Trillion-dollar "windfall" in the private equity circle, a low-key "wealth migration tide"

中國私募證券行業，出現了一組突然 “跳高” 的數據。

不是某家機構突然高速增長，也不是市場情緒徹底反轉，而是整個行業的規模在一個月裏被急速 “抬” 上了新的台階。

更耐人尋味的是，這種躍升並不完全能從新品數量、市場熱點，或者某類風格的大幅走強中就能解釋得清楚。

從公開數據到機構端反饋，都指向了一個更深層的變化：

資金的流向變了，節奏變了。

為什麼偏偏是十月？增長究竟來自哪裏？又是誰在接住這些突然變重的資金？

這一切，都指向了一個更值得被重新理解的中國私募行業。

單月萬億增量

根據中國基金業協會的披露信息，10 月的私募證券行業數據一公佈，最刺眼的數字不是總規模突破 7 萬億元，而是：

單月存量規模 “突然” 增加了一萬多億元。

比較一下兩個指標就能看出這次變化的特別之處：10 月新備案產品的規模只有 400 多億元，屬於正常水平；但存量規模卻在同一時間裏放大了 1.14 萬億元，增幅超過 17 個百分點。

這種反差在私募行業裏極少見，因為它意味着增長不是來自 “新產品”，而是 “老產品” 的資金和淨值在同一個月裏罕見地同步抬升。

這更像是一根內部曲線的突然跳高：不是行業之外的資金在衝，而是原本已經在池子裏的資金，在 10 月這個節點集體變得更 “沉重” 了。

最為關鍵，且耐人尋味的是：

此次單月增幅對中國證券類私募羣體來説，是史上的第一次。

新品沒怎麼發，規模卻漲了

看到這裏，投資者或許有些 “超體驗”：私募規模單月增幅創紀錄，就是牛市的感覺吧？

況且，超萬元增量數字，恰恰來自於證券類私募（投向股票、債券、商品的私募，不涉及股權創投的一級市場）之貢獻。

也有投資者會自然聯想到 “是不是發了很多新產品”？高淨值客户們畢竟 “有錢”，要找高端定製化產品投資。

但如果把 10 月的數據拆開來看，就會發現這次行業高速增長的重心並不在新增備案。

更準確的説，新增備案規模≠單月存量規模增長。

新備案規模只有 400 多億元，這意味着 10 月的新品節奏與往月並無明顯差異。

換句話説，10 月並沒有出現扎堆備案、集中募資的現象，產品端的新增步伐依然維持在常態區間。

真正被推高的，是存量規模本身。

這包含以下兩個部分：

其一，老產品的淨值上升，就是原來池子裏的錢因為行情上漲，自己 “長胖” 了一截。

其二，淨申購流入，就是投資人往這些老產品裏繼續加錢，讓池子的體量比之前更大。

而 10 月的特殊之處在於：兩項力量罕見地在同一時間點疊加，使得原有存續產品的體量被迅速放大。

這與以往靠新產品募資 “衝規模” 完全不同，它指向一種更底層、更難得的行業現象：

資金不是從外部湧入一個新的容器，而是在既有容器中持續加碼，讓原有規模在一個月內出現跳變。

頭部機構規模 “集中高速增長”

如果把規模躍升的鏡頭再拉近一些，會看到一個更清晰的信號：

10 月單月的增量主要集中在頭部私募，尤其是量化私募的頭部機構。

據私募排排網統計，百億規模以上的私募機構數量已升至 113 家，相比 9 月再度增加 18 家。此次新晉的百億私募中，量化策略佔據了絕對主導地位，約有 10 家屬於量化體系，佔比超過一半。

這意味着，10 月的 “百億梯隊擴容” 並不是行業全面開花，而是量化策略集中跨越百億門檻。主觀多頭也有新增，但數量明顯偏少增量。

看到這裏，一個更清晰的 “圖像” 出現了：

頭部量化機構的體系化擴容，帶動整個行業規模曲線整體上跳。

有百億私募人士對資事堂表示：越是行情轉折點與資金方向變化的窗口，量化機構憑藉策略標準化、風控模型透明、資金承接能力強，更容易在關鍵時刻吃到第一波增量。

行情 “托住” 了他們

從收益表現看，10 月本身就給了量化私募一場 “順風局”。

據私募排排網統計，在有收益展示的量化多頭產品中，今年以來平均收益已經超過 40%，10 月單月的平均收益在所有股票策略里居首，約為 0.93%，平均超額收益達到 1.5%。

看起來，這並非指數大漲的單邊行情。但經歷之前階段性行情後，10 月 A 股的調整期，就是一種 “高換手、風格極致分化、個股活躍” 的狀態。

可以理解為：越是這種狀態，就越是量化策略最 “舒服” 的舞台。

對頭部量化機構而言，這樣的行情結構非常直接：老產品淨值被整體抬高，產品業績榜上的位置隨之上移，高淨值客户和機構在做申贖決策時，更願意 “順勢加碼” 原有管理人。

於是，10 月的規模高速增長就有了一個清晰的底層支撐：並不是資金情緒突然變得激進，而是量化產品處在對自己極為友好的月份裏：

後者先用業績推升了淨值，並憑藉年內的持續性表現把新增資金 “吸引” 老產品。

誰 “瓜分” 了這萬億規模

萬億規模的增量資金背後，誰是背後的金主？

不僅僅是一個高淨值客户幾個字去解釋的了，這與持續買 “老產品” 的多元來源有關。

資事堂與業內人士交流後發現，有如下特徵：

其一是高淨值個人羣體。部分傳統公募產品的贖回壓力持續存在，而高淨值客户在重新分配這部分資金時，更傾向於流向績優的頭部私募。

其二是機構端的不斷 “加碼”。券商自營的 FOF、中小險企的專户賬户、部分銀行理財資金，都在使用私募作為承接平台，逐步提高權益配置比例，並把權益投資交給更加市場化的團隊。

因此，“萬億天降” 並不是一次突然的情緒湧動，而是零售端與機構端在同一時間段內的共同選擇，這構成了市場對私募和權益資產給出的最新答案。

而這個趨勢，很可能在未來繼續演化……