The Federal Reserve's "market rescue" becomes a turning point! In the last week of November, various assets "strongly rebounded."

在經歷了月初的動盪後，金融市場於 11 月的最後一週上演了一場萬物反彈的行情。

本週，隨着美聯儲 12 月降息預期的升温，美股、美債、大宗商品乃至加密貨幣等幾乎所有類別的資產均協同上漲，一掃此前對 AI 泡沫和經濟增長的憂慮。

（美股基準股指 11 月走勢，標普 500 指數從月中大幅下跌中反彈，最終基本收平）

行情逆轉的關鍵節點出現在上週五，華爾街見聞提及，紐約聯儲主席威廉姆斯放鴿，市場押注 12 月降息概率因此從約 30% 突破至 50%。隨後“鮑威爾盟友” 連續發聲支持降息，市場對美聯儲 12 月降息預期大幅升至 80%。

（綠線美聯儲 12 月降息概率 VS 藍線明年 1 月概率）

分析認為，儘管全球資產內部結構仍在調整，但充裕的流動性為風險資產提供了堅實底部，有效封鎖了系統性下跌的空間。

在感恩節假期周，市場一改此前數週的焦慮不安，上演了今年以來最強的跨資產反彈之一。

週五芝商所因數據中心故障一度暫停交易，也未能阻擋這股上漲勢頭。本週具體表現來看：

• 美國標普 500 指數本週大漲 3.7%，創下六個月來最佳單週表現，同時也是自 2008 年雷曼危機以來最好的 “感恩節周” 表現。

（標普 500 指數自 2008 年以來感恩節期間表現最好的一週）

• 美國國債價格上漲，10 年期國債收益率一度跌破 4% 的關鍵心理關口。
• 比特幣也從 11 月的低點反彈超過 7%，回升至 9 萬美元上方，市場風險偏好顯著回暖。
• 彭博商品指數週內上漲超過 2%，現貨白銀和倫銅均突破歷史高位。

市場情緒的戲劇性逆轉，源於對美聯儲政策轉向的強烈預期。

其中，上週五紐約聯儲主席 John Williams 的鴿派講話被視為關鍵的轉折點。RBC Capital Markets 美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示：

市場在很大程度上將 Williams 的言論視為鮑威爾亮出了底牌。

本週巴克萊銀行策略師 Emmanuel Cau 則表示：

本週的教訓是，不要對抗美聯儲、不要對抗 AI，這仍然是市場箴言。

他指出，隨着 12 月降息概率的上升，股票和所有流動性驅動的市場都出現了反彈。

摩根大通的客户調查也顯示，投資者的美債淨多頭頭寸已升至約十五年來的最高水平。

此前，對人工智能估值的擔憂一度引發市場波動，但谷歌母公司 Alphabet 發佈最新 AI 模型和 TPU 芯片的消息，幫助市場恢復了對大型科技公司創新週期的信心。

本月，英偉達是科技七巨頭指數中跌幅最大的股票，當月跌幅高達 13% 左右、創下自 2022 年 12 月以來的最差單月表現。谷歌則表現強勁。

（11 月谷歌表現強勁，領漲科技七巨頭）

早在本輪反彈之前，已有分析師預見到美聯儲可能被迫轉向。

華爾街見聞提及，美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 在此前的報告中就已指出，流動性收緊對加密貨幣、信貸等多個資產類別造成衝擊，這正釋放出與 2018 年 12 月市場狀況相似的信號，或將迫使美聯儲轉向寬鬆。

Hartnett 認為，加密貨幣市場是感知央行政策轉向的 “金絲雀”，其對流動性嗅覺最為敏鋭。

他預測，在央行 “救市” 信號完全落地前，比特幣等資產就已啓動飆升。近期加密貨幣市場從低位反彈的走勢，似乎印證了其觀點。

根據 Hartnett 的分析，過去兩年全球央行累計降息已催生流動性盛宴，直接推動了 AI 投資狂熱和加密貨幣投機。當市場因流動性收緊而承壓時，最終將倒逼美聯儲重演 “政策投降”，開啓新一輪降息週期。

從更深層次看，市場得以迅速反彈的根本原因在於充裕的流動性環境。

華爾街見聞撰文，據彭博社宏觀策略師 Simon White 分析，儘管美股 11 月上旬出現回調，但在美國財政部和美聯儲提供的 “雙重看跌期權” 支撐下，熊市難以形成。

White 指出，所謂的 “財政看跌期權”，即財政部通過特定的發債策略向市場注入流動性，正在對抗美聯儲的量化緊縮。

與此同時，一個衡量全球流動性的關鍵指標——“剩餘流動性”（G10 國家以美元計價的實際貨幣增長超過經濟增長的部分）目前處於正值。

歷史數據顯示，當該指標處於高位並上升時，股市的下跌空間將被有效封鎖。

因此，White 認為，當前充裕的流動性為風險資產構築了一道 “安全網”。雖然這並不意味着市場將立即開啓一輪 “奔騰的牛市”，但它表明市場不太可能演變成一頭 “兇猛的熊”。

分析認為對於投資者而言，這意味着雖然短期顛簸難免，但發生系統性崩盤的概率極低。