Valuation may reach $800 billion? Morgan Stanley: SpaceX's next grand narrative will be space data centers

摩根士丹利表示，馬斯克下一個宏大敍事可能是太空數據中心，這一概念正推動 SpaceX 估值的大幅提升。

12 月 9 日，據追風交易台消息，對於 SpaceX以 8000 億美元估值進行二級市場股份出售的報道，大摩表示，市場正在為一種全新的 AI 基礎設施宏大敍事定價——“軌道數據中心”。

分析師稱，SpaceX 估值翻倍的底層邏輯在於業務邊界的拓展。馬斯克正在描繪 SpaceX 進軍軌道數據中心的藍圖。馬斯克在 X 上直言，太空數據中心是 “未來 4 年內擴充算力的最快方式”。

分析師詳細拆解了馬斯克將數據中心搬上太空的四大硬核優勢，包括極致冷卻、無限能源等。

不過，儘管 SpaceX 佔據主導地位，但大摩強調這一賽道並非只有一家玩家，谷歌等科技巨頭也正在積極佈局。

大摩：馬斯克否認 “SpaceX 估值 8000 億美元” 報道有細微差別

華爾街見聞此前文章稱，SpaceX 正啓動二次股票發售，正在啓動二級市場股票出售，其估值高達 8000 億美元。這一數字不僅是其 7 月份 4000 億美元估值的兩倍，更將使其超越 OpenAI，成為全球估值最高的私有獨角獸企業。馬斯克隨後表示，報道不準確。

大摩稱，如果將 SpaceX 置於標普 500 指數中，8000 億美元的市值將使其排在第 13 位，介於摩根大通和甲骨文之間。

更具衝擊力的數據是：SpaceX 這一家公司的估值，將超過美國前六大國防承包商（RTX、波音、洛克希德·馬丁、通用動力、諾斯羅普·格魯曼、L3Harris）的市值總和。

對於馬斯克否認 “SpaceX 估值 8000 億美元的報道”，大摩分析師 Adam Jonas 在研報中敏鋭地指出，馬斯克的回應具有細微差別：他似乎主要在否認 “籌集新資金”，因為他強調公司多年現金流為正，僅進行員工回購。

Jonas 還在研報中強調，馬斯克在後續推文中為估值增長提供了理由——星艦（Starship）、星鏈（Starlink）的進展以及由於獲得全球直連蜂窩頻譜而大幅增加的市場空間。

軌道數據中心概念：馬斯克的下一個宏大敍事

大摩指出，馬斯克正在描繪 SpaceX 進軍軌道數據中心的藍圖，其核心邏輯在於解決地球上的物理瓶頸：

電力短缺：地球上容易獲取的電力資源日益枯竭。

規模效應：馬斯克設想通過每年發射 100 萬噸載荷，部署能夠提供 100GW AI 算力增量的衞星星座。

零運營成本：這些設施將沒有傳統意義上的運營成本或維護成本，並通過高帶寬激光鏈路連接到 Starlink 星座。

研報指出，在與投資人 Ron Baron 的訪談中，馬斯克將這一概念描述為 SpaceX 和特斯拉即將到來的"融合"：利用升級版的 Starlink V3 衞星，搭載 GPU，通過高速激光互聯，在軌道上形成龐大的計算雲。

馬斯克後續表示，在技術障礙解決的前提下，星艦有望在四到五年內實現每年 100GW 的交付能力。

與此同時，大摩在研報中詳細拆解了將數據中心搬上太空的硬核優勢：

極致冷卻（Cooling）：地面數據中心高達 40% 的能耗用於冷卻。而太空環境温度約為 2.7 開爾文（約-270°C）。儘管輻射散熱需要巨大的金屬散熱器，但相關業者認為向深空輻射熱量的效率遠高於地面製冷。

無限能源（Power）：太空擁有接近完整的太陽常數（約 1361 W/m²），比地面最佳光照條件還要高出約 30%，且不受大氣層衰減、天氣或晝夜影響，可提供 24/7 的可靠能源。

全球邊緣連接（Global Edge Connectivity）：位於低地球軌道（LEO）的算力資源可以大幅降低全球分佈式用户的延遲，使算力資源能夠在幾毫秒內觸達大多數人口中心。

運力壁壘（Scalability）：按照馬斯克的説法，SpaceX 目前佔據了全球 90% 的入軌質量運力。隨着星艦等可重複使用火箭的成熟，單位千克的入軌成本將大幅下降，使得大規模模塊化部署成為可能。

行業玩家競相佈局太空數據中心

儘管 SpaceX 占主導地位，但是大摩強調這一賽道並非只有一家玩家，多家公司也正積極佈局太空數據中心領域。

研報稱，華盛頓州雷德蒙德初創公司Starcloud成立於 2024 年，致力於部署軌道數據中心，利用充足太陽能、被動輻射冷卻和太空規模基礎設施服務 AI 和雲計算工作負載。

該公司已從 Y Combinator、NFX、FUSE VC 以及 Andreessen Horowitz 和紅杉資本等主要基金籌集超過 2000 萬美元種子資金。

休斯頓商業太空基礎設施公司Axiom Space正開發"軌道數據中心"(ODC) 產品線，計劃在 2025 年底前將首批兩個自由飛行 ODC 節點發射至近地軌道。這些節點旨在為商業、民用和國家安全客户提供安全的雲存儲和處理服務。公司已籌集超過 7 億美元資金。

科技巨頭谷歌正積極推進名為 Project Suncatcher 的"登月"計劃，旨在建造攜帶定製 TPU 硬件的太陽能衞星星座，作為太空 AI/計算數據中心。

公司計劃在 2027 年初發射兩顆原型衞星測試系統可行性，並預計到 2030 年代中期，隨着發射成本下降，太空計算將接近與地面數據中心的成本平價。

英偉達也積極佈局太空/軌道數據中心前沿，提供高性能 GPU 和其他關鍵基礎設施。

Starcloud 是英偉達 Inception 項目成員，英偉達和 Starcloud 本月早些時候將一顆 H100 GPU 搭載 Starcloud 測試衞星發射入軌，驗證在太空運行地面級 AI 數據中心硬件的可行性。