This week's Federal Reserve decision "script": Decision to cut interest rates, Powell's "hawkish speech," Hasset and Bessent's "dovish hedge"?

本週美聯儲議息會議的市場預期正在形成一套清晰的"劇本"。

週一，根據 Academy Securities 策略師 Peter Tchir 的分析，市場為 12 月降息定價的概率高達 95%，但鮑威爾的鷹派表態或許已不再重要——作為即將成為 “跛腳鴨” 的美聯儲主席，他的言論對新年後的政策影響力正在減弱。

野村表示，如果市場 “老實” 地對 “鷹派降息” 做出反應，這就是一場流動性的逆轉：債券和股票將因獲利回吐而走弱，美元則會走強，美股科技股和成長股面臨估值壓力。如果市場表現基於 “哈塞特交易”，美債收益率曲線將陡峭化，全球經濟復甦預期升温，週期性股票將表現出色，而美元將再度承壓。

值得關注的是，市場可能低估了未來財政部、美聯儲與白宮之間的鴿派協調程度，以及為實現"3-3-3 目標"（3% 經濟增長、3% 短端收益率、10 年期國債收益率保持在 3% 區間）而採取的"跳出常規"的政策工具。

隨着特朗普即將宣佈新任美聯儲主席人選，國家經濟委員會主任哈塞特 Kevin Hassett 成為最有力的候選人。財政部長貝森特不僅要為特朗普物色合適的美聯儲掌門人，還需確保新主席能夠迅速推動降息，否則他自己的職位也可能不保。特朗普已明確表示，貝森特的命運與美聯儲的政策走向緊密相連。

這一人事變動及其背後的政策協調預期，正在重塑市場對 2025 年貨幣政策路徑的判斷。投資者需要重新評估傳統的美聯儲獨立性框架，以及財政與貨幣政策前所未有的配合可能帶來的市場影響。

市場共識與鮑威爾的"跛腳鴨"困境

Peter Tchir 指出，如果用最簡潔的語言總結本週美聯儲會議，那就是：市場為降息定價 95% 的概率，美聯儲不會讓市場失望。但關鍵在於，鮑威爾作為即將離任的主席，其鷹派發言的分量將大打折扣。

這與以往美聯儲決議日形成鮮明對比。通常情況下，主席的新聞發佈會是市場關注的重點，其對未來政策路徑的暗示往往引發劇烈市場波動。但當前情況下，投資者更關心的是誰將接替鮑威爾，以及新主席將帶來怎樣的政策轉向。

Tchir 認為，市場當前定價尚未充分反映兩個關鍵因素：一是財政部、美聯儲與白宮之間將出現的高度協調；二是為實現政策目標可能採取的非常規工具，包括量化寬鬆、扭曲操作甚至收益率曲線控制等措施。

當 “鷹派降息” 遇上 “哈塞特交易”，市場可能出現的兩大反應

野村證券資深分析師 Naka Matsuzawa 向市場發出了警告：雖然市場正翹首以盼美聯儲的降息，但這可能是一次充滿陷阱的 “鷹派降息”。

Matsuzawa 的核心論點直指當前市場的矛盾心態。他認為，FOMC 極有可能進行一次鷹派降息——即在降息的同時提高未來進一步降息的門檻，以安撫委員會內部的鷹派成員。如果市場 “老實” 地對此做出反應，這就是一場流動性的逆轉：債券和股票將因獲利回吐而走弱，美元則會走強。然而，美股科技股和成長股目前主要靠流動性驅動，一旦降息預期落空或被重新定價，這些板塊將面臨巨大的估值壓力。

但這並非唯一的劇本。如果市場無視美聯儲的鷹派信號，繼續狂歡，那麼背後的推手只能是所謂的 “哈塞特交易”。這種交易基於對新任美聯儲主席更寬鬆政策、通貨再膨脹以及對美元信心下降的押注。在這種情境下，收益率曲線將陡峭化，全球經濟復甦預期升温，週期性股票將表現出色，而美元將再度承壓。

貝森特的雙重壓力與協調角色

財政部長貝森特正面臨前所未有的壓力。特朗普已明確表示，貝森特的表現將直接與美聯儲政策掛鈎。在上月的一次演講中，特朗普甚至開玩笑稱："貝森特唯一搞砸的就是美聯儲的事。如果你不能儘快解決，我就炒了你。"

這一表態並非空穴來風。今年 8 月，特朗普在社交媒體上猛烈抨擊其第一任期財政部長 Steven Mnuchin，稱後者推薦鮑威爾擔任美聯儲主席是個"敗筆"，造成的損害"無法估量"。這一先例讓貝森特清楚意識到，美聯儲人選將直接影響自己的政治前途。

據《紐約時報》最新報道，貝森特在上週三的紐約時報 DealBook 會議上強調了美聯儲主席職權的侷限性。他表示："美聯儲主席有能力推動和開啓討論，但歸根結底，他或她只有一票。"這番表態既是對市場預期的降温，也暗示未來政策需要財政部與美聯儲的密切配合。

按照傳統，財政部長與美聯儲主席每週共進晚餐討論經濟狀況。但貝森特已顯示出打破傳統的意願。他今年早些時候暗示美聯儲官員基於政治考量做決策，並指責他們患有"關税錯亂綜合症"。週三他又援引房地產等領域的經濟疲軟，主張美聯儲應當降息。

哈塞特的忠誠與改革承諾

特朗普週二表示，新任美聯儲主席的人選可能在"明年初"公佈，哈塞特是最有力的候選人。Potomac River Capital 首席投資官 Mark Spindel 評價稱，哈塞特擁有較高的忠誠度，並具備獨特的雙向翻譯能力——既能將特朗普式的表述轉化為嚴謹連貫的經濟學，也能反向操作。

哈塞特本人也在積極展示其推動降息的能力。據 CBS News 報道，他週日表示："我認為美國人民可以期待特朗普總統選擇一個能幫助他們獲得更便宜汽車貸款和更低利率抵押貸款的人。這就是市場對有關我的傳聞的反應。"他將長期國債收益率下降歸功於自己成為熱門候選人的消息。

但 Spindel 也指出潛在風險："沒有人承受得起債券市場崩盤。這一點在貝森特的政策思路中始終存在。"如果哈塞特過度推動降息，可能引發華爾街投資者對美聯儲控制通脹決心的質疑，導致國債拋售和借貸成本上升，這在政府大量發債的背景下尤為危險。

貝森特還呼籲對美聯儲進行全面改革，指責其工作人員"越權行事"。週三他將矛頭指向 12 位地區儲備銀行行長，抱怨部分官員並非來自其代表的地區，並建議未來地區聯儲主席必須在選區居住至少三年才有資格任職。預計哈塞特或任何獲得提名的候選人一旦上任，都將推動對該機構的徹底改革。

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