Citigroup's research on humanoid robotics companies in China: Everyone is optimistic, and the industry may achieve exponential growth by 2026, at least doubling!

花旗團隊近期針對中國人形機器人產業鏈展開調研，覆蓋 5 家核心企業。調研結果顯示，行業已形成明確共識：2026 年全球人形機器人產量將進入指數級增長階段，預計至少較 2025 年翻倍。

據追風交易台 11 月 26 日消息，花旗在最新發布的研報中指出，隨着全球領先的整機廠商與國內整機企業加速擴產，2026 年全球人形機器人產能有望迎來爆發式增長，中國供應鏈相關企業的收入預計將實現翻倍以上提升。報告認為，當前板塊股價回調正為投資者提供了良好的佈局窗口。

花旗研報進一步分析，增長的核心驅動力來自整機產能擴張所帶來的上游核心零部件需求激增，特別是在 3D 視覺、減速器、絲槓等關鍵組件領域。從整機制造到上游零部件供應，產業鏈各環節均呈現出清晰的增長邏輯，使人形機器人成為當前科技領域中具備高度確定性的投資賽道之一。

2026 年成增長爆發臨界點​

本次花旗調研覆蓋了從 3D 視覺、整機制造到核心組件等關鍵環節，受訪企業普遍對行業前景表示樂觀，預計到 2026 年，人形機器人相關業務收入將呈現指數級增長，或至少實現翻倍。

這一共識背後，反映出全球人形機器人產業節奏正在顯著加快。全球頭部廠商正積極搭建供應鏈體系並大幅上調產能目標，與此同時，國內整機企業的商業化進程也穩步推進，千台級訂單已逐步落地。國內外產能的雙重推動，正帶動上游核心組件需求步入爆發前夜。

對投資者而言，這意味着人形機器人行業已從技術驗證階段轉向規模量產階段，產業跨越已進入倒計時。隨着產能逐步釋放，產業鏈各環節將陸續步入業績兑現週期。

核心環節增長路徑清晰，價值量明確

花旗報告指出，中國人形機器人產業鏈已成熟，2026 年將迎來從核心部件到整機的全面規模化與收入爆發。

在 3D 視覺領域，中國企業已取得顯著突破，其核心產品成功進入國際頭部廠商的推薦清單，並在特定細分市場佔據約 70% 的份額。由於單台人形機器人需配套 4 套 3D 視覺解決方案，單機價值量達 8000 元，預計到 2026 年，相關企業收入有望突破 1 億至 2 億元。

執行系統核心部件方面，以減速器與絲槓為代表的環節表現尤為突出。頭部企業在 2025 年前三季度相關收入已接近億元級別，佔總營收比重達 20%，並已成功切入全球主流整機廠商供應鏈。單台機器人所需絲槓數量為 30-40 個，帶動單機價值量高達 2 萬元。

整機制造環節同樣進展迅速。國內頭部企業 2025 年累計訂單金額已達 8 億元，預計 2026 年出貨量將從 2025 年的 500 台級躍升至 2000 台級，相關業務收入佔總營收比重有望突破 30%，標誌着整機規模化落地進入關鍵階段。

供應鏈需求激增

研報表示，全球人形機器人產業正形成 “全球頭部引領 + 國內加速跟進” 的格局，推動全產業鏈進入需求爆發期。

全球頭部廠商加速供應鏈搭建，大幅上調產能目標，推動微滾珠絲槓、諧波減速器等核心組件供應商緊急擴充產能，部分企業需在 2026 年一季度前將配套產能提升至 3000 台/周，年底進一步擴至 5000 台/周。

與此同時，國內整機企業已實現千台級訂單落地，預計 2026 年將全面進入量產爬坡階段，帶動 3D 視覺、電機、線性執行器等關鍵環節需求同步躍升。這種國內外雙向驅動的擴產節奏，正推動上游核心組件企業進入 “訂單與產能” 同步擴張的景氣週期，成為這一輪產業增長中的核心受益者。

回調中的佈局機遇

花旗研報指出，當前相關公司股價的回調，正為投資者提供了重要的佈局機遇。

從投資邏輯來看，整機企業的核心競爭力在於商業化進度與訂單獲取能力，而上游組件廠商則憑藉 “高單機價值量 + 需求剛性” 的雙重屬性，展現出更強的盈利彈性。特別是已成功切入全球頭部整機供應鏈的企業，增長確定性更為突出。

長期來看，行業成長空間廣闊。預計未來十年，全球人形機器人市場規模有望突破千億美元。中國供應鏈憑藉其在核心組件領域的技術積累與成熟的成本控制能力，將在全球產業鏈中持續佔據關鍵環節，為投資者帶來持續且可靠的長期配置價值。

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