"NVIDIA, Rich Enough to Rival a Nation": The Trouble of Having Too Much Money?

英偉達正以科技行業歷史上前所未見的速度積累現金，其自由現金流的爆發式增長已將公司推向財富積累的新高度。

隨着人工智能浪潮帶來的鉅額利潤持續湧入，這家芯片巨頭正面臨一個幸福卻棘手的戰略考驗：如何有效配置其迅速膨脹的鉅額資本。

受益於人工智能專用芯片銷售的飆升，英偉達截至明年 1 月的財年自由現金流預計將達到965 億美元，而僅僅兩年前這一數字僅為 38 億美元。分析人士預計，到 2030 年 1 月的四年間，該公司扣除資本支出後的現金生成總額將高達 8500 億美元。這一規模預示着科技行業的財富分配正發生劇烈轉移，從致力於建設 AI 基礎設施的一眾科技巨頭手中，流向作為核心上游供應商的英偉達。

面對手中激增的流動性，英偉達 CEO 黃仁勳表示將繼續推進股票回購，並利用資金資助增長及擴展生態系統。目前，公司資產負債表上的現金儲備已從 2023 年初的約 130 億美元攀升至今年 10 月底的 600 億美元。與此同時，英偉達正通過向客户注資以及採取更為複雜的金融手段，試圖鞏固其市場需求，這種獨特的擴張策略正引發市場對其資本使用邏輯的密切關注。

儘管 Google、Meta 等競爭對手過去常選擇通過多元化投資消耗現金，英偉達似乎更傾向於將其資本重新投入到自身主導的 AI 芯片生態中。這種史無前例的現金生產能力與高度聚焦的支出模式，使得投資者正重新評估該公司的長期資本回報路徑與潛在的市場影響力。

史詩級的現金流爆發

英偉達的造血能力正在經歷一場質的飛躍。數據顯示，在截至 2023 年 1 月的一年中，英偉達的自由現金流僅為 38 億美元，而隨着 AI 芯片銷售的起飛，截至明年 1 月的財年這一數字預計將激增至 965 億美元。這一收入增長代表了高達 194% 的複合年增長率。

在同一時期內，英偉達預計產生的自由現金流總額將顯著超過 Google、Meta、Amazon 和 Microsoft 的預期水平。回顧自 1990 年以來大型科技公司的財務歷史，能夠與之相提並論的，僅有 Apple 在 2001 年推出 iPod 後數年間的騰飛期。

這四大科技巨頭目前正大幅增加資本支出以建設 AI 基礎設施，這一舉措在壓低其自身自由現金流的同時，實質上正在造成行業財富的巨大轉移——鉅額資金正如潮水般從這些大客户手中流向英偉達。

此外，英偉達的預期現金流總額也超過了 Apple。與上述四家公司不同，Apple 在 AI 領域的投資規模相對較小，且總體資本支出歷來較低，這使得英偉達在現金生成能力上的超越更具象徵意義。

展望未來，這種增長態勢並未顯示出放緩跡象。公司上週發佈的報告顯示，10 月季度的收入增長了 62%。根據 S&P Global Market Intelligence 的數據，分析師預計在截至 2030 年 1 月的四年內，英偉達在扣除資本支出後將產生總計約 8500 億美元的現金。即便最終實際金額減半，這也將是對公司在 2020 至 2023 財年四年間產生的 210 億美元總額的巨大超越。

構建生態與反向投資

突然間 “錢滿為患”，讓市場聚焦於英偉達的資金去向。公司公佈了一系列針對使用其芯片的公司的投資計劃，包括計劃向 Anthropic 投入 100 億美元，以及向 OpenAI 投入 1000 億美元。這些舉措引發了市場疑問：英偉達是否正試圖通過資助客户來人為增加對其芯片的需求。

除了直接注資，英偉達還投資了 CoreWeave 等購買其芯片的新興雲服務公司。在某些案例中，英偉達採取了更為激進的金融手段。該公司本週表示，已為一家未具名的雲公司的數中心租賃提供擔保，以換取股票認股權證。這種擔保有助於降低貸款風險，從而降低該數據中心的融資成本。

黃仁勳在財報電話會議上回應稱，向 OpenAI 等公司投資是為了擴展 “我們的生態系統”，並利用現金資助增長。這表明英偉達採取了與 Meta 和 Google 不同的增長路徑：後者通常利用現金多元化進入其他業務（如虛擬現實或自動駕駛汽車），而英偉達則選擇加倍下注於其核心業務的生態圈。

股票回購與現金儲備

除了對外投資，回報股東仍是英偉達資金運用的重要組成部分。在當前財年的前三個季度，英偉達的股票回購支出已從 2023 財年的 100 億美元增加至 360 億美元。Jensen Huang 確認，公司將部分 “繼續進行股票回購”。

儘管支出計劃龐大，但由於部分高調投資尚未完成——例如 OpenAI 與英偉達仍在就最終條款進行談判——英偉達資產負債表上的現金仍在穩步積累。從 2023 年初的約 130 億美元增長至 10 月底的 600 億美元，這一不斷膨脹的數字既是實力的證明，也為其未來的資本配置策略留下了巨大的想象空間。