Google is crushing it. Why that's worrying investors in Nvidia and other AI stocks.

作者：Britney Nguyen

Alphabet 的 “人工智能迴歸” 可能讓其他人工智能參與者感到擔憂，部分原因是該公司正在利用其自定義芯片。

Melius 分析師表示，Alphabet 正在進行 “人工智能迴歸”，這可能使其在長期內贏得人工智能競爭。

儘管 Nvidia 發佈了出色的財報，但對超大規模支出和循環行業交易的可持續性日益增長的擔憂仍然存在。

但一位分析師認為，投資者只有 “一個真正的擔憂”，那就是 Alphabet（GOOG）（GOOGL）在人工智能領域的快速崛起。

根據 Melius 分析師 Ben Reitzes 的説法，谷歌母公司已經實現了 “人工智能迴歸”，這讓一些投資者 “感到恐懼，擔心 Alphabet 會憑藉其改進的 Gemini 人工智能模型和內部的張量處理單元（TPU）贏得人工智能戰爭”。

Reitzes 表示，如果 Alphabet 最終成為贏家，這 “實際上會對他所覆蓋的幾隻股票造成傷害”，因此他警告投資者 “要準備好應對波動”。

Reitzes 表示，Alphabet 是一個威脅，因為它 “是最垂直整合的超大規模公司”，並指出其 TPU 和自定義網絡。該公司 “擁有唯一一支真正能夠將更多芯片設計內部化並推動其自定義光電電路開關的團隊，” 他補充道。

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Reitzes 表示，成功的芯片使 Alphabet 在長期內不太可能轉向 Nvidia（NVDA）、超微半導體（AMD）和 Arista Networks（ANET）。他認為谷歌通過 Gemini 獲得人工智能工作負載，這將對微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）和甲骨文（ORCL）產生負面影響。

在華爾街的其他地方，人們擔心如果 Alphabet 擊敗 OpenAI，可能會威脅到這家 ChatGPT 製造商在人工智能領域做出的財務承諾的履行能力。

雖然 Reitzes 承認現在 “還有點早” 來判斷 Alphabet 是否會在長期內成為人工智能贏家，但 “半導體和超大規模公司（尤其是甲骨文）需要意識到 ‘Alphabet 問題’ 是一個擔憂，我們需要對與 OpenAI 和其他客户的交易有更多透明度，以獲得更多的信心，” 他在週一的報告中表示。

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Reitzes 將蘋果（AAPL）、IBM（IBM）和思科（CSCO）列為他覆蓋下的其他買入評級股票，這些股票在人工智能交易的持續波動中具有 “防禦特徵”。他還指出，谷歌最近發佈的 Gemini 3 在學術和科學推理等任務中超越了 OpenAI 的 ChatGPT 5.1 和 Anthropic 的 Claude Sonnet 4.5，這讓他對 Adobe（ADBE）產生了顧慮，他對該公司的評級為賣出。

自 11 月初以來，Alphabet 的股票在 “七大巨頭” 中表現最佳，並且可能首次成為該集團歷史上最佳年度表現者。

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Reitzes 表示，“Gemini 的用户增加甚至可能導致 Meta 最終認輸，促使馬克·扎克伯格放棄對開放模型的大規模支出推動，” 他指出社交媒體巨頭（META）的資本支出可能在 2026 年達到 1130 億美元，比今年增長 60%。

對 Gemini 的熱情讓一些投資者 “擔心 OpenAI 是這一代的 AOL，” Reitzes 説。但儘管谷歌的崛起可能使 OpenAI 更難籌集資金或促使超大規模公司重新評估其人工智能支出，Reitzes 表示，頂級雲服務提供商已經提高了資本支出預期，明年可能共同支出近 5000 億美元。這些公司有足夠的現金流來做到這一點。

Reitzes 表示，Alphabet 的產品有所改善，但人工智能交易 “仍然需要一段時間才能顯現，最終可能會發現人工智能並不是 ‘零和遊戲’。”

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-Britney Nguyen

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（完）道瓊斯新聞通訊

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