Millennium and Jane Street enter the market, top global investors return to the Hong Kong IPO market

在經歷三年沉寂後，香港首次公開募股（IPO）市場正迎來強勁復甦，吸引了包括 Millennium Management 和 Jane Street Group 在內的全球頂級投資機構重返，它們以基石投資者的身份高調入局，為市場注入了關鍵的信心與動力。

據 Dealogic 數據顯示，對沖基金巨頭 Millennium Management LLC、量化交易公司 Jane Street Group 以及資產管理公司 M&G Investments Ltd.等機構今年均在香港 IPO 中擔任了基石投資者，這是它們至少十年來首次扮演該角色。這一轉變標誌着全球資本對香港作為國際金融中心前景的重新評估。

這些頂級投資者的迴歸，正值香港 IPO 市場募資額創下四年新高之際。在經歷了此前關於中國市場 “是否仍值得投資” 的疑慮後，今年的強勁反彈正重新點燃市場的樂觀情緒。根據彭博彙編的數據，今年迄今香港新股上市募資總額已達 337 億美元，是去年 112 億美元的三倍。

基石投資者在 IPO 中獲得預先確定的股份配額，並承諾在鎖定期內（香港通常為六個月）持有這些股份。與常規認購不同，基石投資者的參與會被公開披露，這不僅能提升上市公司的形象，也能彰明投資機構的實力與眼光。

IPO 市場強勁復甦

數據顯示，香港 IPO 市場在 2025 年迎來了決定性的反彈。根據彭博彙編的數據，截至 12 月 5 日，今年香港新股上市已募資 337 億美元，遠高於去年同期的 112 億美元。

市場的熱度不僅體現在募資額上，新股的二級市場表現同樣亮眼。按發行規模加權計算，今年上市的新股股價較其發行價平均上漲了 47%。這一系列積極數據，共同構成了吸引全球投資者回歸的強大背景。

頂級機構紛紛入局

全球知名投資機構正積極參與到這場復甦中。倫敦的 M&G Investments 在今年 3 月投資 6000 萬美元，成為奶茶連鎖品牌蜜雪冰城（Mixue Group）IPO 的基石投資者，這也是該公司在亞太區的首次基石投資。

M&G 的副基金經理 Jamie Zhou 表示：“這是資本主義意義上的 ‘真愛’，你希望與你投資的公司建立長期關係。” 他透露，即便在 9 月份鎖定期結束後，M&G 仍繼續持有蜜雪冰城的股份。

本週，M&G 再次出手，承諾購買京東旗下供應鏈科技公司 Jingdong Industrials Inc. 8500 萬美元的股份，成為該交易最大的基石投資者。

其他大型機構也紛紛跟進。英國的 Schroders Plc 在 6 月參與了冰箱部件製造商浙江三花智能控制股份有限公司 14 億美元的上市，這是其至少十年來首次在香港擔任基石投資者。9 月，Schroders 再度以基石身份投資了礦業公司紫金黃金國際有限公司（Zijin Gold International Co.）的 IPO。Schroders 亞洲多資產投資主管 Keiko Kondo 表示，IPO“仍然是我們發現機會的領域”，並指出香港上市是投資者獲得中國內地市場敞口的途徑之一。

由億萬富翁 Izzy Englander 領導的紐約公司 Millennium，則在 5 月成為中國製藥商江蘇恆瑞醫藥股份有限公司 15 億美元上市的基石投資者，該股上市後已飆升超過 60%。

此外，根據交易所文件，Jane Street 也作為基石投資者參與了三花股份、衞生用品公司 Softcare Ltd.和椰子水公司 IFBH Ltd.的上市。

“雙重認購” 規則提升靈活性

據交易撮合人士透露，推動機構踴躍成為基石投資者的一個關鍵因素，是香港交易所在 2023 年引入的一項規則調整。該規則允許基石投資者在某些情況下，也可以在公開發售的主訂單中進行認購，即所謂的 “雙重認購”（double dipping）。

這項規則為投資者提供了更大的靈活性。即使其基石投資部分的股份被鎖定，他們仍有機會通過在主訂單中認購的股份，在股價上漲時獲取短期利潤。交易所文件顯示，Jane Street、Millennium 和 Schroders 均在它們作為基石投資者的交易中，同時通過關聯方在主訂單中獲得了配售。

摩根大通亞太區股票資本市場主管 Peihao Huang 表示，這一規則也為 “多頭” 投資者（long-only investors）提供了便利，因為這些基金通常運作多個採用不同策略的子基金。“這讓擁有多個子基金和不同決策者的長線投資者的工作變得容易得多，” Huang 稱。

未來上市管道依然充裕

展望未來，香港市場有望為基石投資者提供充足的機會。根據香港交易所的最新統計，約有 300 家公司正在排隊等待上市。

據知情人士透露，潛在的重量級上市項目包括中國農業科技公司先正達集團（Syngenta Group）、健康與美容零售商屈臣氏集團（A.S. Watson Group）以及光通信模塊製造商中際旭創股份有限公司（Zhongji Innolight Co.）。此外，養豬企業牧原食品股份有限公司（Muyuan Foods Co.）和飲料製造商東鵬飲料集團股份有限公司（Eastroc Beverage Group Co.）近期也獲得了中國證券監管機構的批准，可在香港上市。

儘管上市管道日益擁擠，公司類型也更加多樣化，但投資者正變得更具選擇性。M&G 的 Zhou 表示，他已經拒絕了一些估值過高或基本面吸引力不足的交易。“我們只會在對基本面和估值都有信心的情況下參與，” 他強調。