Goldman Sachs Client Survey: What is the outlook for assets in 2026?

高盛集團一項覆蓋超過 900 名客户的最新調查顯示，投資者正以一種分化且複雜的視角展望 2026 年的資產前景。

整體來看，市場情緒由幾大核心主題主導：對人工智能驅動的科技股抱有持續但更趨謹慎的樂觀，對美聯儲降息路徑的高度關注，以及在宏觀不確定性下對黃金等避險資產的持續偏好。

這項在 2025 年僅剩 20 個交易日之際進行的調查，揭示了投資者在關鍵資產類別上的最新動態。其中，最引人注目的趨勢是，儘管近期市場出現了從科技股向防禦性板塊的輪動，但科技與媒體電信（TMT）行業依然是投資者在 2026 年最為看好的領域。與此同時，AI 發展減速被視為股市面臨的最大風險，凸顯了該技術在當前市場定價中的核心地位。

在宏觀層面，市場普遍預期美聯儲將在 2026 年上半年啓動降息週期，但對降息的具體時點和幅度存在分歧，且部分投資者認為當前預期可能過於樂觀。值得注意的是，目前投資者對美元的看法出現了微妙轉變，看多美元的人數略多於看空方。這一預期組合可能打破長期存在的市場模式，並對全球資產配置產生深遠影響。

而在信用貸市場，AI 不僅是風險議題，更預示着巨大的融資需求，過半數受訪者預計相關債券發行規模將十分可觀。

大宗商品方面，市場情緒呈現明顯分化。投資者對黃金的看漲情緒依舊濃厚，主要受央行持續購金和財政擔憂的推動；而對原油的看法則普遍偏向悲觀。這些調查結果共同勾勒出一幅跨資產類別的全景圖，反映出在全球經濟與政策轉換期，投資者正試圖在機遇與風險之間尋找平衡。

股市：科技股仍是首選，AI 放緩成最大風險

調查顯示，儘管關於科技和 AI 領域 “搖擺不定” 的討論不絕於耳，但投資者對科技股的長期敍事依然抱有信心。在所有板塊中，TMT 是 2026 年最受青睞的投資方向，而消費板塊則最不被看好。

高盛股票執行團隊聯席主管 Brian Garrett 指出：“有趣的是，我們看到了資金從科技股輪動到防禦性板塊，但科技股仍然是 2026 年最被看好的板塊。這表明投資者依然相信科技的故事。” 然而，這種樂觀並非沒有前提。AI 發展勢頭的放緩被視為最大的潛在風險，其次是對經濟增長惡化的擔憂。

利率：預期兩次降息，但鷹派風險猶存

利率市場方面，投資者預計美聯 - 儲將在 2026 年上半年降息兩次。具體來看，34% 的受訪者認為，到 2026 年底，聯邦基金利率將處於 3% 至 3.25% 的區間。

然而，高盛利率產品銷售部門的 Derek Kump 提醒，這一預期可能過於樂觀。他表示，考慮到美聯儲官員（如明年的票委 Hammack 和 Logan）近期的鷹派言論，以及因政府停擺結束後經濟反彈可能帶來的強勁第一季度 GDP 數據，上半年降息兩次的可能性在我們看來有所降低。

Kump 補充道：“鑑於我們最近聽到的美聯儲鷹派言論，對 2026 年 12 月利率達到 3-3.25% 的預期感覺相當樂觀。” 他甚至提出，如果美聯儲真的在下個月降息，這很可能是一次 “鷹派降息”，即在降息的同時，點陣圖對 2026 年的利率預測反而可能上移。

外匯：美元走勢聚焦降息，歷史模式或被打破

超過半數的投資者認為，美聯儲的降息週期將是 2026 年美元走勢的最大驅動因素。與年內其他時間點相比，投資者的倉位發生了微妙轉變，目前看多美元的人數略多於看空。

高盛歐洲、中東和非洲地區外匯對沖基金銷售主管 Daniel Dooling 觀察到，一個顯著的轉變在於，更多人預計在標普 500 指數出現大幅回調時，美元指數（DXY）會走低。他解釋説：“這與長期的歷史模式和理論相悖，後者認為在極端波動中，‘美元微笑’ 理論會生效（即在避險和美國經濟強勁兩種情況下美元都會走強）。” 此外，投資者預計拉美貨幣將繼續保持強勢表現，而日元則有扭轉頹勢的空間。

信用貸：AI 相關發行規模可觀，市場熱情趨於温和

在信用貸市場，AI 主題同樣佔據中心位置，但關注點更多地集中在發行層面。超過半數的客户預計，2026 年與 AI 相關的債券發行規模將在 5000 億至 1 萬億美元之間。高達 70% 的受訪者預計發行規模將超過 5000 億美元。

不過，高盛基本策略團隊的 Karl Blunden 指出，儘管發行預期高漲，但市場對 AI 概念股的熱情似乎正在降温。只有 15% 的受訪者預計投資者對 AI 概念股的熱情會進一步升温。總體而言，投資者預計美國高收益債（HY）和投資級債（IG）的表現將趨於温和，其中高收益債中的消費/零售板塊被視為潛在的薄弱環節。在信用風險方面，政策、資金外流和地緣政治被視為最大風險。

大宗商品：黃金看漲情緒持續，央行購金成主要推手

大宗商品市場的情緒延續了此前的趨勢：69% 的受訪者看漲黃金，而 52% 的受訪者看跌石油。

對於黃金而言，央行購金和對財政狀況的擔憂被視為 2026 年價格上漲的主要驅動力。高盛大宗商品機構銷售部門的 Adam Gillard 表示：“投資者繼續預期央行購金將是明年金價的主導驅動因素，因此儘管近期金價有所回調，他們依然保持建設性看法。”