Turning profit into loss! Li Auto's Q3 revenue fell by 36% year-on-year, with a net loss of 624 million yuan, and the Q4 guidance is nearly 30% lower than expected | Earnings report insights

理想汽車三季度營收同比下跌 36.2%，更嚴重的是公司由盈轉虧，淨虧損 6.24 億元，而去年同期淨利潤高達 28 億元。這種斷崖式下跌不僅反映了交付量的大幅下滑，更暴露了公司在轉型期面臨的多重壓力。

毛利率的崩塌尤其引人關注。Q3 整體毛利率降至 16.3%，較去年同期的 21.5% 下降 5.2 個百分點；車輛毛利率更是跌至 15.5%，遠低於去年同期的 20.9%。理想管理層將此歸因於理想 MEGA 召回預估成本（侵蝕約 4 個百分點）以及產量下降導致的單位制造成本上升。

核心財報指標

Q3 營收 274 億元人民幣，同比下降 36.2%，環比下降 9.5%；

淨虧損 6.24 億元，去年同期盈利 28 億元；

毛利率大幅下滑至 16.3%，較去年同期下降 5.2 個百分點；剔除 MEGA 召回成本影響後為 20.4%；

車輛毛利率降至 15.5%，主因 MEGA 召回成本及產量下降導致單位制造成本上升；

經營現金流為負 74 億元，自由現金流為負 89 億元；

業務表現：

Q3 交付量 93,211 輛，同比暴跌 39.0%；

理想 MEGA 召回預估成本侵蝕約 4 個百分點毛利率。

Q4 展望：

預計交付量 10-11 萬輛，同比下降 30.7%-37.0%；

預計營收 265-292 億元，同比下降 34.2%-40.1%；

按此預測，理想汽車 2025 全年交付量將在 39.7-40.7 萬輛之間，較 2024 年的約 50 萬輛大幅下滑約 20%。

理想汽車美股盤前一度跌超 4%，公司對第四季度營收指引低於市場預估。

交付量斷崖下跌，市場份額承壓

財報顯示，Q3 交付量 93,211 輛，同比暴跌 39.0%。更值得注意的是，這已是連續第二個季度交付量低於 10 萬輛——Q2 為 111,074 輛，Q1 為 92,864 輛，而去年 Q4 為 158,696 輛。

分析指出，這種下滑發生在中國新能源汽車市場整體仍在增長的背景下，意味着理想汽車正在失去市場份額。在 30-50 萬元的家庭 SUV 市場，理想面臨着來自比亞迪、華為系（問界）、小鵬等競爭對手的激烈競爭，價格戰愈演愈烈。

管理層提到的供應鏈瓶頸問題也值得關注。儘管新車型 i8 和 i6 訂單總數已超 10 萬輛，但能否順利轉化為交付仍需觀察。供應鏈問題若不能迅速解決，將直接影響 Q4 及後續季度的表現。

現金流急劇惡化，資金壓力浮現

比賬面虧損更令人擔憂的是現金流的全面惡化。

財報顯示，Q3 經營活動現金流為負 74 億元，而去年同期為正 110 億元。自由現金流更是達到負 89 億元，較去年同期 91 億元的正值形成鮮明對比。

管理層解釋稱，現金流惡化主要由於從客户收到的現金減少以及購買存貨相關的付款增加。前者反映了銷售端的疲軟，後者則暗示公司為純電新車型的生產進行了大量備貨。

純電轉型面臨考驗，但仍存亮點

財報稱，理想 i8 和 i6 的訂單總數超 10 萬輛。9 月發佈的理想 i6 定位五座純電 SUV，24.98 萬元的起售價直指主流家用市場，採用 5C 電池、720 公里續航等配置在同價位具有競爭力。

同時，VLA 司機大模型的高使用率（10 月達 91%）也是一個積極信號，説明公司在智能化方面的投入正在轉化為用户價值。在"智能化即差異化"的新能源車競爭中，這是理想的重要護城河。

不過財報顯示，研發費用 Q3 達到 30 億元，同比增長 15.0%，佔營收比例超過 10%。在營收下滑的同時保持高強度研發投入，進一步壓縮了利潤空間。