Meituan conference call: Losses have peaked, necessary investments will be made to maintain leadership position, but will not participate in price wars

美團公佈三年來首次季度虧損，第三季度調整後淨虧損 160 億元人民幣，預計第四季度虧損趨勢將延續，反映出外賣大戰進入白熱化階段。公司核心本地商業業務由盈轉虧，第三季度錄得經營虧損 141 億元，而去年同期為盈利 146 億元。

週四晚間，美團管理層在財報電話會議上指出，"外賣價格戰本質上是低質量低水平的惡性競爭"，並表示堅決反對。

管理層還表示，儘管認為虧損已見頂，但第四季度外賣業務仍將承壓。公司將進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰，而是根據競爭態勢動態調整資源。管理層預計，四季度閃購業務虧損略有擴大，但對中長期實現合理可持續的盈利水平充滿信心。

公司首席財務官表示，10 月至 11 月行業補貼水平較夏季峯值有所回落，近期美團的市場份額與訂單量已出現回升。公司客單價 15 元以上訂單 GTV 佔比超三分之二，30 元以上訂單佔比約 70%，平均淨客單價持續顯著高於其他平台。

電話會問答環節（由 AI 協助翻譯）：

Q1:

請問管理層能否評論外賣行業競爭格局的最新變化，特別是進入第四季度後？是否觀察到行業補貼開始收縮？我們注意到競爭對手加強了 88VIP 等會員項目的投入，請問美團核心用户的留存與參與度趨勢如何？最後從財務角度，管理層對第四季度外賣業務的預期如何？對長期增長與盈利能力展望是否有變化？

答：

在具體回答前，請允許我重申過去兩個季度我們明確的核心立場：首先，外賣價格戰本質上是低質量低水平的惡性競爭，我們堅決反對。過去六個月已證明這種競爭無法為行業創造真實價值，且不可持續。其次，我們持續加強騎手權益保障與中小商户扶持，這是維持行業健康發展的唯一路徑。第三，我們將聚焦做好服務消費者、商户與騎手的正確事項，有信心捍衞即時配送領域的領導地位。

10-11 月行業補貼水平較夏季峯值有所回落，尤其在雙十一促銷期後。我們仍在密切監測市場動態，並相應調整策略。近期我們的市場份額與訂單量已出現回升，在中高客單價訂單領域保持領先地位——客單價 15 元以上的訂單 GTV 佔比超三分之二，30 元以上訂單佔比約 70%。我們的平均淨客單價持續顯著高於其他平台。

核心用户保持高留存率，消費頻次與粘性穩步提升，這體現了我們在外賣場景構建的強用户心智與服務優勢。儘管用户通常安裝多個本地服務應用，但美團始終是數億消費者的首選平台。核心用户消費頻次數倍於平均水平，即使在激烈競爭中仍展現強品牌認可與忠誠度——高頻高客單用户更看重配送體驗、供給質量與服務確定性，而非單純低價。

我們通過更快速可靠的配送（尤其在極端天氣與節假日期間）、覆蓋全價格段的多元化供給，以及美團會員體系提供的專屬權益，持續提升核心用户體驗。我們相信對高端用户羣體的投入將擴大可觸達市場，我們將憑藉服務質量優勢進一步擴大在優質用户羣的影響力。

關於財務表現：雖然我們認為虧損已見頂，但四季度外賣業務仍將承壓。我們將進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰，而是根據競爭態勢動態調整資源，持續強化服務體驗與運營效率優勢。

中長期看，行業競爭將保持動態演進。商業模式進化通常遵循從資本驅動到效率驅動，最終到創新驅動的清晰路徑。中國外賣行業已進入服務升級與技術創新階段，單純依賴補貼的規模擴張不可持續。我們相信當前非理性競爭終將過渡到理性成熟階段，最終具備產業洞察、卓越運營與高質量增長能力的企業將成為行業引領者。

正如上次財報會所述，美團將聚焦做好正確的事：拓展優質供給、保障快速可靠配送、維持價格親和力。在捍衞市場地位的同時，為整個行業創造更大價值。外賣正成為越來越多消費者的高確定性生活方式，長期增長前景明確。我們實現日均 1 億高質量訂單的目標不變，憑藉已驗證的運營效率優勢，我們有信心保持行業領先的單位經濟效益，長期來看，在動態市場中外賣利潤將回歸合理水平。

Q2：

關於閃購業務：面對其他電商平台持續加碼即時零售、引入傳統電商品牌的動作，管理層如何看待我們的競爭優勢？在雙十一活動後，能否分享美團閃購的下一步戰略？四季度是否會加大投入？謝謝。

答：

首先需要強調，我們在原生即時零售供應鏈方面擁有顯著競爭優勢，其壁壘甚至高於我們已處於領先地位的外賣業務。在我們看來，即時零售與傳統電商及半日達/次日達模式存在根本邏輯差異。即時零售意味着"零等待、所見即所得、即時滿足"。平台需要精準識別真實消費需求並配置相應供應鏈。

依託多年來對市場需求、緊急痛點的理解，我們通過數字化線下供給並運用數據洞察，更精準地滿足即時零售需求。簡單將傳統電商貨盤遷移至即時零售渠道，並不會為商户或消費者創造增量價值。為更好服務即時零售塑造的生活方式，我們正推動全行業基礎設施與服務體驗升級：例如擴展 24 小時便利店與藥店網絡，推出酒飲冷藏配送服務，引入果切等品類的"明廚亮灶"與"壞必賠"質量保障體系。

更重要的是，我們的外賣業務已培育出高度依賴"30 分鐘確定性"的用户羣體。本平台為商户帶來最高轉化率與增量銷售，是開展即時零售的最佳場景。因此即便競爭加劇，我們仍在核心用户羣中穩固了市場份額，保持全品類領先地位。

在新競爭環境下，我們正深化與品牌商的合作：超越實體門店與平台官方旗艦店模式，我們推出了"品牌官旗閃電倉"，提供 24 小時經營的品牌商品即時配送服務。通過原生即時零售渠道，我們為品牌提供涵蓋倉儲、配送與數字系統的四重基礎設施。雙十一期間已有數百個品牌入駐，活動首日部分品牌在官方閃電倉的銷售額實現三倍增長。我們旨在幫助品牌突破傳統電商內卷，開拓即時零售新增長點。

品牌官方旗艦店模式助力品牌實現更低運營成本、更快上新速度、更強品牌認知與更可持續的復購。我們同時升級品牌服務工具，為快消夥伴提供智能選品與 AI 決策支持。我們將持續努力，成為品牌商佈局即時零售的首選平台。

關於四季度投入：我們將持續投資供給側運營，確保最佳用户體驗，並加強雙十一等活動的用户教育。預計四季度閃購業務虧損可能較三季度略有擴大。但我們憑藉在供應鏈、用户基礎與履約端的競爭優勢，能以更高投入效率維持領導地位。我們對中長期實現合理可持續的盈利水平充滿信心。

Q3：

管理層晚上好。近期高德地圖推出"掃街"功能，淘寶也上線了"團購"。請問這些舉措對到店業務競爭格局的影響？在新競爭環境下，公司計劃採取哪些具體措施應對挑戰？

答：

我們的到店業務在品類結構、商户規模類型及營銷模式上均與競爭對手存在差異。通過長期積累真實、精準、易觸達的 POI 數據，我們已建立起消費者心智——美團是本地生活服務的首選平台。用户絕大多數本地交易在本平台完成。

另一方面，高德地圖具有明確的導航工具屬性，難以培養用户主動搜索本地服務的心智。我們基於十年運營積累超 250 億條真實用户評價，這是消費者信任並選擇美團作為本地服務首選平台的關鍵原因。我們同時擁有最廣泛的本地服務品類覆蓋與選擇，為用户提供包括訂座、多元化團購券、到店點餐、支付及會員權益的一站式服務。

我們保持行業領先的商户覆蓋率，憑藉線下地推團隊經驗與深厚行業洞察，為商户提供頂尖服務。這些都是我們認為其他平台難以快速複製的核心競爭力。

為應對動態競爭，我們持續迭代產品與運營能力，為更多優質商户和消費者提供多元化、個性化服務：

第一，通過擴展"必吃榜""必逛榜""黑珍珠"等優質榜單，並引入更多垂直需求榜單，我們構建了有利於優質商户的生態，為其帶來精準流量、高效推廣與更高轉化。

第二，我們優化評價體系，引導商户聚焦產品與服務品質而非單純追求評價數量。運用大數據智能去重，自動屏蔽異常評價，顯著優化商户與用户體驗。我們相信隨着 AI 技術深度融合，該系統將進一步完善。

第三，我們推出"到店預約""智能點餐"等創新產品，通過數字化解決方案提升消費體驗與商户運營效率。

以上僅是部分案例。未來我們將聚焦三個關鍵方向：持續優化服務創新與運營升級，為消費者提供全鏈路無縫體驗，為商户實現從獲客、轉化到留存的全週期賦能，通過數字化轉型推動行業可持續發展。

競爭可能短期影響到店業務利潤率，但我們判斷長期競爭格局保持不變。我們有充分信心維持市場領先地位，持續引領行業生態進化。

Q4：

請詳細介紹我們在人工智能領域的未來計劃與投資策略。

答：

本季度我們持續強化三大核心維度的能力建設：首先是自研大語言模型，其次是 AI 產品化，第三是 AI 基礎設施。

我們推出了多個開源版本的"龍貓"大模型系列。這些自訓練的大語言模型在開發者社區中獲得了積極反饋，這正體現了開源模型的價值。目前大模型已深度集成到我們的具體應用場景中，基於真實業務需求驅動創新，支撐我們在線上線下融合領域的長期戰略增長。

我們升級了多款本地服務 AI 工具，為商户提供更精準的智能化服務。例如：

• "商企通"可協助餐飲商户進行產品規劃與選址決策

• "智能掌櫃"新增多功能模塊，包括 AI 接待、運營分析與評價回覆，助力商户實現智能化門店運營

我們面向用户推出了智能生活助手"小美"，目前正處於大規模測試階段。同時在美團 App 內上線了 AI 助手"問小團"。我們正採取雙路徑測試策略：既開發獨立 AI 助手應用，也將在主 App 中深度集成 AI 助手功能。

當前這些助手已覆蓋餐飲住宿、交通出行、閃購等本地服務全場景，能夠完成從需求搜索、比價到訂單生成的全流程，為用户提供更智能、更個性化的服務。

我們還將持續研發 AI 編程等工具，通過低代碼應用提升員工工作效率。

展望未來，我們將從三個方向持續發力：

1. 增強自研基礎模型競爭力

2. 拓展本地服務場景的 AI 智能體應用

3. 基於運營洞察與用户反饋迭代 AI 助手策略，推動 AI 技術在全生態的深度融合應用。

Q5：

關於海外業務：在我們進入的幾個新城市和國家市場，目前表現如何？考慮到中東等市場已有包括本土玩家在內的強勢競爭者，我們將採取哪些差異化策略來獲取份額？此外，在服務拓展與公司整體資本配置策略的協同方面有何規劃？如何控制新業務的虧損？

答：

感謝對新興業務的關注。關於香港市場，有個重要進展：KeeTa 於今年十月首次實現單月盈利，這對我們具有重大里程碑意義。我們於 2023 年 5 月進入香港市場，在 2025 年 10 月實現盈利，歷時 29 個月，比原定的三年計劃提前達成。這印證了以客户為中心的方法、深厚的運營經驗與強大技術能力相結合，能夠實現更優的單位經濟模型。我們將在此基礎上持續改進，預期未來將帶來更顯著的環比提升。我們也期待在其他市場複製類似路徑，例如沙特及其他海灣合作委員會市場。

關於海灣地區業務：在沙特市場基礎上，我們近期進入了 GCC 其他市場，例如八月進入卡塔爾，九月進入阿聯酋。目前仍處於早期階段，分享具體細節為時尚早。但鑑於海灣地區共通的市場結構與用户行為，我們有理由相信這仍是外賣行業最具吸引力的市場之一。與沙特相比，部分 GCC 國家不僅外賣滲透率更成熟，且擁有更豐富多元的餐廳供給，這表明該市場仍藴藏着巨大的未開發潛力。

關於最新市場巴西：如既往財報會所述，巴西是全球前五大外賣市場之一，且年增速仍超 20%。我們市場調研發現，通過 WhatsApp、電話等傳統渠道完成的交易仍佔很大比重，甚至超過現有線上平台。這表明未來幾年線上滲透潛力巨大，為 KeeTa 提供了切入機會，儘管當地已有競爭者。

我們在中國內地市場運營中，建立了全球最高效的即時配送平台與技術體系，該系統能支持日均超 1.5 億筆訂單的有序快速配送。此外，KeeTa 過去兩年在香港與沙特的早期成功，已驗證了我們針對不同市場的本地化運營能力。

我們有信心為這些新市場帶來更優體驗與服務，因為行業競爭終將回歸本質：消費者在任何市場都追求更豐富的選擇、實惠的價格與可靠快速的配送——這是跨市場的共通需求。商户則希望獲得更多訂單、合理佣金率與便捷的工具體驗。同時，監管機構與社會也關注就業創造與人才培養。我們將在所有運營市場中全面踐行這些價值。

關於資本配置：KeeTa 作為新業務板塊的一部分，與食雜零售等長期戰略共同佈局。我們已在第二季度末收縮美團買菜業務，同時專注發展表現優異的小象超市，並計劃在 2026 年試點"快樂家"等新線下零售業態，進一步提升食雜供應鏈品質。

KeeTa 與食雜零售代表我們高度確信的長期機遇，因其具備可驗證的商業模式及來自中國市場的可遷移能力。短期來看，GCC 市場拓展與巴西投入將使四季度相關投資增加。但基於香港市場的早期成功，我們有信心在沙特等 GCC 市場看到良好發展軌跡，這些市場的單位經濟已呈現快速改善趨勢，並且市場容量足以容納多個參與者。

總體而言，我們預期 GCC 國家與巴西市場將遵循與香港類似的單位經濟改善路徑。我們預計新業務板塊在明年的虧損規模不會較今年顯著擴大。