Alibaba's revenue in the second fiscal quarter increased by 4.8% year-on-year, with cloud business revenue surging by 34% and instant retail business revenue growing by 60% | Financial Report Insights

阿里巴巴集團 Q3 營收 2478.0 億元，同比增長 4.8%，略高於市場預期，但調整後淨利潤同比大降 72% 至 103.5 億元，盈利能力顯著承壓。

雲智能集團成為業績亮點，收入同比激增 34% 至 398.2 億元，超出市場預估的 379.9 億元。阿里巴巴集團首席財務官徐宏在財報中表示，過去 4 個季度，阿里在 AI+ 雲基礎設施的資本開支約 1200 億元。即時零售業務收入 229.06 億元，同比增長 60%，主要是得益於 2025 年 4 月底推出的 “淘寶閃購” 所帶來的訂單量增長。

25 日，阿里巴巴公佈截至 9 月 30 日的 Q3（第二財季）財報：

• 營收 2478.0 億元人民幣，同比增長 4.8%。預估 2452 億元。
• 調整後淨利潤為 103.5 億元，同比下降 72%。預估 168 億元。
• 調整後息税折舊及攤銷前利潤為 172.6 億元，同比下降 64%。低於預估的 193 億元。
• 調整後每 ADS 收益 4.36 元人民幣，不及上年同期 15.06 元。預估 6.34 元人民幣。

阿里 Q3 營收超預期，AI 與雲計算業務驅動增長

業績顯示，阿里巴巴各業務板塊呈現明顯分化態勢。中國電商事業集團作為集團最大收入來源，貢獻營收 1325.8 億元人民幣，同比增長 16%，超過預估的 1285.3 億元人民幣。雲智能集團以 34% 的同比增速領跑各業務板塊，營收達 398.2 億元人民幣。其中，來自外部客户的收入增長 29%，主要由公共雲業務及 AI 相關產品驅動。

財報特別指出，AI 相關產品收入連續第九個季度實現三位數同比增長，並正被廣泛的企業客户加速採用。根據 Omdia 的報告，阿里雲在中國 AI 雲市場的份額位列第一，佔比 35.8%。盈利能力方面，雲智能集團經調整 EBITA 同比增長 35% 至 36 億元，顯示出該業務在高速增長的同時保持了健康的盈利能力。

首席財務官徐宏透露，過去四個季度，公司在 AI 和雲基礎設施上的資本開支已達到約 1200 億元人民幣。阿里巴巴首席執行官吳泳銘在財報中表示，公司正處於 “投入階段”，以構建 AI 技術基礎設施和生活服務與電商結合的大消費平台。

阿里巴巴加速推出 AI 產品，本週一，阿里巴巴官方宣佈，旗下 “千問” App 公測一週，下載量即突破 1000 萬。而這一增長速度已經超越 ChatGPT、Sora、DeepSeek，成為截至目前增長最快的 AI 應用。有業內人士將此次阿里的舉動，視為在 AI 入口之戰中的一次關鍵佈局。光大證券國際的策略師 Kenny Ng 表示，阿里巴巴能否利用千問 App 來驅動其面向消費者的業務，將是 “影響公司未來估值的一個重要因素”。

即時零售業務強勁增長，利潤承壓

財報中最為顯著的信號是利潤指標的急劇下滑。截至 9 月 30 日的季度，阿里巴巴經營利潤同比下降 85% 至 53.7 億元，經調整 EBITA 同比下降 78% 至 90.7 億元。自由現金流從去年同期的淨流入 137.4 億元轉為淨流出 218.4 億元。

公司將此歸因於對即時零售、用户體驗以及科技的投入。數據顯示，本季度銷售和市場費用同比翻倍，佔收入的比例從去年同期的 13.7% 飆升至 26.8%，主要用於對阿里巴巴中國電商集團的用户體驗投入。同時，產品開發費用也同比增長 21%。

為推動 “用户為先” 戰略，阿里巴巴已完成架構調整，將淘天集團、餓了麼與飛豬整合為 “阿里巴巴中國電商集團”。該集團本季度收入同比增長 16% 至 1326 億元，但經調整 EBITA 因鉅額資本開支而同比下降 76% 至 105 億元。

在這一新架構下，即時零售業務表現突出，收入同比增長 60% 至 229 億元，主要得益於 “淘寶閃購” 帶來的訂單增長。核心的客户管理收入（主要來自淘寶和天貓的廣告和佣金）同比增長 10%，顯示出電商主業的基本盤依然穩固。截至 10 月 31 日，約 3500 個天貓品牌已將其線下門店接入即時零售業務，體現了生態協同的初步成果。

國際業務扭虧為盈，效率提升見成效

阿里國際數字商業集團（AIDC）的業績是另一個積極信號。該分部在本季度實現了經調整 EBITA 盈利 1.62 億元，而去年同期為虧損 29.1 億元，成功扭虧。公司表示，這主要得益於速賣通（AliExpress）運營效率的顯著提升。

收入方面，AIDC 同比增長 10% 至 348 億元。利潤率的改善表明，該集團在保持增長的同時，正通過優化物流和提升投入效率來改善其財務狀況。速賣通 Choice 業務的單位經濟效益持續改善，為集團的盈利能力做出了關鍵貢獻。

財報公佈後，阿里巴巴盤前漲超 4%。