On the eve of the financial report, "launching satellites," JP Morgan: Broadcom's AI revenue will exceed $50 billion next year!

在博通即將發佈財報之際，摩根大通發佈了一份極具樂觀預期的研報，重申了對該公司的 “增持” 評級。

據追風交易台消息，據摩根大通分析師 Harlan Sur 團隊 7 日發佈的報告，博通 2026 財年的 AI 收入預計將突破 500 億美元大關。這一驚人的增長預測主要基於谷歌 TPU 項目的持續放量、Meta 等客户的新訂單，以及下一代網絡芯片的推出。

對於即將發佈的 10 月季度（F4Q25）財報，摩根大通預計博通的營收和每股收益將雙雙超出市場共識。該行指出，谷歌 TPU v6（Ironwood）芯片的持續量產以及對 Tomahawk 5 交換芯片的強勁需求，將推動博通當季 AI 收入達到 66 億美元以上，高於市場預期的 62 億美元。

此外，摩根大通預計博通將給出一份強勁的 1 月季度指引，營收指引或超過 190 億美元，顯著高於市場普遍預期的 185 億美元。分析師認為，隨着 AI 基礎設施支出的持續增長，博通在定製芯片和以太網交換機領域的領導地位將繼續轉化為超預期的財務表現。

明年 AI 收入劍指 500 億美元

摩根大通在報告中不僅看好短期業績，更對博通的中長期 AI 收入路徑給出了激進的預測。報告指出，博通有望在 2025 財年實現約 200 億至 210 億美元以上的 AI 收入，同比增長約 60%。展望 2026 財年，隨着新產品和新項目的爬坡，這一數字預計將超過 500 億美元。

增長的主要動力來自多個方面：首先是谷歌 TPU 項目的持續迭代，目前的 TPU v6 3nm（Ironwood）芯片正在量產，預計下一代 TPU v7 3nm 將於 2026 年年中開始爬坡。

其次，Meta 的 MTIA 推理芯片項目預計在 2026 年上半年放量。此外，報告還透露了潛在的新客户進展，指出 Softbank/ARM 的 XPU 剛剛完成流片，而 OpenAI 的 XPU ASIC 也已收到首批芯片，這些都為未來的收入爆發奠定了基礎。

財報與指引有望雙雙 “超預期”

針對本週五即將發佈的財報，摩根大通表現出強烈的信心。報告預計，博通 10 月季度的總營收將超過 175 億美元，主要得益於 AI 網絡和定製 ASIC 的強勁訂單。儘管電信、服務器存儲和寬帶等非 AI 半導體業務僅呈現逐漸改善的趨勢，但 AI 業務的強勢足以抵消其他板塊的平淡。

對於接下來的 1 月季度，摩根大通預計 AI 收入將達到 80 億美元，遠超市場共識的 68 億美元。這一預測基於谷歌 TPU 項目和 Meta MTIA 項目的持續爬坡，以及 Tomahawk 5 和 Jericho 3 AI 網絡產品的強勁需求。同時，下一代 Tomahawk 6 芯片的推出也被視為重要的增長催化劑。

非 AI 業務回暖與 VMware 協同效應

在 AI 業務之外，摩根大通指出博通的傳統半導體業務（寬帶、存儲、企業網絡）正隨着週期性趨勢的好轉而逐漸改善。在軟件基礎設施方面，VMware 業務繼續保持強勁勢頭。報告強調，隨着大型企業客户不僅續簽軟件合同，還升級至平均售價更高的 VCF 全棧解決方案，VMware 的收入協同效應正在加速釋放。

分析師認為，強勁的 AI 基本面與軟件業務中激進的協同效應和價值創造相結合，構成了博通獨特的投資邏輯。作為全球第二大 AI 半導體供應商、第一大定製 AI ASIC 供應商以及第一大雲/AI 網絡交換芯片供應商，博通不僅受益於 AI 基礎設施支出的激增，還擁有多元化的終端市場敞口。

除了營收增長，摩根大通還強調了博通一流的利潤率和現金流表現。報告預計，博通將實現強勁的雙位數自由現金流（FCF）增長，這將為未來幾年的股息增長提供有力支撐。

對此，摩根大通預計博通將在財報電話會議上宣佈雙位數的股息上調。同時，強勁的現金流也將支持公司繼續去槓桿化，降低利息支出負擔，進一步提升盈利能力。基於上述分析，摩根大通重申了對博通的 “增持” 評級。