Breakfast | Interest rate cut expectations rise, Nasdaq and S&P 500 increase

市場概述

週二，特朗普暗示美聯儲主席人選為哈塞特、疊加日債拍賣企穩，全球市場暫獲喘息。標普 500 和納指漲，比特幣暴漲。但對於科技巨頭競爭格局的擔憂，以及市場謹慎情緒仍存，羅素小盤股收跌；儘管美股指過去七個交易日中六次上漲，但大多數成分股下跌。

蘋果領漲大盤股，但特斯拉下跌、“大空頭” 稱其股票估值過高。波音漲近 10%。

美債漲跌不一，10 年期收益率基本持平於 4.088%，2 年期收益率跌 1.6 個基點。

美元兑日元反彈，一度漲近 0.5%。離岸人民幣邁向 14 個月高位。

比特幣漲超 6%、收復 9 萬美元，以太坊飆漲逾 8%、重回 3000 美元上方，大體收復週一暴跌的失地。

黃金震盪走低 0.58%。白銀 V 形反轉，一度跌超 2.3%，隨後較日低漲逾 3.6%、逼近昨日所創歷史高點。原油跌約 1.5%。

亞洲時段，A 股震盪下跌，創業板跌 0.69%，商業航天、醫藥商業板塊爆發，港股指數表現分化，新能源車普跌。

要聞

特朗普稱明年初將宣佈美聯儲主席人選，暗示哈塞特。新美聯儲通訊社：哈塞特當選美聯儲主席已 “內部確定”。

美國假日購物季“開門紅”！美國零售聯合會：感恩節假日購物人數飆至超 2 億人次。

OpenAI啓動紅色警報，暫停廣告業務，全力優化 ChatGPT，“死磕” 谷歌 Gemini。OpenAI 加速研發全新模型 “Garlic”。

亞馬遜重磅發佈挑戰谷歌英偉達：AI 芯片 Trainium 3 更快更節能，四款 Nova 2 模型，首創 “開放式訓練”。

英偉達 CFO：5000 億美元芯片預訂不含 OpenAI 合作，千億美元協議仍未敲定。

大空頭槍口瞄準特斯拉，稱其估值荒謬、薪酬計劃損害股東。

歐元區 11 月 CPI回升至 2.2%，服務業價格頑固，歐央行 12 月降息 “幾無可能”。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲幅 0.25%，報 6829.37 點。道指漲幅 0.39%，報 47474.46 點。納指漲幅 0.59，報 23413.674 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.07%，報 575.65 點。

A 股：上證指數收報 3897.71 點，跌 0.42%。深證成指收報 13056.70 點，跌 0.68%。創業板指收報 3071.15 點，跌 0.69%。

債市：美國 10 年期國債收益率微跌 0.23 個基點，刷新日低至 4.0788%。兩年期美債收益率跌超 2 個基點，刷新日低至 3.505%。

商品：WTI 1 月原油期貨收跌 1.14%，報 58.64 美元/桶。布倫特 2 月原油期貨收跌 1.14%，報 62.45 美元/桶。COMEX 黃金期貨跌 0.77%，報 4241.90 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

全球市場暫獲喘息，流動性焦慮緩解，日債拍賣企穩，比特幣止住跌勢。日本 10 年期國債拍賣成為週二市場企穩的關鍵。拍賣前，基準國債收益率達 1.88%，創 17 年新高，這一相對較高的收益率水平吸引了包括養老基金在內的投資者入場。日債拍賣需求強勁和加密市場回穩，共同緩解了投資者對流動性緊張的擔憂。

特朗普稱明年初將宣佈美聯儲主席人選，強烈暗示哈塞特。特朗普週二在白宮內閣會議上説，我們會在明年年初公佈某個人作為新的美聯儲主席。特朗普在週二內閣會議後不久的一場活動上暗示人選為哈塞特：“我猜這裏也有一位潛在的美聯儲主席。我不知道誰有資格説 ‘潛在’ 這個詞。我可以告訴你，他是一位受人尊敬的人。謝謝你，凱文。”

• 新美聯儲通訊社：哈塞特當選美聯儲主席已 “內部確定”。Timiraos 表示，特朗普週日告訴記者"我知道我要選誰"，當被問及是否是哈塞特時，他只是笑而不語。白宮國家經濟委員會主任哈塞特滿足了特朗普的兩個關鍵標準：忠誠度，以及在市場中的公信力。
• 哈塞特內定主席之位，明年美聯儲 “鴿到極致”？但通脹能撐住嗎？普遍認為哈塞特當選美聯儲主席已 “內部確定”，強化市場對鴿派押注，但 2026 年更強勁的增長與頑固通脹正挑戰這一敍事。短期內，政策轉向的信號推動美股與降息預期同步回升，然而，若明年通脹再度抬頭，央行信譽將面臨考驗，市場可能反向收緊金融條件，使波動性明顯上升。

美國假日購物季 “開門紅”！美國零售聯合會：感恩節假日購物人數飆至超 2 億人次。週二美國零售聯合會（NRF）發佈數據，從感恩節到 “網絡星期一” 的五天內，約有 2.029 億美國消費者進行了購物。這不僅超出 NRF 此前預測的 1.869 億人次，更是打破了該組織自 2017 年開始追蹤該數據以來的所有記錄。

OpenAI 啓動紅色警報，暫停廣告業務，全力優化 ChatGPT，“死磕” 谷歌 Gemini。面對谷歌 Gemini 用户激增及技術反超的嚴峻威脅，OpenAI 宣佈啓動內部 “紅色警報”。公司將推遲廣告業務及 AI 代理等新項目，集中全部資源優化 ChatGPT 的核心體驗，包括提升個性化、圖像生成能力及響應速度。此舉旨在鞏固超過 8 億用户的護城河，為預計約 1000 億美元的下一輪關鍵融資奠定基礎。

• OpenAI 加速研發全新模型 “Garlic”，直面谷歌 AI 進展壓力。OpenAI 正加速研發代號 Garlic 的新模型，以應對谷歌 Gemini 3 帶來的競爭壓力。內部測試顯示，其在編程與推理任務上已超越 Gemini 3 及 Anthropic 的 Opus 4.5。該模型整合了 Shallotpeat 的預訓練修復方案，能以更小規模實現更高效的知識注入，相關技術迭代使得 GPT-5.2 或 GPT-5.5 可能於 2026 年初亮相。不過，Garlic 仍需通過後續訓練與安全評估，其實際應用表現仍有待觀察。
• 面對谷歌的挑戰，英偉達和 OpenAI 誰更脆弱。資深科技分析師 Ben Thompson 提出，在谷歌攜 Gemini 模型與 TPU 芯片全面反擊下，AI 領域兩大巨頭正面臨截然不同的危機：英偉達的商業模式易受挑戰，因其利潤高度依賴少數有能力 “推倒 CUDA 生態牆” 的大型雲客户；而 OpenAI 則手握由 8 億用户形成的強大網絡效應，但其最大的戰略失誤在於至今未採用廣告模式，導致未能將用户優勢轉化為可持續的商業壁壘，從而削弱了自身的護城河。

亞馬遜重磅發佈挑戰谷歌英偉達：AI 芯片 Trainium 3 更快更節能，四款 Nova 2 模型，首創 “開放式訓練”。Trainium 3 是首款 3nm AWS AI 芯片，提供 2.52 PFLOPs FP8 算力，內存容量較前代增加 1.5 倍、帶寬提升 1.7 倍，搭載它的 Trn3 UltraServer 系統能效較前代提高 40%。開發中的 Trainium 4 將支持英偉達 NVLink Fusion 互聯技術。新模型包括亞馬遜最智能推理模型 Nova 2 Pro 和業內首款統一的多模態推理和生成模型 Nova 2 Omni。開創"開放式訓練"模式的服務 Nova Forge 為企業構建定製 Nova 模型。新服務 Nova Act 實現瀏覽器任務自動化突破。

英偉達 CFO：5000 億美元芯片預訂不含 OpenAI 合作，千億美元協議仍未敲定。英偉達首席財務官 Colette Kress 週二表示，公司預計到 2026 年的 Blackwell 和 Rubin 人工智能芯片 5000 億美元預訂額中，不包含目前與 OpenAI 就下一階段合作正在進行的任何工作。她同時透露，英偉達與 OpenAI 在 9 月公佈的最多 1000 億美元投資協議仍未達成最終版本，OpenAI 有意轉向直接採購，雙方仍在談判最終協議。

缺電、缺人、缺設備，大摩：明年市場將轉向解決 AI 基建瓶頸，看好能源基礎設施。大摩表示，隨着 AI 算力需求的非線性增長，投資者的目光需要在 2026 年從 “芯片” 轉向 “去瓶頸”，並再次上調數據中心電力需求預測，基於英偉達銷售量的最新增長預期，2025-28 年美國數據中心累計電力缺口將達到 47 吉瓦。

大空頭槍口瞄準特斯拉，稱其估值荒謬、薪酬計劃損害股東。Michael Burry 估計特斯拉基於股票的薪酬方案在無回購抵消的情況下，每年會稀釋股東權益約 3.6%。Burry 特別針對馬斯克提出的價值 1 萬億美元的薪酬計劃提出批評，認為該計劃的規模和潛在稀釋效應已成為機構投資者評估公司風險的焦點。

萬科債券展期新動向。據上海證券報，網絡流出的一份《22 萬科 MTN004 持有人會議初始議案》截圖顯示，萬科有意尋求將 “22 萬科 MTN004” 債券的本金及利息的兑付時間展期一年。有業內資深人士稱，從這個展期方案來看，它只是針對一隻債券制定的一個特定方案，且一年後一次性付完。目前僅從本方案看不出市場比較擔憂的萬科後續可能會推出整體債務重組方案的跡象。

歐元區 11 月 CPI 回升至 2.2%，服務業價格頑固，歐央行 12 月降息 “幾無可能”。歐元區 11 月通脹從上月的 2.1% 加速至 2.2%，強化市場對歐洲央行年內不降息的預期。服務業價格持續高企，能源價格延續跌勢。目前市場已幾乎完全排除了歐洲央行在 12 月會議上降息的可能性，並認為明年採取任何寬鬆政策的可能性僅為四分之一。

國內宏觀

中俄舉行戰略安全磋商：一致認為要堅決反擊法西斯主義、日本軍國主義捲土重來的圖謀。據央視新聞，雙方就涉日本問題進行戰略對錶，達成高度共識，一致認為要堅定維護用生命和鮮血換來的二戰勝利成果，堅決抵制任何為殖民侵略歷史翻案的錯誤言行，堅決反擊法西斯主義、日本軍國主義捲土重來的圖謀，承擔起中俄作為大國和聯合國安理會常任理事國的共同責任，維護世界和平與安全，維護歷史真相和國際正義。

中央經濟工作會議前瞻：政策定調預計更加積極。中信證券預計，2026 年作為 “十五五” 開局之年，政策定調預計更加積極主動。本次會議有望圍繞內需擴張、科技創新、財政貨幣協調發力以及房地產風險化解展開前置部署。

永煤衝擊難再現，債市難以復刻 2020 年末行情。東方證券認為，本次由於風險擴散程度較小，資金面和債市負反饋壓力本就不大。最重要的是，此次事件難以改變市場對宏觀環境的預期，不會像永煤那樣促使投資者重新評估經濟走勢和貨幣政策方向，也不會助推銀行、保險等機構加速入場債市。

國內公司

中國 AI 大戰將在 2026 年 “全面加劇”：“流量入口” 成大廠 “必爭之地”，AI 出海也將加速。花旗表示，2025 年中國互聯網板塊大漲 36.5%，但真正的主戰場將在 2026 年的 AI 全面競賽。阿里、騰訊、字節將圍繞 AI 雲、聊天機器人與垂直智能體展開競爭。字節 AI 應用全球月活已躍升至第三。AI 帶來的效率提升也將利好遊戲與旅遊等穩定盈利行業。

豆包 AI 助手 “理想豐滿現實骨感”？大摩：手機大廠更傾向自研，要落地很困難。大摩認為，儘管豆包演示版本展現了豐富的功能生態系統，但其落地執行面臨重大挑戰。因為它涉及操作系統級別的修改，這並削弱了手機廠商在供應鏈中的議價能力，掌握硬件入口的巨頭們絕不會輕易交出鑰匙，大摩還是看好微信、淘寶、美團等 “超級應用”。

V3.2 逼近 Gemini 3，DeepSeek 硬氣喊話：接下來我要堆算力了。面對 Scaling Law 失效論，DeepSeek 發佈 V3.2 與 Speciale 強勢回擊，在推理性能上逼近 Gemini 3。針對模型當前在世界知識廣度上的短板，DeepSeek 在技術報告中直言是因訓練 FLOPs 不足，並硬氣宣佈後續將 “擴大預訓練算力” 以彌補差距。

對標 OpenAI，智譜 AI 衝刺 “國產 AI 第一股”，面向開發者和模型業務 ARR 已過億！智譜 AI CEO 透露，公司面向開發者的軟件工具和模型業務（GLMcoding plan）收入已經獲得超過 1 億元人民幣（合 1400 萬美元）的年度經常性收入 (ARR）。公司通過 API 平台吸引了超 270 萬付費客户，並預計 2025 年銷售額將翻倍。

海外宏觀

經合組織：全球主要央行的降息將於明年結束，寬鬆空間已非常有限。經合組織（OECD）最新報告顯示，多數經濟體貨幣政策進一步寬鬆的空間已非常有限。預計美聯儲在 2026 年底前僅會再降息兩次，聯邦基金利率將維持在 3.25% 至 3.5% 的區間直至 2027 年。歐元區與加拿大預計已無進一步降息空間，而日本通脹持續穩定在政策目標附近，預計將推進貨幣政策的穩步收緊。

QT 正式結束，回購設施使用激增，這對整體流動性意味着什麼？美聯儲量化緊縮（QT）雖已正式結束，但創下 2020 年以來次高水平的常備回購便利（SRF）使用量，表明金融體系流動性並未轉向寬鬆；這預示着市場將進入一個由美聯儲主導的新階段——央行需通過定向購債來為市場 “補水”，而這一過程也將導致抵押貸款支持證券（MBS）面臨拋壓，使整體流動性前景趨於複雜。

全球供應極度緊繃，白銀上演史詩級逼空。全球實體供應短缺正引爆白銀 “完美風暴”。白銀價格近日已飆升至歷史新高 58.84 美元，漲幅遠超黃金。交易員正押注全球持續短缺。在中國工業需求強勁、投機熱潮湧入和潛在貿易關税風險等多重因素疊加下，這場史詩級逼空行情仍在繼續，市場脆弱性被放大。

油價盤中快速拉昇，普京稱將加強對烏港口打擊力度。週二，WTI 原油期貨從 58.40 美元一線上揚至 59.20 美元，跌幅收窄至 0.3%。俄羅斯總統普京表示，將加強對烏克蘭港口的打擊力度。若烏克蘭攻擊持續，俄方可能會打擊烏克蘭油輪。同日，俄羅斯總統普京與美國特使舉行會晤。澤連斯基表示，俄烏和平協議無簡單解決方案。

Saxo 銀行 2026 年 “離譜” 預測：金價 10000 美元、量子計算突破引發恐慌、AI 觸發全面危機。Saxo Bank 發佈 2026 年 “離譜預測”，包括量子計算突破引發金融市場恐慌，推動金價飆升至 1 萬美元；AI 自動化系統大規模故障引發萬億美元清理行動。該行 2025 年部分預測已初步應驗，如美元下跌 8%、英偉達市值超越蘋果。

海外公司

麥肯錫等諮詢巨頭 “連續第三年凍結起薪”，AI 讓 “更少初級員工榨取更大價值”！AI 正迫使頂級諮詢公司（如麥肯錫、BCG）連續第三年凍結畢業生起薪，原因在於 AI 技術能從更少的初級員工身上 “榨取更大價值”。這不僅是薪酬問題，更標誌着行業傳統 “金字塔” 人才模型面臨顛覆，招聘規模收縮、人才結構向有經驗的專業人士傾斜，預示着知識服務行業的根本性變革正在發生。

英偉達官宣新合作成就：Mistral 開源模型提速，任意規模均提高效率和精度。通過為大型先進混合專家模型（MoE）定製的優化技術，Mistral Large 3 在英偉達 GB200 NVL72 系統上實現了同類最佳性能，相比前代 H200 芯片的性能提升 10 倍，每 MW 能耗可實現每秒超過 500 萬 token 的處理速度。Ministral 3 系列小模型在英偉達 RTX 5090 GPU 上可實現每秒最高 385 個 token 的推理速度。

估值 40 億美元，英偉達投資的 Luma AI 宣佈大規模擴張計劃，劍指 “世界模型”！英偉達支持的初創公司 Luma AI 完成 9 億美元融資，估值突破 40 億美元，宣佈在倫敦擴張，計劃招聘 200 名員工。隨着北美 AI 實驗室紛紛湧入歐洲，Luma AI 正與谷歌、Meta 等巨頭在生成式視頻與 “世界模型” 賽道上展開更激烈競爭。

加速追趕 SK 海力士，三星 HBM4 被曝通過內部測試，供貨英偉達"蓄勢待發”。三星電子 HBM4 芯片已通過內部量產準備認證（PRA），正加速推進對英偉達的供貨進程。若成功進入其供應鏈，三星在 AI 芯片領域的地位將顯著提升。此前，SK 海力士憑藉在 HBM4 供應中的主導地位，已將芯片單價推高超過 50%，進一步鞏固了其市場定價權。隨着英偉達下一代 GPU 量產臨近，兩家韓國半導體企業在高端存儲市場的競爭態勢預計將持續升温。

瞄準 EUV 關鍵技術！美政府押注激光初創公司 xLight：最高 1.5 億美元換取最大股東地位。xLight 並非打造整台光刻機，而是直指極紫外（EUV）光刻系統中最難、最關鍵的部件——激光器。目前全球僅 ASML 能夠生產 EUV 光刻機，單台造價高達數億美元，而其核心正是產生 13.5 納米波長光源的激光系統。

美軍 “沉迷” 炒股和炒幣，航母甲板上都在薦股！一股強勁的投資文化正席捲美軍。從航母甲板到空軍基地，軍人們熱衷於交流股票以及各種資產的投資心得。數據顯示，在 2021 年加密貨幣市場週期中，部分軍事基地的報税者參與比例是美國全國平均水平的四倍多。這種由投資和軍旅生活獨特性共同催生的現象，在創造財富的同時，也因其高風險、集中化的投資模式，引發了外界對其可持續性的擔憂。

看好藥物研發管線前景，美銀大幅上調禮來目標價。美銀看好禮來的核心理由包括：口服 GLP-1 藥物 orforglipron 上市時間提前至 2026 年初，新藥研發進度超預期；減肥和糖尿病藥物 Zepbound 和 Mounjaro 保持市場領先地位。該行大幅上調禮來目標價至 1,286 美元，認為其還有 22% 上漲空間，重申買入評級。

今日要聞前瞻

法國總統馬克龍將訪華。

中國、美國、歐元區、英國、日本 11 月服務業、綜合 PMI 終值。

美國 11 月 ADP 就業人數變動。

歐元區 10 月 PPI。

Salesforce、Snowflake 公佈財報。

理想 AI 眼鏡 Livis 發佈會。

美國上週 EIA 原油庫存變動。