選了。當地時間週二，美國總統特朗普表示，他認為自己已經選定了下一任美聯儲主席的人選，同時聲稱有人阻止他開除現任美聯儲主席鮑威爾。貝森特表示，他已將候選範圍縮小至以下人選：現任美聯儲理事沃勒和鮑曼，前美聯儲理事沃什，白宮國家經濟委員會主任哈塞特，以及貝萊德公司高管裏德。

白宮審查新規：擬對美國公民海外加密資產徵税。特朗普政府正在審查一項旨在對美國人海外加密資產徵税的新規提案。該提案建議美國加入由經合組織創建的《加密資產報告框架》，通過自動信息共享打擊逃税。特朗普政府此前認為此舉這能阻止美國納税人將資產轉移至海外，並促進本土加密行業的發展。若獲批准，該框架計劃於 2027 年在全球實施。

短短六週，幣圈 “蒸發” 了 1.2 萬億美元。本輪拋售始於對科技股估值過高和美國利率政策走向的擔憂。數據提供商 CoinGecko 統計，超過 1.8 萬種數字貨幣的總市值在此期間下降 25%。風險較高的小市值代幣承受了最沉重的打擊。分析警告，低迷情緒下，比特幣 7.5 萬或許並不遙遠。

幣圈 “極度恐慌”，市場為比特幣跌向 “80000 美元” 做準備。期權市場數據顯示，交易員對 9 萬美元、8.5 萬美元和 8 萬美元等下行點位的保護性需求大幅飆升，押注 11 月底到期的看跌合約規模已超過 7.4 億美元。加密貨幣市場上擠滿了投資者，他們虧損太深，無法繼續買入，但又不願止損。

比特幣拋售潮引爆市場恐慌，市場陷入 “自我強化” 的下跌螺旋？比特幣拋售潮一方面衝擊全球風險偏好，導致股市等風險資產遭拋售；另一方面可能觸發槓桿投資者為補足保證金而被迫拋售其他持倉，形成 “下跌 - 拋售 - 進一步下跌” 的負循環。

幣圈深陷熊市之際，“山寨幣” ETF 上市潮來了，Solana ETF 已上市，接下來是 DOGE 幣。VanEck 本週推出免管理費的 Solana ETF 加入競爭，而 Grayscale 和 Bitwise 的現貨狗狗幣 ETF 預計將於下週推出，這波發行潮得益於美國證交會 9 月放寬上市標準，正通過費率戰和質押收益重塑加密資產投資格局。

美財政部報告：9 月海外投資者持有美債規模逼近最高紀錄，日本美債持倉創逾三年新高，英國持倉九個月來首降。截至 8 月，美國以外國家地區所持美債總價值 9.26 萬億美元，連續三個月創最高紀錄，9 月略為回落至 9.25 萬億美元；十大美國海外 “債主” 中，首位日本持債 9 月環比增 89 億美元、連增九個月；加拿大持倉增長 321 億美元、9 月增持最多；持倉第二位的英國在連續八個月增持後持債減少 393 億美元；中國 9 月的持倉略為回落 5 億美元。

小米 Q3 經調整淨利潤同比大增 80.9% 創新高，電動汽車及 AI 等創新業務首次實現單季經營盈利；電話會：小米汽車本週將提前完成全年交付目標，預計明年毛利率有所下降，手機業務可能通過漲價應對存儲成本上升

• 財報顯示，小米汽車業務 Q3 收入 283 億元，同比增長 197.9%，交付量 10.88 萬輛較 Q2 增長 33.8%，創歷史新高。更重要的是，小米智能電動汽車及 A 等創新業務分部實現 7.00 億元人民幣的經營收益，標誌着小米汽車業務從虧損轉向盈利。此外，汽車業務毛利率 25.5% 也有所提升。
• 盧偉冰表示，2026 年汽車行業預計會有比較大的挑戰，購置税補貼減半，汽車行業競爭進一步加劇，整體來看明年小米汽車毛利率可能會有所下降。但短期來看，預計今年四季度會繼續保持在 “不錯水平”。林世偉表示，公司短期內仍以交付為首要目標。

拼多多 Q3 營收增速放緩至 9%，淨利潤同比增 17%，管理層警告財務波動將持續；電話會：重申 “長期價值”，警示本季度利潤不具指導性，未來業績或反覆波動

• 拼多多 Q3 營收為 1082.8 億元，同比增長 9%，為公司近年來營收增速首次降至個位數區間。歸屬股東淨利潤 293.3 億元，同比增長 17%，Non-GAAP 淨利潤 313.8 億元，同比增長 14%。財務副總裁劉珺警告，“隨着加大商家支持和生態投資，財務結果可能繼續逐季波動”。拼多多跌超 7%。
• 拼多多 Q3 營收增速放緩，公司表示，將犧牲短期利潤投入平台生態，意在強化 “長期價值”。本季度利潤不能作為未來業績指引，未來幾個季度業績可能出現反覆波動。

百度 Q3 營收 311.7 億元，AI 業務收入增速超 50%，蘿蔔快跑全球服務量同比增 212%。百度 2025 年第三季度財報顯示，Q3 總營收 312 億元，核心收入 247 億元。業績亮點在於首次披露的 AI 業務收入約 100 億元，同比增長超 50%，其中 AI 原生營銷服務大增 262%，蘿蔔快跑全球服務量同比增 212%，累計自動駕駛訂單超 1700 萬單。

谷歌最強大 AI 模型來了！Gemini 3 發佈首日即投入搜索、App 和開發者平台同步上線。Gemini 3 在全球 AI 模型 LMArena 排行榜上以 1501 分的歷史最高分登頂，被谷歌稱為最佳 vibe coding 和智能體編碼模型，推理能力有 “巨大飛躍”，是 “世界上最好的多模態理解模型”、谷歌最安全模型。除了 Gemini 3 Pro 的預覽版，谷歌還發布增強推理模式 Deep Think。谷歌同時推出以智能體為先的開發平台 Google Antigravity，其利用 Gemini 3 的高級推理、工具使用和智能體編碼能力，並集成 Gemini 2.5 Computer Use 模型和圖像編輯模型 Nano Banana。

微軟、英偉達和Anthropic建戰略合作伙伴關係，微軟投 50 億美元，英偉達百億。微軟宣佈與英偉達和人工智能初創公司 Anthropic 建立新的戰略合作伙伴關係。Anthropic 已承諾購買價值300 億美元的Azure 算力。微軟將向 Anthropic 投資 50 億美元，而英偉達將向這家初創公司投資 100 億美元。Anthropic 的估值在微軟 + 英偉達最新投資承諾之後為 3500 億美元。

本週四英偉達業績超預期已是板上釘釘，市場最關心的是 Blackwell 產能爬坡速度。摩根大通預計，英偉達三季度財報營收或市場預期的 550 億美元，四季度指引達 630-640 億美元。當前制約增長的非需求而是供應鏈產能，三季度 Blackwell 機架出貨量環比增 50% 至約 1 萬個。認為供應鏈產能仍將是限制英偉達營收增長的關鍵因素，這一狀況將持續到 2026 年。

谷歌 CEO 警告：AI 泡沫破裂時，無一家公司能夠倖免。谷歌 CEO 警告，當下 AI 熱潮含有 “非理性” 成分，一旦泡沫破裂，沒有任何公司能完全倖免。儘管 AI 被視為最深刻的技術並有望帶來長期價值，但當前估值飆升與鉅額投入已令人聯想到互聯網泡沫。谷歌憑藉 “全棧” 技術具備抵禦能力，但仍面臨能源需求飆升、氣候目標推遲及就業衝擊等挑戰。

國內宏觀

瑞銀看好明年中國股市繼續上漲，策略聚焦 “出海”、“反內卷”，“全球 AI 股回調” 是主要風險。瑞銀預測，中國股市在 2026 年將延續漲勢，MSCI 中國指數目標看至 100 點，約有 14% 的上漲潛力，但驅動力將從估值轉向盈利增長。主要聚焦展現出強大韌性的 “出海” 企業，並關注 “反內卷” 政策帶來的盈利修復機會。同時該行警示，全球 AI 股票若出現回調，將構成市場主要風險，不過中國科技股的較低估值或能提供一定安全墊。

美銀亞洲基金經理調查：投資者正重返中國！美銀最新調查顯示，亞太地區投資者情緒顯著回暖。中國市場重獲關注，約五成投資者正增配或尋求入場機會，AI/半導體以 64% 的受訪者青睞度成為最受關注的板塊，反內卷概念以 24% 的關注度位居第二。

國內公司

黃仁勳訪台後，大摩上調台積電 CoWoS 產能預期：到 2026 年擴張超過 20%，才能跟上 3nm 產能增長。摩根士丹利上調對台積電 CoWoS 產能預期，預測到 2026 年底月產能將達 12-13 萬片，較此前預估提升逾 20%。此舉旨在匹配新增的 3nm 前端晶圓產能，以滿足 AI 芯片（如英偉達 Rubin 平台）的巨大需求。產能擴張將利好 CoWoS 設備及設計服務供應商。

AI 基建熱下的台積電賺麻了！瑞銀：每 GW 帶來 10–20 億美元收入！在全球 AI 服務器投資浪潮下，台積電作為核心代工廠顯著受益。瑞銀研報指出，每 1GW 服務器建設可為台積電帶來 10–20 億美元收入，相當於其年銷售額的 1.0–1.5%。不同 AI 平台需求差異明顯：英偉達 GPU 方案單 GW 收入約 11–19 億美元，博通 ASIC 方案因效率優勢提升至 18.95 億美元，AMD 因 chiplet 設計需求最低。OpenAI 已公佈的 26GW 合作預計將為台積電貢獻 344 億美元潛在收入和約 146 億美元營業利潤。

存儲芯片再現大手筆收購，普冉股份收購諾亞長天 31% 股權，間接控股 SHM。普冉股份以 1.44 億元收購諾亞長天 31% 股權，實現對存儲器企業 SHM 的間接控股。普冉股份通過此次收購將整合 SHM 在 2D NAND 存儲芯片領域的核心技術，以拓展工業控制與智能終端市場，強化自身在存儲芯片領域的國產化佈局。

價格猛漲，有產品一個月漲 102%，多家手機廠商已暫緩採購，部分庫存不足三週！分析師稱 “低端機恐做多虧多”，漲價背後竟是因為 AI？全球存儲芯片價格自 2025 年下半年起大幅上漲，對以智能手機為代表的消費電子產業造成明顯衝擊。多家手機廠商已經暫緩了本季度的存儲芯片採購。小米、OPPO、vivo 等廠商庫存普遍低於兩個月，部分廠商 DRAM 庫存低於三週。

iPhone 17 大賣，蘋果 10 月在華銷量暴漲 37%，市場份額創 2022 年以來新高。蘋果新一代 iPhone 17 系列推動其 10 月在華銷量同比激增 37%，市場份額攀升至 25%，創下 2022 年以來新高，有力支持了公司高層對中國市場恢復增長的預期。新機型佔總銷量逾八成，並有望通過高平均售價放大營收增長。儘管蘋果帶動了整體市場回暖，但仍面臨華為即將發佈新旗艦機型的激烈競爭。

螞蟻下場搶奪 AI 超級入口：全模態通用 AI 助手 “靈光” 正式上線，30 秒即可生成應用。"靈光"首批上線三大功能：靈光對話、靈光閃應用和靈光開眼，支持 3D、音視頻、圖表、動畫、地圖等全模態信息輸出。"閃應用"功能將 AI 助手從單純的對話工具升級為應用生成平台，分析認為，"閃應用"理念與支付寶生態的結合，是螞蟻佈局 AI 入口的關鍵策略。

大跌 36% 後，泡泡瑪特仍獲華爾街大行力挺：Labubu 明年推 4.0 版，價值尚未完全釋放。在股價經歷 36% 回調後，泡泡瑪特仍獲花旗重申"買入"評級並給出 91.8% 上行空間的目標價。該行指出公司核心 IP Labubu 價值尚未完全釋放——其 4.0 版本確認將於 2026 年推出，且索尼影業已獲得該 IP 電影改編權，同時 SKULLPANDA 等多元 IP 矩陣及海外擴張進展共同構成增長動力。

BOSS 直聘 Q3 營收同比增長 13.2%，淨利潤增 67.2%。

海外宏觀

摩根大通交易員：“流動性壓力” 是 11 月美股大跌的主要原因。摩根大通認為，儘管市場存在圍繞人工智能敍事的噪音，但流動性緊張才是驅動股市下跌的核心因素，槓桿基金獲取現金的能力受限導致持倉平倉壓力加劇。目前市場已達到這樣的指數水平：如果出現進一步下跌，"機械性"拋售將推動市場再跌一檔。在當前環境下，密切關注技術支撐位和觸發點將非常重要。

20 年來首現 “過度投資”！美銀基金經理調查：AI 泡沫已成市場上最大 “尾部投資”。市場情緒在樂觀與警示之間搖擺。美銀調查顯示，基金經理對經濟軟着陸樂觀，推高股票配置，但現金水平降至 3.7%，觸發 “賣出信號”。AI 泡沫和 “做多七巨頭” 被視為主要風險，淨 20% 的受訪者認為企業存在過度投資，這是 20 年來首次。當前市場估值過高，缺乏新的催化劑，風險資產面臨回調壓力。

財政刺激擔憂加劇，日本 “股債匯” 三殺，長債收益率再創新高。日本債市因擔憂高市早苗政府將推行大規模財政擴張計劃而遭遇拋售潮，40 年期收益率飆升至 2007 年來新高，20 年期和 30 年期收益率也分別上漲至少 4 個基點。日元跌破 155 的關鍵心理關口，日經 225 指數收盤下跌 3.2%。市場預計刺激規模將超預期，執政黨內部甚至施壓要求 25 萬億日元的補充預算。

植田和男告知高市早苗：日本央行仍將繼續謹慎加息。植田和男明確釋放加息信號，稱物價與工資共漲機制正在恢復，“正在逐步調整貨幣寬鬆的程度”。日本金融市場劇烈波動，日元創新低，投資者密切關注政府與央行如何應對匯率及經濟刺激計劃。

10 月印度黃金進口激增 200%。節慶需求推動，印度 10 月黃金進口額較去年同期的 49.2 億美元大幅增長，增幅接近 200%，創下歷史新高，預計推動該國商品貿易逆差擴大至創紀錄的 417 億美元。評級機構 ICRA Research 警告，印度本財年第三季度經常賬户逆差佔 GDP 比率可能擴大至 2.4%-2.5%。

海外公司

“一夜之間”，每個人都在賣英偉達。億萬富翁 Peter Thiel 旗下基金、橋水基金、軟銀紛紛減倉英偉達，美國公共債務不斷攀升、地緣政治緊張局勢以及央行干預措施共同推高了系統性風險，促使頂級投資者在高估值科技股上採取更為謹慎的立場。儘管如此，市場對英偉達週三即將公佈的財報仍抱有樂觀期望。

敏感時期重創市場，亞馬遜發債 150 億美元，“四大廠” 兩個月發債超 800億，美銀稱 “明年最佳交易是做空雲大廠債券”。亞馬遜週一啓動了三年來的首次美元債券發行，籌集了 150 億美元資金，比最初的估計高出 30 億美元，過去兩個月內僅四大科技巨頭的發債總額就已超過 800 億美元。美國銀行已發出警告，稱支撐這輪 AI 熱潮的寬鬆金融環境正迎來拐點，隨着全球央行降息步伐放緩，信貸市場的裂痕已經開始顯現，做空這些雲服務巨頭的債券可能成為 2026 年的 “最佳交易”。

解決 Siri 這座 “屎山”，是蘋果新掌門的頭號任務。蒂姆·庫克最早可能在 2026 年卸任 CEO，其繼任者將直面蘋果在 AI 賽道上的落後局面。原本計劃在 2025 年推出的添加 AI 功能的新版 Siri，卻因為 “屎山代碼” 被推遲到 2026 年甚至更晚。據媒體援引蘋果內部消息人士，蘋果 AI 部門的一部分開發者已經認為需要 “從零開始重建這些功能”。

Meta 勝訴關鍵反壟斷案，法官認定不存在社交媒體壟斷。法官 Boasberg 在判決中強調，美國聯邦貿易委員會必須證明 Meta 當前仍持有壟斷權力，而非僅在過去擁有這種權力。判決出爐後，Meta 股價上漲，收窄了此前的跌幅。Meta 發言人表示，這一結果"認可了 Meta 面臨激烈競爭"。

“我慌了，發生了什麼？”，Cloudflare 故障引發全球互聯網混亂。Cloudflare 週二突發全球網絡故障，導致 X、ChatGPT、DoorDash、IKEA 等大量網站無法訪問，累計超 210 萬用户上報異常。公司稱問題源於威脅流量配置文件異常膨脹，耗時不到四小時修復後，問題已經解決。分析稱，事件再次凸顯全球互聯網對少數基礎設施廠商的高度依賴。

“限制贖回” 後，“當紅 PE” Blue Owl 股價重挫，已跌回 2023 年水平。另類資產管理巨頭 Blue Owl Capital 因暫停旗下 18 億美元場外基金贖回，股價暴跌 6% 創年內新低。該公司計劃將場外基金與上市實體合併，但投資者將面臨 20% 的賬面損失。今年以來，由於對資產質量、管理人選擇以及降息後盈利潛力下降的擔憂，Blue Owl 旗下上市基金 OBDC 的股價今年迄今已下跌約 22%。

今日要聞前瞻

歐元區、英國 10 月 CPI。

美聯儲公佈貨幣政策會議紀要。

紐約聯儲主席威廉姆斯、里士滿聯儲主席巴爾金、達拉斯聯儲主席洛根講話。

日本財務省將拍賣 8000 億日元的 20 年期國債。

英偉達公佈財報。

美國上週 EIA 原油庫存變動。