Can XPeng really become the "Chinese version of Tesla"?

在經歷了股價劇烈波動後，小鵬汽車能否真正成為 “中國版特斯拉”？

據追風交易台，摩根大通分析師 Nick Lai 在最新報告中表示，小鵬正在效仿特斯拉的技術路線，將自研芯片和算法能力延伸至 robotaxi 和人形機器人兩大 AI 領域，並將其目標價近乎翻倍至 50 美元/195 港元。

但摩根大通同時表示，通往 AI 願景之路並不平坦，公司需要解決諸多挑戰 (如降低人形機器人 IRON 的製造成本)，並達成關鍵里程碑 (如 2026 年底交付 L4 級自動駕駛車輛)，加之市場預期研發費用將持續攀升，這些都是投資者的主要顧慮。

報告的核心看漲邏輯，在於小鵬正堅定地複製特斯拉的技術路線圖。摩根大通認為，小鵬將其自研芯片和算法能力延伸至 Robotaxi（自動駕駛出租車）和人形機器人兩大 AI 前沿領域，是其估值重塑的關鍵。

具體來看：

在 robotaxi 業務方面，小鵬計劃 2026 年推出三款 robotaxi 車型並啓動試運營。摩根大通預計，早期階段 60-80% 的 L4 級車輛銷售將來自 C 端消費者，隨後到 2028-2030 年逐步向 robotaxi 運營商傾斜。

人形機器人 IRON 則是另一重要佈局。公司目標是 2026 年底實現量產，並設定了 2030 年銷量超過 100 萬台的長期目標。摩根大通內部預測顯示，全球人形機器人市場 2025-2035 年複合年增長率將達 220%。考慮到成本和應用成熟度，IRON 的初期應用場景將集中在展廳、辦公接待、安保以及工廠工人等特定環境 (如寶鋼等客户)。

此外，小鵬還計劃在 2026-2027 年推出強勁的車型週期，為大多數車型提供純電 (BEV) 和增程 (EREV) 雙動力選擇。管理層強調將在 2026 年一季度推出現有 3 款車型的增程版本，全年計劃再推 4 款新車型。分析師預測新車型將推動明年銷量增長 35%。

摩根大通認為，以上三大業務方面的進展，將為小鵬長期轉型提供 “彈藥”。

我們相信，下一次主要的股價拉昇將出現在 2026-27 年，由公司的 AI 計劃驅動……儘管投資者可能要到 2026 年下半年/第四季度或更晚才能看到這些計劃的顯著收入貢獻……但我們認為，當技術部署的能見度更高時，小鵬的股價將從 2026 年第二季度/下半年開始積極地計入其 AI 雄心。

但通往 AI 雄心的道路可能是崎嶇的，投資者的疑慮是現實的：高昂的研發投入、L4 級別車輛能否在 2026 年底如期交付、人形機器人 “IRON” 的製造成本如何降低，這些都是擺在眼前的挑戰。

摩根大通對此並未迴避，並通過情景分析給出了熊市、基準和牛市三種估值模型，以量化潛在的上行空間與財務壓力。在估值上，摩根大通採用 SOTP（分部估值法），其 195 港元的目標價是基於對 Robotaxi、人形機器人等新業務採用 “熊市情景” 的估值。這意味着，即便在最保守的假設下，小鵬的 AI 故事仍具吸引力。