Breakfast | Technology stocks strengthen, Nasdaq leads U.S. benchmark stock indices, S&P 500 ends four-day losing streak

市場概述

英偉達財報前，科技股走強，帶動納指領漲美股基準股指，標普 500 結束四連跌。谷歌一度漲逾 6%，昨日發佈最新 AI 模型。英偉達業績公佈後，盤後一度漲 6%，帶動納指 100 盤後一度漲 1%。數字貨幣概念股大跌。

美聯儲紀要和 10 月非農數據缺席，打壓市場降息預期，美元、美債收益率齊升。10 年期美債收益率漲 2.5 基點。美元漲穿 100，日內漲 0.67%。美元兑日元大漲超 1%，時隔 10 個月重回 157。

比特幣盤中再度跌破 9 萬美元，隨後反彈，日內仍跌超 2%。以太坊一度跌 8%、跌破 2900 美元，此後反彈。現貨黃金艱難反彈 0.25%，日內一度漲回 4100 美元。白銀衝高回落，漲 1.3%。原油一度跌超 3%，報道稱白宮本週可能達成俄烏框架。

亞洲時段，A 股震盪收漲，鋰礦再度爆發，港股高開低走，小米領跌科技股，碳酸鋰期貨突破 10 萬關口。

要聞

荷蘭高官：已暫停對安世半導體的干預。商務部：對荷蘭主動暫停安世半導體行政令表示歡迎，距離 “撤銷行政令” 還有差距。

英偉達送驚喜，上季營收加速增長 62%，本季指引再超預期。黃仁勳稱雲 GPU 售罄。CFO稱，六年前發貨的 A100 GPU 今年仍滿負荷工作。英偉達盤後一度漲 6%。

供應緊張，英偉達芯片被曝轉用手機式內存，分析：此舉或導致服務器內存明年價格翻番。

美聯儲會議紀要暴嚴重分歧：多人認為不適合 12 月降息，一些人擔心股市無序下跌。“新美聯儲通訊社”：可能佔微弱多數的決策者對 12 月降息感到不安。

美國 10 月非農不發佈、11 月報告意外在美聯儲 12 月會後發，市場預計年內可能沒降息了！

沙特與美國簽署人工智能戰略合作伙伴關係。美國計劃批准向沙特出售先進芯片，英偉達和 AMD 有望向中東供貨。AMD、思科與沙特 AI 公司 Humain 建立合資企業，擬 5 年內建成 1 吉瓦數據中心。馬斯克：xAI 與沙特合作，在沙特建 500 兆瓦數據中心，英偉達參與。

日債拋售潮愈演愈烈：10 年期收益率創金融危機來新高。日本首相顧問：“先財政，後貨幣”，明年 3 月前不會加息。

段永平Q3 持倉：大幅增持伯克希爾，英偉達持倉砍掉 38%，減持蘋果、拼多多、谷歌，建倉阿斯麥。

匯金系又一大動作！中金公司擬吸收合併東興證券、信達證券。

快手Q3 營收同比增 14%，淨利潤同比增 37%，可靈 AI 收入超 3 億，DAU 連續三季度創歷史新高。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲幅 0.38%，結束之前連續四個交易日下跌的趨勢，報 6642.16 點。道指漲幅 0.10%，報 46138.77 點。納指漲幅 0.59%，報 22564.229 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.03%，報 561.71 點。

A 股：滬指漲 0.18%，報 3946.74 點；深證成指微幅收跌，報 13080.09 點；創業板指漲 0.25%，報 3076.85 點。

債市：美國 10 年期基準國債收益率漲 1.55 個基點，報 4.1289%。兩年期美債收益率漲 1.48 個基點，報 3.5873%。

商品：COMEX 黃金期貨漲 0.36%，報 4081.10 美元/盎司。WTI 12 月原油期貨收跌 1.30 美元，跌幅 2.14%，報 59.44 美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

荷蘭高官：已暫停對安世半導體的干預。商務部：對荷蘭主動暫停安世半導體行政令表示歡迎，距離 “撤銷行政令” 還有差距。

• 據環球網，荷蘭經濟大臣卡雷曼斯當地時間 13 日表示，荷蘭政府代表團將於 “下週初” 前往中國，尋求解決有關中國企業聞泰科技旗下安世半導體公司的問題。11 月 13 日，中國商務部新聞發言人表示，安世半導體問題發生以來，中方一直本着對全球半導體產供鏈穩定與安全的負責任態度，與荷方進行了多輪磋商，並同意荷蘭經濟部派員來華磋商的請求。我們希望荷方展現與中方真誠合作的意願，儘快提出實質性、建設性解決問題的方案，並採取實際行動，從源頭上迅速且有效恢復全球半導體產供鏈的安全與穩定。
• 據商務部，中方對荷方主動暫停行政令表示歡迎，認為這是向妥善解決問題的正確方向邁出的第一步，但距離解決全球半導體產供鏈動盪和混亂的根源 “撤銷行政令” 還有差距。同時，在荷經濟部推動下的企業法庭剝奪聞泰科技對荷蘭安世控制權的錯誤裁決，仍是阻礙問題解決的關鍵所在，希望荷方繼續展現與中方真誠合作的意願，真正提出建設性解決問題的方案。

英偉達送驚喜，上季營收加速增長 62%，本季指引再超預期，黃仁勳稱雲 GPU 售罄。三季度總營收兩年來首次同比加快增長，和數據中心收入齊創單季新高，後者同比增 66%、環比增近 25%；四季度營收指引中值同比增 65%，毛利率料為 75%、六個季度內首次同比提升。

• 黃仁勳稱，Blackwell 芯片銷量遠超預期，訓練和推理的計算需求均呈指數級增長。CFO 重申，新芯片未來幾個季度料將創收 5000 億美元，稱六年前發貨的 A100 GPU 今年仍滿負荷工作。股價盤後一度漲 6%。

供應緊張，英偉達芯片被曝轉用手機式內存，分析：此舉或導致服務器內存明年價格翻番。Counterpoint 報告稱，英偉達將 AI 服務器內存從 DDR5 轉向手機用 LPDDR 芯片以降低功耗，其需求規模相當於一家智能手機大廠。當前內存市場已因製造商轉產 AI 高端芯片而短缺，英偉達此舉加劇緊張局勢。分析預計服務器內存價格 2026 年底前將翻番，推高雲服務商和 AI 開發商成本。

美聯儲會議紀要暴嚴重分歧：多人認為不適合 12 月降息，一些人擔心股市無序下跌。

• 一些（Several）與會者認為可能適合 12 月降息，許多（Many）人認為今年內可能適合維持利率不變；多人認為今年提高關税對通脹影響有限，多數人認為，在通脹高企且就業市場降温背景下，降息或加劇通脹風險、或被誤解為降通脹承諾不夠；一些人關注金融資產估值過高，擔心若市場突然重新評估 AI 前景，股價無序下跌；幾乎一致支持 12 月結束縮表，多人支持提高短債持倉佔比。
• “新美聯儲通訊社”：可能佔微弱多數的決策者對 12 月降息感到不安。

美國 10 月非農不發佈、11 月報告意外在美聯儲 12 月會後發，市場預計年內可能沒降息了！美國勞工統計局（BLS）表示，將不會發布 10 月非農就業報告，而是把相關的就業數據納入 11 月報告。11 月非農就業報告將於 12 月 16 日發佈，比原計劃晚了一個多星期，並且是在美聯儲今年最後一次會議之後公佈。消息公佈後，投資者認為美聯儲在 12 月降息的可能性降低，因為官方數據延遲可能使決策者在前景上更加分歧。債券交易員幾乎放棄了對 12 月降息的押注。

特朗普再炮轟鮑威爾：很想炒掉他，玩笑稱貝森特 “唯一搞砸的是美聯儲問題”。週三特朗普在美國華盛頓舉行的美國 - 沙特投資論壇上，敦促美國財政部長貝森特加快尋找鮑威爾繼任者的進程。特朗普還半開玩笑地對貝森特施壓：“利率太高了，貝森特，如果你不快點搞定，我就要炒掉你。”

美聯儲理事米蘭：呼籲優先重塑銀行監管，或將讓美聯儲可以在未來再次縮表。美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）表示，他希望美聯儲在討論與央行資產負債表相關的其他經濟問題之前，先重新調整華爾街的一系列監管規定。減輕金融機構的監管負擔或將讓美聯儲可以在未來再次縮減資產負債表規模。他還提到，本來希望 10 月份就結束量化緊縮（QT）。

沙特與美國簽署人工智能戰略合作伙伴關係。沙特外交大臣費薩爾·本·法爾漢親王與美國國務卿魯比奧共同簽署該協議。雙方在聯合聲明中表示，此舉是兩國戰略關係的新里程碑，反映了推進創新和技術進步的堅定承諾。

• 美國計劃批准向沙特出售先進芯片，英偉達和 AMD 有望向中東供貨。報道稱，美國計劃批准向沙特人工智能公司 Humain 出售先進 AI 芯片，該協議最快可能於本週敲定，預計獲批的芯片數量將達到數萬片，這將為包括英偉達和 AMD 在內的芯片公司打開中東市場供應通道。
• AMD、思科與沙特 AI 公司 Humain 建立合資企業，擬 5 年內建成 1 吉瓦數據中心。首期 100 兆瓦項目預計 2026 年動工，算力已由生成式視頻公司 Luma AI 整體包下。
• 馬斯克：xAI 與沙特合作，在沙特建 500 兆瓦數據中心，英偉達參與。此外，馬斯克旗下 xAI 擬融資 150 億美元，估值或高達 2300 億美元，遠高於今年 3 月的 1130 億美元。

比特幣暴跌拖累，全球最大現貨比特幣 ETF 單日贖回創紀錄，11 月淨流出近 20 億美元。貝萊德旗下 IBIT 遭遇週二資金流出 5.23 億美元，創下該基金自 2024 年 1 月推出以來的最高單日贖回紀錄。IBIT 在 11 月份已累計流出近 20 億美元資金，而整個美國現貨比特幣 ETF 市場本月的資金流出規模已超過 30 億美元。

日債拋售潮愈演愈烈：10 年期收益率創金融危機來新高，20 年期拍賣需求疲軟。日債遭猛烈拋售的背後是，市場預期高市早苗政府或計劃推出一項規模遠超預期的補充預算，擔憂這筆龐大的開支將不得不通過增發大量國債來融資，從而給市場帶來額外的供應壓力。

• 日本首相顧問：“先財政，後貨幣”，明年 3 月前不會加息。日本首相高市早苗的經濟顧問 Goushi Kataoka 表示，日本央行在明年 3 月前不太可能加息，強調政策重點應優先通過約 20 萬億日元財政支出提振內需，隨後再推進貨幣政策正常化。這一表態與市場對近期加息的激進預期形成鮮明對比，在經濟數據疲軟背景下，政府顧問團隊傾向於推遲貨幣政策正常化時間表。

段永平 Q3 持倉：大幅增持伯克希爾，英偉達持倉砍掉 38%，減持蘋果、拼多多、谷歌，建倉阿斯麥。有"中國巴菲特"之稱的段永平公佈三季度持倉重大調整。其核心操作包括：大幅增持巴菲特旗下伯克希爾，同時新建倉光刻機巨頭阿斯麥，並減持英偉達 38% 及阿里巴巴等科技股。段永平與巴菲特淵源深厚，2006 年他斥資 62 萬美元拍下巴菲特午餐，本次更與"股神"同步減持蘋果股票。

匯金系又一大動作！中金公司擬吸收合併東興證券、信達證券。作為代表國家意志的金融平台，匯金公司推動券商股整合是落實國家金融戰略重要舉措。業內人士認為，匯金系中小券商東興證券、信達證券、長城國瑞證券可能通過整合形成優勢實現區域以及特色化發展，也可能與頭部券商進行整合，實現業務能力的互補。

• 匯金打出券商王牌：中金 “吞象” 背後的萬億陽謀。對於互補性，中金公司如此解釋：東興證券和信達證券在網絡、客户及資本金資源的深厚積累將與中金公司的綜合投行、專業投資、跨境交易服務、財富管理等專業能力發揮互補優勢。

快手 Q3 營收同比增 14%，淨利潤同比增 37%，可靈 AI 收入超 3 億，DAU 連續三季度創歷史新高。財報顯示，快手應用的平均日活躍用户達到 416.2 百萬，連續三個季度突破歷史新高。可靈 AIQ3 收入超 3 億元，2.5 Turbo 模型登頂全球文生視頻榜首，單視頻生成成本降低近 30%。快手董事長程一笑表示："我們在堅定進行 AI 戰略投入的同時，實現了集團整體盈利能力的同比提升，AI 技術對快手內容生態和商業生態的賦能價值正在持續釋放。"

以史為鑑，資本支出熱潮何時淪為泡沫破滅？BCA Research 覆盤鐵路、電氣化、互聯網、石油四次資本支出熱潮，總結五大崩塌規律：忽視技術採用 S 型曲線、低估價格下跌、過度依賴債務、資產價格先於投資見頂、支出崩盤引發衰退。當前 AI 熱潮已現警示信號——採用率停滯、Token 價格跌超 99%、企業債務激增、GPU 成本下降。報告預警 AI 泡沫將在 6 至 12 個月內破滅，建議投資者短期中性、中期低配股票，關注分析師預期、GPU 成本等前瞻指標。

電力設備牛市 “尚處於早期至中期”，摩根大通：美國電網升級尚未啓動，中國企業有突破美國市場潛力。摩根大通認為，AI 驅動的電力消費增長正在加速，供應端的極度緊張與需求端的結構性爆發——龍頭電力設備企業的訂單積壓量已達到營收的 2.5 至 2.8 倍，盈利可見度已鎖定至 2027-2028 年。隨着全球短缺持續，以及美國本土產能的缺口，具備成本優勢和交付能力的亞洲及中國企業有望獲得更多的市場份額，並享受海外高毛利帶來的盈利躍升。

國內宏觀

人民日報鐘聲：沒有任何國家會容忍他國領導人對本國發出武力威脅，高市早苗給中日關係投的 “毒”，必須由自己來解！《人民日報》鐘聲文章《毒化中日關係必將自食惡果》指出，日本首相高市早苗公然鼓吹武力介入台海的行為嚴重違背中日四個政治文件精神，破壞兩國關係政治基礎。文章強調台灣問題是中國核心利益中的核心，任何觸碰紅線的行為都將遭到中國人民的堅決反對，敦促日方立即停止越線玩火，切實履行對華政治承諾。

國內公司

百億 AI 收入首次披露，無人駕駛加速發力，百度的重估時刻到了？百度三季度首次披露 AI 收入達百億元、同比大增 50%，成為業績超預期的最大亮點。AI 雲、AI 原生營銷和 AI 應用全面發力，正在對沖傳統廣告下滑並重塑收入結構。花旗上調目標價至 181 美元，認為 AI 透明度提升、雲業務增長及無人駕駛網約車加速落地，將推動百度迎來估值修復。

金山雲 Q3 經調整淨利 2870 萬元，首次實現單季盈利，AI 賬單業務收入同比增長 120%。

海外宏觀

白宮國家經濟委員會主任哈塞特：關税返利支票 “應當在討論範圍內”。美聯儲主席候選人之一、白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特週三表示，美國在削減債務方面取得進展，明年國會有空間討論在預算協調法案中加入 “關税返利支票”。部分共和黨議員對此持反對意見，認為應優先用於降赤字，並擔心推動通脹。

萬億拋售潮後多空分歧加劇：高盛 CEO 繼續看空、前巴克萊 CEO“健康調整、不是熊市”。高盛 CEO 認為，技術面目前更傾向於保護性操作和更多下跌空間，市場可能會進一步回調。標普 500 指數本月已下跌超過 3%，有望創下 3 月以來最差月度表現。投資者密切關注英偉達財報，這被視為檢驗 AI 熱潮可持續性和市場穩定性的關鍵指標。

美國 2026 赤字率或逼近 6.2%，近五年融資缺口將達 5.5 萬億美元，中短期債發行洪峯將至？摩根大通報告預測，美國 2026 財年預算赤字將達 1.955 萬億美元，且未來五年將面臨 5.5 萬億美元融資缺口。為此財政部計劃從 2026 年底啓動中短期債券增發，並保持長債發行穩定，同時美聯儲將通過二級市場操作配合債務吸收。

關鍵礦產爭奪戰加劇：歐盟計劃建立戰略儲備以防美國 “截胡”。歐盟因在稀土資源競爭中落後，正計劃設立中央機構負責統一採購與戰略儲備，以加強工業與國防供應鏈安全。官員坦言美國在全球搶購關鍵材料 “領先一步”，促使歐盟加速與巴西等國合作並推動供應多元化。新機構將統籌採購、建立庫存並強化經濟安全，但仍需 27 國批准。

油價大跌、歐洲防務股下挫，報道：白宮稱本週可能達成俄烏框架！據媒體報道，白宮高級官員稱，預計俄烏雙方在本月底前就結束衝突達成框架協議，"最早可能在本週內"。另據環球網，美國政府一直在與俄方 “秘密磋商”，以起草一份結束俄烏衝突的新方案。

海外公司

谷歌 Gemini 3 模型獲市場認可，Alphabet 股價一度大漲超 6% 創新高。D.A. Davidson 分析師稱，Gemini 3 是真正強大的 AI 模型，足以與 OpenAI 和 Anthropic 發佈的競品展開競爭。美國銀行證券分析師指出，Gemini 3 代表谷歌在縮小與 AI 競爭對手之間"感知中的大語言模型性能差距"方面邁出的又一積極步伐。截至發稿 Alphabet 股價回落至 293.76，漲幅逾 3%。

Gemini 3 的意義：AI 已超越 “幻覺階段”，逼近人類，“人機協作” 將從 “人對 AI 糾錯” 走向 “人指導 AI 工作”。Ethan Mollick 認為，Gemini 3 的出現意味着具備自主行動能力的 “代理模型” 正在崛起，它雖然並非完美無瑕，但其所犯的錯誤已不再是無中生有的 “幻覺”，而更接近人類在判斷或意圖理解上的偏差。隨着 AI 能力的提升，人機協作正從 “人類修復 AI 的錯誤” 進化為 “人類指導 AI 的工作”。

Meta"分割一切"模型強勢升級！"聽懂人話"，處理含上百物體一張圖僅需 30 毫秒。SA-Co 基準測試顯示，SAM 3 在圖像和視頻的概念分割性能方面得分相比現有模型提高一倍，優於 Gemini 2.5 Pro 等基礎模型以及 GLEE 等專業基線模型；用户對 SAM 3 輸出結果的偏好度約為最強基線模型 OWLv2 的三倍。Meta 同時發佈用於 3D 重建的開源模型 SAM 3D。Meta 還推出 Segment Anything Playground 平台，普通用户無需技術背景即可體驗 SAM 3 和 SAM 3D。

摧毀 AI 牛市的 “罪魁禍首”：“最弱一環” 甲骨文。投資者不再僅僅為 AI 敍事買單，而是開始嚴苛地審視企業為支持這一敍事而付出的財務代價，尤其是那些通過大舉借貸來資助擴張的公司。甲骨文計劃 2030 年前年度資本支出達 800 億美元，但分析認為其淨債務高企、現金流持續為負，違約風險攀升。

Hugging Face CEO：我們身處 “大模型泡沫”，而非 “AI 泡沫”，且這個泡沫即將破裂。Huggin Face CEO 認為，所有注意力、焦點和資金都集中在通過大量算力構建單一模型以解決所有問題的理念上，預計這一泡沫可能在明年破裂。大模型並不適用於所有場景，未來將出現更多定製化、專業化的小型模型，以更低成本、更快速度解決特定問題。

ChatGPT 後最重要的 AI 應用！“網購 Agent” 大時代即將到來，誰是贏家，誰是輸家？摩根士丹利預測，AI 購物代理（Agent）將成為電商新變革，到 2030 年可為美國市場帶來最高 1150 億美元增量。這種能跨平台比價、自動下單的 AI 助手將重塑購物模式和廣告格局。亞馬遜、沃爾瑪等擁有強大基礎設施的零售商將受益，而 Etsy 等高抽成平台面臨挑戰。

減肥大戰 “勝負已分”，禮來逼近 “首個 10000 億美元醫藥公司”。據分析，禮來旗下藥物 Zepbound 已在新增處方藥市場佔據絕對優勢，使其市值飆升至約 9700 億美元，而競爭對手諾和諾德則大幅落後，市值滑落至約 2000 億美元。隨着與美國政府達成醫保覆蓋協議、產能瓶頸解決以及更便捷的口服藥即將上市，禮來在減肥藥市場的領先地位有望進一步鞏固。

Target 同店銷售連降三季，下調全年指引，股價跌回 2019 年。Target 第三季度同店銷售連續第三季下滑，同比降 2.7%，不及預期。公司下調全年利潤指引至 7-8 美元，反映需求疲軟、客流下滑和降價壓力仍在持續。淨利潤同比下滑 21%，股價盤前一度跌 5%，處於 2019 年中期以來的低點。候任 CEO 菲德爾克稱對當前表現 “不滿意”，並計劃加大資本開支、推動門店改革。公司同時宣佈與 OpenAI 合作強化 AI 能力。

今日要聞前瞻

中國 11 月一年期、五年期貸款市場報價利率（LPR）。

中國 10 月 Swift 人民幣在全球支付中佔比。

美國 9 月非農就業報告。

美國上週首次申請失業救濟人數。

美國 10 月成屋銷售。

德國 10 月 PPI。

美聯儲理事庫克、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、芝加哥聯儲主席古爾斯比講話。