The AI chip boom drives housing prices to soar! South Korea's economy welcomes a "dual super cycle of chips and real estate."

野村證券在報告中指出：韓國正經歷一場由 AI 通過出口賺取美元，進而轉化為國內流動性，最終由房地產和股市接盤的宏觀盛宴。

據追風交易台，11 月 20 日，野村報告稱，韓國乃至全球經濟面臨複雜局面，韓國正在經歷兩個 “相互強化的超級週期”：一個是受全球 AI 革命驅動的半導體超級週期，另一個是受國內結構性供應短缺驅動的房地產超級週期。

這對投資者意味着什麼？

1. 忘了進一步降息吧：野村維持 “非共識” 觀點，認為韓國央行將在 2.50% 的終端利率上長期按兵不動。
2. GDP 預期上調：財富效應正在發力，野村將 2026 年韓國 GDP 增長預測從 1.9% 大幅上調至2.3%（高於市場共識）。
3. 流動性氾濫：芯片出口帶來的鉅額貿易順差正在通過 M1 貨幣供應量的激增，直接轉化為各種資產類別的價格暴漲。

半導體超級週期：外部引擎全面重燃

這不僅僅是週期性的反彈，這是一次結構性的階躍。

野村的數據顯示，全球半導體行業已進入由 AI 計算和雲基礎設施驅動的結構性上升期。與 2017-2018 年的內存繁榮不同，這次的主角是 AI。HBM（高帶寬內存）和高端 DRAM 的供應在結構上仍然受限，這不僅支撐了價格，更延長了週期的壽命。

• 出口數據爆炸：野村預計，芯片出口增長率將從 2025 年的約 25% 飆升至 2026 年的 50-60%。

• 三種情景預測：
  • 基準情景：需求廣泛擴張 + 供應短缺，2026 年出口增長 50-60%。
  • 牛市情景：供應短缺加劇 +NAND 價格飆升，出口激增 60-80%。這也意味着僅芯片貿易順差就可能在 2026 年超過 1200 億美元（2025 年預估約為 900 億美元）。

• • 熊市情景：中國供應過剩或全球緊縮，增長放緩至 15-25%。

即使是傳統的週期分析模型也顯示，這一輪由 AI 驅動的上升週期在持續時間和韌性上都將超越過去。

房地產超級週期：FOMO 情緒捲土重來

當芯片在海外攻城略地時，韓國國內的房地產市場正在悄然起飛。首爾公寓價格指數已突破前高，野村直言：房地產市場已進入新的超級週期。

這背後的邏輯簡單粗暴：

1. 供應懸崖：自 2022 年以來，韓國房屋新開工量暴跌了近 40%。
2. 價格脱敏：儘管名義房價處於高位，但由於金融條件寬鬆（得益於股價上漲和低利率），買家正在恐慌性入場（FOMO）。
3. 數據驗證：今年年初至今，首爾公寓價格上漲了 7.2%，遠超全國 0.5% 的漲幅。

野村的模型顯示，儘管從房價收入比（P/I）看估值已經 “緊繃”，但極低的實際借貸成本和積壓的儲蓄緩衝正在抵消收入阻力。只要實際利率保持在低位，這種 “高估值” 就是可持續的。

“流動性 - 財富” 反饋循環：宏觀經濟的自我強化

這是野村報告中最核心的邏輯鏈條：全球 AI 故事正在演變為國內資產故事。

1. 雙重循環：半導體週期的外部盈餘（預計 2026 年經常賬户順差將擴大至 1640 億美元，佔 GDP 的 7.6%）直接推動了國內貨幣供應量（M1）的增長。
2. 財富效應：企業利潤飆升和家庭資產升值（房產 + 股票）正在修復家庭資產負債表。野村估算，這種財富效應將在 2026 年提振消費增長 0.6-0.8 個百分點。
3. 消費復甦： 消費者感覺自己更有錢了，這將推動耐用品、教育和旅遊支出的增加。

這就是野村敢於將 2026 年 GDP 增速預測上調至2.3%（高於潛在增長率）的核心原因。

政策兩難與投資策略：做多 AI 鏈條，做空降息預期

在此背景下，韓國央行（BOK）陷入了兩難：經濟增長強勁且資產價格飆升，使其失去了進一步降息的空間。

貨幣政策展望：

• 野村認為 BOK 的寬鬆週期已經結束。
• 預計到 2026 年底，政策利率將維持在 2.50% 不變。
• 宏觀審慎政策將取代利率政策，成為控制房地產市場的主要工具。

投資策略建議（基於基準情景）：

• 利率策略： 雖然市場仍有降息預期，但野村建議在 7 年期 NDIRS（非交割利率互換）上進行接收固定利率交易（置信度 3/5）。理由是雖然不會降息，但財政狀況改善和 WGBI（世界國債指數）納入帶來的資金流入（預計明年 4 月起每月流入 70-80 億美元）將限制長端利率的上升空間。
• 股票策略：
  • AI 與資本支出主題： 強烈看好資本密集型科技股（特別是半導體）以及 AI 價值鏈（電力設備、儲能電池、核能/LNG）。
  • 汽車板塊： 受益於消費復甦以及最近達成的美韓關税協議（關税從 25% 降至 15%），汽車及零部件板塊有望獲得支撐。

野村的結論非常明確：如果你還在等待經濟衰退帶來的降息救市，你可能已經錯過了這場由 AI 和房產共同驅動的資本盛宴。