Has the gold pattern changed? The Central Bank of Russia sells physical gold for the first time to "make up for the budget," while the "stablecoin leader" hoards gold nearing the scale of small central banks

黃金市場格局正在經歷着歷史性的重構。全球第五大黃金儲備國俄羅斯央行首次確認正在出售實物黃金以彌補國家預算，而加密貨幣領域最大的穩定幣發行商 Tether 迅速崛起為全球最大非主權黃金持有者，其囤金規模已與小型央行相當。

11 月 21 日，據新華社報道，俄羅斯央行 20 日向俄羅斯國際文傳電訊社確認，該行已開始出售儲備的實物黃金，以彌補國家預算所需資金。這是這個持有超過 2300 噸黃金儲備的國家首次採取此類行動。俄央行未透露銷售實物黃金的具體時間或規模。

與此同時，投資銀行 Jefferies 在最新報告中指出，"穩定幣老大"Tether 已成為推動金價飆升的重要新買家。截至第三季度末，這家穩定幣發行商持有的黃金至少達到 116 噸，僅第三季度就增持約 26 噸，相當於全球需求的約 2%。

黃金市場的這一買賣格局的轉變正值金價大幅上漲之際。今年以來黃金價格已上漲超過 50%，目前現貨黃金價格約為每盎司 4040 美元。

俄央行制裁重壓下的拋售

俄羅斯出售黃金儲備的決定凸顯了西方制裁對其財政的持續壓力。

據新華社援引俄羅斯新聞社報道，烏克蘭危機 2022 年 2 月全面升級以來，歐盟、七國集團凍結了俄羅斯接近一半外匯儲備，總額約 3000 億歐元，其中大約 2000 億歐元在歐洲清算銀行等賬户中。

作為全球第二大黃金生產國，俄羅斯每年開採超過 300 噸黃金。然而，彭博社數據顯示，自 2022 年以來，俄羅斯金條被禁止進入西方市場，而英國倫敦金銀市場協會也不再接受俄羅斯黃金。

為應對這一局面，俄羅斯取消針對零售黃金購買的增值税以刺激國內需求，並幫助受制裁礦企尋找出口替代方案。

彭博社 10 月 29 日援引調查結果報道，在過去四年中，黃金成為俄羅斯人最青睞的儲蓄方式之一，今年俄羅斯消費者對金條、金幣和首飾等零售黃金的購買量預計將達到 62.2 噸，相當於西班牙或奧地利的國家儲備水平。

英國 BCS 全球市場公司位於莫斯科的分析師德米特里·卡扎科夫表示，關聯制裁的限制出現後，西方貨幣用於保存儲蓄的便捷性降低，對黃金的需求自 2022 年起增加。

穩定幣巨頭的黃金野心

Tether 正在迅速成為黃金市場的重要力量。Jefferies 在最新發布的報告中表示，認證數據和鏈上活動顯示，這家穩定幣發行商近幾個月大量囤積黃金，收緊了供應並助推了金價的大幅上漲。

報告指出，Jefferies 分析師首次關注到 Tether 的興趣是在該公司去年秋季在丹佛會見礦業公司和特許權使用費公司之後，當時有投資者告訴 Jefferies，Tether 計劃今年購買約 100 噸黃金。

與此同時，Tether 首席執行官 Paolo Ardoino 關於向儲備中增加黃金的公開言論，以及隨後每盎司 1000 美元的價格飆升，進一步印證了這一判斷。

據華爾街見聞此前文章，全球最大穩定幣發行商 Tether 在瑞士擁有專屬金庫，儲存了價值約 80 億美元的黃金儲備，使其成為銀行和國家機構之外的全球最大黃金持有者之一。

Jefferies 分析師 Andrew Moss 等人在報告中估計，Tether 在第三季度末持有的黃金至少達到 116 噸，其中 12 噸支持其 XAUt 代幣（價值約 15.7 億美元），約 104 噸支持 USDT（價值約 136.7 億美元），使其成為全球最大的非主權持有者，與小型央行持金規模相當。根據 CoinMarketCap 數據，XAUt 目前市值約為 15 億美元。

最引人注目的是 Tether 的囤金速度——僅第三季度就增持約 26 噸，相當於全球需求的約 2%。Jefferies 指出，雖然不足以壓倒央行資金流，但這種購買可能收緊了近期供應並提振了看漲情緒。

Jefferies 在報告中稱，隨着 USDT 增長且黃金佔儲備比例保持在約 7%，Tether 預計將繼續增持。Paolo Ardoino 預計 2025 年利潤將達到 150 億美元，該行分析師計算，即使將其中一半投入黃金，每年也可增加近 60 噸。

Jefferies 分析師還提到 Tether 在整個黃金生態系統中不斷擴大的投資，包括今年向特許權使用費和流媒體公司投入超過 3 億美元。

該行認為，這些股權投資是更廣泛的金屬戰略的進一步證據。最近聘請兩名滙豐銀行頂級金屬交易員表明，Tether 的黃金推進正在加速而非放緩。

不過，報告也指出，Tether 計劃推出符合 GENIUS 法案的穩定幣 USAT，該幣種不需要黃金儲備，這給 USDT 和黃金需求的長期影響帶來不確定性。